不露亦锋芒 磐霖资本悄然崛起

　　2016年2月5日，东方时尚成功在上交所IPO，A股市场迎来中国驾驶培训行业首家上市公司。东方时尚背后的首轮投资人——磐霖资本只此一单便获得了超过15倍的投资回报。

　　对于磐霖资本这个名字你或许并不熟悉，但是现在这家踩着中国资本市场最好的时点诞生，越过行业低谷、作风严谨低调，一直掩身被投企业身后的投资机构正开始抬头面向世界。

　　磐霖蜕变

　　2009年创业板开闸，中国PE/VC行业迎来期待已久的退出通道，大批投资机构应运诞生。曾先后在前君安证券、国泰君安证券等一线投行工作十年的李宇辉此时紧紧抓住了机会的翅膀，经过半年的筹备，2010年初磐霖资本正式成立。

　　凭借深厚的投行经验，刚刚起步的磐霖资本管理资金规模并不大，但采取“小步快跑”的策略，投资准、业绩优。

　　“那时，在投资界没有人关注驾驶培训这个行业。”作为主导投资人，当李宇辉带领他的团队实地尽调过东方时尚的教学和管理后，磐霖资本立刻决定投资，那是2010年11月，也是磐霖资本在消费领域的第一笔投资。“从财务上来讲，这是非常好的一个投资标的。好到什么程度？完全出乎我们的意外，6年间，东方时尚的年净利润翻了7倍，我们从第二年开始就分红，上市之前我们获得的分红就已经超过当时投资金额的40%了。”

　　现在来看，磐霖资本的前两期基金投资业绩非常不错。2010年5月成立的一期基金至今回报已超9倍，2010年10月成立的二期基金至今回报已超7倍。

　　只是，这两期基金的投资阶段以Pre—IPO为主，很快李宇辉敏锐地发现，国内宏观经济陷入低迷，如何找到对抗宏观的投资标的，仅凭投行经验和资源是远远不够的，事实上，因为证监会发审会的两年暂停，2011年后以Pre—IPO为核心模式的“全民PE”模式全面走入寒冬。2012年对磐霖资本来说是一个关键性的转折，这一年，李宇辉做了三大动作。

　　首先，前移投资阶段。投行出身的李宇辉和他的初始团队，对于Pre-IPO项目有着天然的嗅觉。但是李宇辉深刻地认识到，Pre—IPO对于投资机构来说只是短期模式，真正的立身之本要从企业发展早期发现价值，并通过投后管理帮助企业创造价值，享受价值提升带来的投资回报，于是李宇辉带领磐霖将投资阶段前移，主要投Pre-A、A轮阶段的项目，投资金额在1000-3000万元上下。

　　第二、专注投资领域。磐霖资本最初设定的六大重点投资领域包括：医疗健康、节能环保、新消费、新能源及新材料、先进制造业、现代农业。运作一段时间后，李宇辉发现后面这几个不是磐霖的强项，所以在2012年果断放弃，重点投资医疗、环保、新的消费模式这三大领域。

　　在医疗领域，磐霖资本瞄准两大主题：首先、围绕肿瘤、心血管病、糖尿病等重大疾病，基于技术创新，从药物开发、早期检测、个性化治疗等领域介入精准医疗服务，到术后恢复做全产业链投资。第二、聚焦医疗体制改革所带来的机会，比如重点投资独立第三方实验室等等。在环保领域，李宇辉总结出两个关键词：技术驱动和政府驱动，为此，磐霖资本重点关注拥有独立环保技术能力或地方政府资源的固废处理、土壤修复、高浓度污水处理以及资源回收等环保类企业。除此之外，探路者、东方时尚的成功，让李宇辉捕捉到新消费的巨大潜力，于是李宇辉果断加大了一个重要投资方向——新消费，围绕着消费升级的主题，磐霖资本重点在文化娱乐、户外运动、体育培训等领域进行布局。

　　李宇辉的第三大动作是完善投资团队。在原有的投行背景团队的基础上，李宇辉重点组建和补充大量医疗、环保及互联网专业背景人才，一批身具专业工作背景、能力过硬的年轻人加入磐霖。确定了方向，建好团队后，磐霖资本开始了所向披靡的投资征程。几年下来，经过完整投资周期锤炼的投资团队日臻成熟，并以目前超过83%的项目成功率获得行业的高度认可。

　　2013年之后再无失败案例

　　李宇辉非常醉心于他的业务，这是身边朋友对李宇辉最真切的评价。在磐霖内部有一个硬性的规定，所有的项目至少有3个合伙人去过现场，而李宇辉自己每项投资之前，至少要见三次创始人。

