新三板跌宕起伏，VC投资、退出的逻辑和格局将如何变化？

　　9月16日，由清科集团主办的2015新三板投资大会在北京举行。在话题三环节，晨晖资本创始管理合伙人晏小平，启赋资本合伙人屠铮，创东方投资合伙人王瀚轮，启迪创投董事总经理吴勇，创业接力天使管理合伙人徐毅律，赛伯乐投资集团高级合伙人、执委杨生浩共同探讨“VC投资、退出在新三板市场的冲击下，逻辑和格局如何变化？”的话题。

　　以下为嘉宾精彩观点：　

　　晏小平：新三板市场冰火两重天，未来将走向何方？

　　我们看到这个市场的变化，确实是冰火两重天，上半年的新三板非常火爆，无论是新三板的定增，随着二级市场的下跌，新三板马上会进入一个冰期。上半年发了这么多新三板基金，投了那么多新三板项目，现在LP出资人非常焦急，新三板的流通性是非常之差，我看了一个最新的数据，9月14日新三板整个市场的交易额是4.1个亿，其中做市商的交易是2.4个亿，做市商的公司大概有300多家，不到400多家，意味着整个新三板挂牌企业是3000多家，创造整个主板和创业板公司的总和，整个交易还抵不过主板一家公司交易额。

　　把我这边的情况给大家报告一下，晨晖是今年我跟我的搭档成立了一只基金，刚刚完成了首次关闭，规模是10个亿。跟新三板相关的，首先已经投了六个项目，其中很大一部分马上在新三板挂牌的项目，也有拆VIE的项目。我们基金的覆盖面非常有代表性，有天使阶段的，还有启赋资本和启迪做早期的投资，也有创东方、赛伯乐做中后期的，我觉得对新三板都有代表性的机构。

　　我们关心的话题，新三板目前的状态和未来发展的趋势，对我们这些机构的投资，包括选项目，投项目有一些什么样的影响，包括对估值，包括投资时点的选择，我想是我们目前面临的一个重要方面，IPO暂停了以后，很大一部分的退出，寄希望于新三板的挂牌和做市。

　　目前各投资机构对于新三板有以下几个观点：

　　第一、大家对整体的市场新三板还是比较积极的态度，比较乐观。

　　第二、特别像启赋资本和创东方，大家对新三板标的的投资保持平常心，价值投资保持比较长期的心态，而不是随着新三板暴涨暴跌而有什么变化。

　　第三，启赋资本和启迪都有专业的新三板基金来做市场的配置，对这个市场有比较积极的应对。赛伯乐都是对这个市场有非常深入的准备，总体来说大家对新三板是一个积极拥抱的态度，市场的变化，还有短期巨大的波动，不影响长期积极的心态，退出也是一个重点的话题，所以也对投资机构来说，因为作为人民币基金最大的一个长期困扰的问题，还是项目的退出，以前大家都知道IPO，是经常性的暂停，因为受政策的波动比较大，所以新三板的开通，对人民币基金是一个极大的利好。

　　能在这个新三板退出，吃到肉的人不多，徐老师在新三板上挂牌做市，又是早期，获得了非常高的回报。在启迪挂牌的企业比较多了，在上面也有比较活跃的时候，应该得到了一定的回报，其他的机构还在等待更好时机。

　　对整个制度设计方面，大家提出了一些非常好的建议，首先是增加流动性，怎么样降低投资者的门槛，有更多的投资机构入市，包括保险机构也可以投资新三板；其次是新三板分层设计

　　新三板跟主板，跟创业板一样的交易制度，失去了新三板创立的机构，希望能够使新三板能够成为机构投资人，有风险识别人，或者有风险承受能力的市场，能够有这种风险辨别能力，这样在这个市场好的公司有持续的投资价值，差的公司有一个优胜劣汰的环境，保证这个生生不息，有好的公司成为中国版的微软，在这个市场上新三板里面能出现一些巨无霸的企业，培养出这种巨无霸的企业，这是市场的活力所在。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201509/20150916388384.shtml