资本市场变革之年：LP遴选GP 中规中矩的GP很难存活

　　盛世投资姜明明：偏爱小而精的基金 3到5亿规模更容易出成绩

　　我是来自盛世投资的姜明明，盛世投资是2010年在北京成立的一家市场化母基金管理机构，管理规模200亿，在中国投了80多个基金，就是GP，80多个间接持股了1200多家项目，目前整个公司的团队120个人，全国80个地方有分支机构。

　　因为我们在国内也是最早做市场化母基金的，2010年开始，比较引以为豪的团队真的从行业走出来，邝总的基金我们很早也参与了。我们这个团队真的是从行业走出来，有行业的基因，我们在做所有的不管是管政府引导基金还是市场化引导基金的时候，我们其实是完全按照市场化的标准。所以我们看基金的时候，现在自己总结出一些基本的规律。

　　第一，现在从整个基金规模不喜欢特别大的基金，单单从创投、PE的角度来说，基本上10亿、20亿的基金是行业的平均回报率，我们喜欢小而精的基金，三到五亿的规模更容易出业绩。

　　第二，除了团队，过往业绩，我们比较看中基金的本身的治理结构，管理公司的股权，到底是怎么做投资决策，管理费的除了在合伙人层面上对团队有什么样具体的，这个是我们更加巧妙的。

　　第三，我们看重虽然某个机构可能很强，但是管这些基金到底是哪几个合伙人在管，或者哪个做基金经理我们非常关注，我们不看越大牌的机构管的机构很大牌，过往的业绩很辉煌，但是谁是王，我们很关注，我们通过自己五年下来投资的数据，已经可以分析了，最早期从定性的开始，现在开始考虑做一些定量的分析。

　　看单一合伙人在这个基金里的贡献，比如说投这个基金是某一个合伙人，会用我的过往的数据，虽然数据还不是很完整，因为整个母基金在中国也就是5、6年的时间，但是现在已经有大量的数据，一个合伙人的基金里面的情况什么样，你的项目、退出的情况、回报率，再看某一个领域和行业跟其他的基金做对比，这样不能说得出一个很精确的结论，但是至少在这个方向努力了。

　　目前的LP结构80、90%来自于个人LP，10%到20%是机构投资人，美国是完全相反。在这样的机构里面，我觉得机构和个人对于基金的成功的失败率容忍程度肯定不一样，我虽然是人民币的LP，但是我相信我对于基金项目的成功率跟美老板完全不一样，这个是一个。

　　第二，很多人民币基金，包括美元基金中国做人民币基金的时候，募资的过程当中说得泰豪，给投资人预期太高，只讲成功的项目，不讲失败的项目，只讲已退出项目，不讲失败的项目，几大误导，这个过程当中中国的LP对于行业不了解，但是我们行业募资的时候，客观理解人民币很难，很多GP募资的时候，包括主流的机构募资的时候都在明显的夸大，导致了心理上会有预期的反差。

　　更多的以产业为背景并购的基金出现，这个也是这两年很明显的趋势，大家可能不再说PE、VC而是强调跟产业结合，并购基金。现在不管人民币基金还是美元基金，都是在走专业化的趋势，比如说在大的主基金的盘子里，之外还有专门的医疗基金、TMT基金等，我是觉得这个也是一个未来的很清晰的路径，所以我们为了适应这个路径，我们盛世投资去年开始做产业化，做了中国第一个天使的母基金，中国第一个文化产业的母基金，今年做了第一个医疗产业的母基金。做这些事情，我跟国外大的创始人关系非常好，他们非常经验，他们做了3、40年都没有做专门行业领域的母基金，中国是市场推动在走，我们必须要有一个专业的团队跟他们沟通和交流。

　　，除了刚才说的子基金，中国的母基金除了在规模上有一个扩大的机会，在专业化跟产业化结合的方向，我觉得未来也是一个大的趋势。谈两点趋势，整个人民币基金是在2007年以后随着创业板开出来迅速发展，原先的几千亿到几万亿的规模，发展的速度非常快。在这样一个过程中人民币基金已经经历过几个阶段。第一个阶段都是PREIPO的包打天下，但是到今天这个阶段，如果你在是一个包打天下的基金，什么领域都能做，什么阶段项目都可以投，这个基金在市场没有竞争力，不敢基金管理人多强都很难募资。

　　人民币基金现在整个的趋势第一个往两极化的方向发展，一个是原先早些年积累比较好的机构，无论是在团队还是资金方面，我们在深圳投了一些老牌的人民币基金往早期走，这是非常明显的趋势，越来越关注中小期投资，真正参与到项目的价值挖掘过程当中，不是仅仅作为一种掠夺性的投资，这是一个很明显的趋势。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201606/20160616398406.shtml