律师+投资人：制度红利不断释放，市场对新三板如何期待？

　　齐鲁证券史国梁：非常看好新三板市场，专门做新三板的团队达到了200人

　　我是来自齐鲁证券的，非常感谢清科和投资界提供给大家交流的机会。刚才说不的投资人和投资机构，可能有不同的观点，我讲一下我们的观点，我们的是用全身心来拥抱这个市场。齐鲁证券专门成立了中小企业融资部，在大扩容的前夕，目前我们出函的挂牌企业将近200家，做市家数成交量和成交额，协助企业融资额都是市场第一。我们是非常看好这个市场，从公司来说也投入了极大的人力和物力，专门做新三板的团队达到了200人。

　　我们对这个市场的认识，随着市场自身的发展，随着越来越多的企业来认识到新三板，并且随着今天我们谈的制度红利的释放，因为这个市场需要人，市场需要呵护，需要保障，应该是越来越好的。今年6月份的时候，有一段时间因为这个市场相对比较热，以前500万的门槛，一段时间来查新三板以后，我想以后随着这个市场的波动，开户会不会有一些变化，我想应该会的。

　　我几乎每天要见十几家，多的时候一天都见十几家企业，给大家介绍一下市场基本的状况，市场目前基本状况特征，二级市场目前是一个比较冷的状况，但是一级市场很热，这里面有好多的思考，二级市场很冷，也没有成交量，整个市场做市成交额还不如创业板一只股票，为什么一级市场还很热？最近一个月二级市场的冷，渐渐传导到一级市场，刚才介绍了融资额有增加，从我接触了很多企业，他们并没有因为这个市场的相对比较冷，而明显的会降低了整个融资的频率和速度，融资额还是相对比较高的，一个特点是二级市场已经传导到一级市场。

　　总体来说一级市场还是比较热的状态，市场上大家知道钱是不缺的，二级市场又比较冷，我想可能有几方面的原因，一个是市场发展有自身的规律。第二，这种越来越多的企业在2014年，也就是说进入市场的主体，质量也在不断的提升。随着市场主体，各个挂牌公司的质量，这些互联网、文化、教育、传媒、还有医疗，国家战略新兴产业，越来越多的企业进入这个市场，会促使这个市场变得越强。

　　我们可以简单估计一下这个市场的发展，从2006年一直到2008年8月，到2013年1月份，再到2014年，每一次新的制度出台之后，市场都有一个比较大的发展，2013年应该在2月8日业务发布之后，带来了2013年整个市场融资量和挂牌的家数，应该已经接近了2009年和2012年，2012年更是这个市场有一个比较大的发展。大家看到制度的红利，我想未来肯定有一些新的制度出台。比如说现在正在研究分层的制度，这些制度的推出，肯定会促进市场的发展。各个机构都在一起交流的时候，这个市场冬天来了，我说什么时候见过夏天呢？夏天在哪？没有夏天，哪有冬天。所以这个市场经过一段时间的调整，不久的将来或者是明年这个市场会蓬勃发展。

　　回应一下信息披露的问题，我个人的认识，信息披露制度是这个市场的基石，我们在喊包容和创新，包容不是让你造假，包容是你把你的问题体现出来，告诉投资人的问题在哪，让我们知道我们敢投，不是说我是不是为了融资，我把我的利润做得高一点，任何一个市场都不允许的。所以比较规范和比较严格的信息披露，对我们券商来说是比较赞成的，也是降低风险的一个方式。

　　第二点，应该来说这个文件的出台，其实内容也不多，一个就是子公司信息披露不需要那么多，现在明确提出来子公司占的销售收入10%，要求更详细一点的披露，这是对财务规范的一些要求，报告期之内有一些过度随意的调整，可能就不受限制。这个企业就没有建立规范的财务制度。

　　第三，像一些财务额定征收，你已经上了资本市场来融资，你采用额定征收的方式，你没有调整过来，这个肯定是不允许的。

　　现在我们在探讨的政策上有几个方面，第一个是分层，目前达成共识比较多的，分层可能比较快的推出来，这也是分层推出有什么好处，我们已经3400家企业了，不同的机构和投资人在选择企业的时候，有的时候比较迷茫，对于还在一定层级的企业，让它更严格的监管，更严格的信息披露，这可能也给未来的竞价，或者说其他制度的推出留下空间，但是市场上还有一种建议，分层可能是跟未来的竞价没有任何关系的。但是我觉得不管从什么方面来说，分层应该是一个好事，体现了我们是为市场服务的观点。这是第一个分层。

　　第二个是竞价，上半年竞价和转板呼声比较高，市场高涨跟预期有比较大的关系，竞价肯定是要推出的，这个市场交易方式是三种，竞价、做市还有协议，迟早会推出来的，现在为什么推不出来的，一个制度的推出是有条件的，一个市场体现的是供求关系，当我们在市场上提供供给比较少的情况之下，或者说我们目前的状态，股权高度集中，股份公司成立不满一年，都处于锁定期，新三板公司很多的规模也比较少，市场上可流动的股份是比较少的，一级市场，主板和创业板的市场，和新三板的市场是有一定趋同性的。这个时候竞价推出来的话，这些公司股价会涨到什么样，有些股票远远偏离了这个价值，就是这个原因，一个是市场的制度，你拿不到票，大家还想拿，所以这个制度在什么时候推出。应该今年4月份，市场比较热的时候，我们预期至少有1千家左右，已经搭建了海外架构公司，这种公司把架构拆了，回到国内的市场，拆这个价格至少需要3、4个月的时间，这些公司是比创业板公司的质量会好的，这些公司进入到这个市场，还有一些国内创业板公司加入进来，扩大了市场的面。要求挂牌公司你在挂牌的时候，比如说拿出一定的股份来在市场上流动，具备一定的条件下，竞价的推出是一个水到渠成的事情。

　　第三个问题，投资人门槛的下降，2013年12月14日文件明确写着，这个市场是以机构投资人为主要的市场，为广大投资人提供一个股权转让的平台，不是股票。这就意味着他对投资人会有一定的要求，没有一定的门槛，这个市场是一定会乱，所以为了这个市场长远的发展，我觉得投资人门槛的下降，如果从长周期来看是有可能的，随着国内的投资人越来越理性，短期来说是有一些困难的。　

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201509/20150916388374.shtml