新三板跌宕起伏，VC投资、退出的逻辑和格局将如何变化？

　　屠铮：新三板跌宕起伏，投项目就是要以不变应万变

　　启赋资本成立于2013年，目前管理了七只基金，其中一只是新三板基金，目前正在发行另外一只新三板基金，截止到目前位置我们总共投资个数是85个，主要集中的领域是在TMT和新材料领域。我们投资主要阶段是天使、pre A和A+。

　　新三板跌宕起伏，启赋资本以非常谨慎的态度去对待，我们主要还是以不变应万变，我们贯彻一贯的投资理念，坚持企业基本面，并不是说一家企业马上要挂新三板，我们就会增加对这个项目决策的筹码的，而是以一贯选择项目的标准去做投资。这里面会有一些影响，尤其设立的新三板基金，新三板基金是有期限，这个期限比较短，因为投资人给我们的要求，一个新三板基金可能是2+1，或者2+2，所以我们退出的时间比较短，如果用新三板基金去投这个项目，会有一些决策方面的考量。打一个比方我们会更倾向于有确定做市商的企业上新三板的企业做投资标的。

　　另外，我们也要需要有一定的体量，并不是说像其他做早期、天使的基金，可能对体量要求不是很高，这些考量因素也就是说将来挂牌以后，我们在相对短的时间内，能够相对比较顺畅地退出。由于新三板一些政策目前还面临着很大的不确定性，我们目前还是以非常谨慎的态度，也就是说坚持我们贯有的投资原则，去做我们的投资布局。

　　新三板不管流动性怎么样，好还是差，对VE来说都是一个特别好的利好，尤其在退出方面。我们看一下整个资产结构里面，前面20%，甚至30%左右可能运气比较不错，企业投的还不错，接下去这一批可能相对比较平常的项目，普通的项目都要寻找流通退出渠道，一是并购，其实，新三板没有太实质门槛，价值发现者发现对他有价值的项目，不管采取并购也好，还是定增，对投资人本身是一个很好可能退出渠道。

　　新三板有很多的新三板基金，天使轮是在A轮进去之后，B、C轮在一定时间内找不到，或者估值不太理想，新三板基金在这个时间段上可以接盘，能够帮助企业提供一定的资金，使它能做大，对投资人来说是一个利好。

　　可能的制度设计从增加流动性的层面上去考量，做市商是一块，希望有更早的分级制度的退出，甚至A级和B级会引入一些竞价交易的制度，对企业有充分的流动性。不管对优秀的股东也好，还是创业者，还是投资者来说，都是一个非常大的鼓舞。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201509/20150916388384.shtml