新三板跌宕起伏，VC投资、退出的逻辑和格局将如何变化？

　　杨生浩：新三板产品更丰富，退出更灵活

　　我觉得新三板是中国多层次市场重要的一部分，对我们这个行业，对于产业投资，对创投还是起到了比较积极正面的作用。

　　大家都知道，一个创投投资一家企业，从这个企业的筹备，到初创，到发展、扩张、上市，最后退出，周期十几年，我们回报几百倍，孩子都上初中和高中了。新三板是一个产品更加丰富，退出更加灵活的平台，我们认为对于创投基金的募集，也是有帮助的，项目较确定，退出较明确，募集资金相对来讲比较低。

　　另外在投资项目上，也是有积极的作用，尤其在几年前，我们做的创投基金周期比较长，一般都设立7+3。所以对我们来讲，现在可以考虑就是通过新三板的市场，把投资的阶段进行细分，这样有不同的基金，在不同的阶段实现退出，我们的选项难度就比较小。

　　目前我们投资企业挂新三板，主要还是企业的规范治理，包括后续融资的便利，我们作为股东，作为投资方还没有通过新三板来退出，至少在目前的阶段。

　　关于流动性的问题，主板、创业板、中小板一个重要的特点就是，牛市来了，基本上所有的股票都会涨，可以说有时候跟基本面关系不大，跟股价是起同期起同落。二级市场除了考虑企业价值发展的周期，还要考虑技术问题，如果大盘暴跌，先减一部分，然后再接回来。但是新三板基本上不考虑涨跌，跌了也不会减持，我觉得可能创业板从设计角度来讲，流动性比较强，新三板应该呈现的一个局面是好企业，好企业流动性应该是很好，像香港市场有的企业一天换手率达到30、40%，差的一年百分之几都没有，这是一个比较合理的市场。新三板要把区隔做起来，有利于实体经济的支持，有的企业一定会倒掉，不会造成非理性的暴涨暴跌，造成了很多中小投资者利益的损失，在新三板应该有这个机制，好的企业表现好的流动性，差的企业风险能够表现出来。对于整个设计来讲，应该考虑除了一些做市商以外，引用一些长期的资本，我们也在考虑成立新三板的投资基金。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201509/20150916388384.shtml