　　谨守原则，对细节严苛是磐霖的准则。在磐霖，项目决策会、周一例会甚至临时的投资讨论会，每一次都有会议记录，全程详尽的记录，并且打印出来。“我们的所有会议记录都看得到，”李宇辉说，“投行出身的人非常重视工作底稿。”

　　在这样的基调下，截至目前，磐霖资本6年仅投资了30多家企业，精而准是其业绩的标签。而在2012年李宇辉大刀阔斧的调整后，磐霖资本专注在医疗、环保、新的消费模式三个行业，全面介入VC投资，并尝试“PE+上市公司”模式，投资成绩逐步显现。

　　被投项目业绩保持着高速增长，多个项目陆续上市，从骏梦游戏被富春通信收购、盛世骄阳被皇氏集团收购、到八达园林被深华新收购……磐霖资本捷报频传，探路者回报达15倍、东方时尚超15倍、高能环境至今回报已超9倍……目前总体项目退出率为34.3%，LP回报丰厚。

　　“现在磐霖已有6个被投企业成功登陆A股。“李宇辉说。而这些主要是在新消费、环保领域的战绩。”同时进入VC以来，已有3个被投企业在A轮投资后，在C轮退出，年平均收益率超过了100%。准确地说，2013年以后，截至目前，磐霖资本没有一个项目是失败的。“

　　而磐霖资本投资占比高达50%的医疗健康领域，即将迎来回报期。6年来，磐霖资本共投资了10家医疗健康企业：康泰生物、凯普生物、德易东方、盛诺基、友芝友、凯普医检、智康博药、赛安生物、瑞博生物、京都儿童医院等。这些企业颇具共同点：大都聚焦于重大疾病的精准医疗主题，或研发具有填补国内空白的行业地位，或产品拥有良好的市场前景，因此企业都呈现出高速增长的态势。目前，这些企业在磐霖资本投资后的次轮估值均上升50%-150%，康泰生物已获得IPO发行批文、凯普生物即将进行中国证监会发审会IPO审核。就像一座冰山，缓慢地在水下完成了能量的凝结聚集之后，冰山的主体渐渐地开始浮出水面。

　　当投资机构持续地给LP带来高额回报之后，正向的循环便会被触发，“我们有好几个LP从第一期开始，每期一直参与到最近一期；而好几位被投公司的董事长或者高管，往往成为磐霖资本下一期基金的LP。”李宇辉说，这恰是在长期的沟通与合作中建立起的信任与默契。而上市公司、FOFs的加入，以及和独立第三方财富管理机构的合作，表明磐霖资本的投资业绩正在赢得机构的认同。

　　磐霖进阶

　　而今，磐霖资本进入到第三阶段，在大医疗、大环保和大消费这三大领域稳扎稳打3年后，2015年下半年，继续寻着消费升级的主题，磐霖资本加大了依托具体消费场景，有效提升消费体验的移动互联网企业的投资。

　　屏芯科技是磐霖资本在消费互联网领域的第一个项目，这是一家为餐饮行业提供订餐服务系统、经销层面管理的TO B 企业。磐霖资本在2015年12月A轮主导投资了该项目。3个月后，美团大众点评以比磐霖入局时高出一倍的价格入股，八个月后，美团大众点评再度出手，收购控股了屏芯科技，这意味着该笔投资让磐霖资本仅用了8个月的时间，就获得了130%的投资收益。

　　首战告捷，接下来，依托于消费升级的互联网投资将成为磐霖资本在新的消费模式方向的重点投资领域，而投资于A轮或PRE-A轮，以并购方式退出也成为磐霖资本逐渐驾轻就熟的策略。

　　在磐霖资本现有的8支基金中，前4支是综合性基金，后4支是专业性的基金，其中2支医疗专业投资基金，1支消费互联网专业投资基金，一支环保专业并购基金。

　　可以注意到，在环保领域，磐霖资本的这支基金是一支并购基金，李宇辉的逻辑非常清晰，“基于我们投过的企业作为根据地，以及我们在三个行业看过的近千家企业，有了产业的基础以后，加上我们原来投行功底的并购技术优势，做产业并购其实是水到渠成。”而这也将是磐霖资本专注于专业VC投资以外的另一个后续战略发展方向。据透露，磐霖资本已经在海外布局医疗和环保方面的产业投资。

　　截至发稿，磐霖资本前期重仓投资的康泰生物刚刚获得中国证监会IPO发行批文，而凯普生物即将进行中国证监会发审会IPO审核，如果成功登陆深交所创业板，这将是磐霖资本第七只和第八只A股上市公司。

本文为投资界原创，作者：aimee，原文：https://pe.pedaily.cn/201701/20170116408116.shtml