《陈玮：我的PE观》（五）：PE募资从就差钱到不差钱

　　即日起，清科投资界将独家连载东方富海投资董事长陈玮的作品《我的PE观》，敬请关注。

　　前文回顾：第二部分ＰＥ退出渠道：忘掉创业板，忘掉IPO

　　PE的募资是实务性非常强的活儿。LP和GP既要互相找到对方，还要建立起很好的信任关系。从LP的情况看，国内的LP以民间机构和个人投资者为主，社保基金等机构投资者虽然是高端的LP，但投资对象有限。最近的一个趋势是有一些FOF型的商业性复合基金在快速发展，他们将弥补国内机构投资者相对稀少的缺口。从GP的情况看，最近这两年越来越多的GP在利用现在好的行情募资，而一些基金的规模也越来越大。如何从LP那里募到钱，完成从“就差钱”到“不差钱”的转变，对GP而言，最重要的还是提升自己的专业能力，做出自己的业绩。而环境的逐步改善，尤其是LP逐步接受委托专业GP管理资金的理念，对PE募资也有重要的帮助。

　　ＬＰ与ＧＰ的距离美

　　由于LP参与投资管理的热情很高，本土GP大多是“妻管严”。然而，二者的亲密接触常常会产生负面效应，近几年成立的多家PE均由于LP与GP的投资理念产生分歧而散伙。

　　PE界流行着这么一个段子。一位知名的外资风险投资家准备募集人民币基金，他按自己在国外募资的惯例告诉中国投资人：“你们投资后不能参与管理，平时也不能过问，每年我会给你们一份报告。”结果想投资的人走了一半，他对剩下的一半说：“你们的投资要到八九年后才能有回报。”于是剩下的人也不见了。

　　段子难免有演绎的成分，却真切反映了当前中国投资者的两个特点：第一，他们不愿意做自己无法参与的事情；第二，喜欢赚快钱，很少有人愿意等待9年才收获。这也为国内PE的运作带来了鲜明的中国特色。

　　ＧＰ都是“妻管严”

　　一次，我见到一个PE界的老朋友，他一见面就问：“我们的‘老婆’（即LP，因为是‘老婆’拼音的缩写，因此业界戏称LP为‘老婆’）从投资决策到管理费使用什么都管，你的‘老婆’怎么样？”他的这种抱怨，其实道出了许多人民币PE的GP们共同的苦衷。

　　在中国，PE治理结构中的一大特色就是，LP参与投资管理的热情很高，GP大多都是“妻管严”：一方面要去找项目，作好投资；另一方面要顾及到LP的观点，“她”的脸色一变，GP的日子就不好受了。成熟市场的PE投资人主要是养老金或保险基金，作为LP，它们只投资不管理，也没有权力过问GP的投资运作。而目前国内的社保基金刚刚开始投资PE，本土PE管理团队拿到这种具有远见长钱的机会还不多，其投资人大多还是普通的商业企业或个人，他们的资金以来源于股市或房地产的居多，作为短钱，往往喜欢快进快出。LP想快，PE就肯定盯着Pre-IPO，拼资源、价格、抢项目成为它们的主要工作。

　　从组织形式看，国内PE大多采用公司制，谁出钱多谁就是老板，老板才是最后拍板的人。至于在中国刚刚出现不久的有限合伙制PE，这种源自西方的洋玩意儿没来之前大家都望眼欲穿，来了之后又争论不断。除了有限合伙制企业能否作为上市公司的股东外，GP具有PE投资决策管理权这种制度安排也让众多LP难以接受。“出钱的人不能管事，这怎么可能？”因此，一年多来，国内的有限合伙制PE成立了不少，但LP和GP的角色定位并不十分清晰，LP大多具有GP化的倾向。做GP的怎样才能让LP放心，成了一个非常具有本土特色的问题。

本文来源投资界，作者：陈玮，原文：https://pe.pedaily.cn/201202/20120215293788.shtml