资本市场变革之年：LP遴选GP 中规中矩的GP很难存活

　　璞玉投资孙达毅：看储备项目 寻找可复制的系统性打法

　　我是璞玉投资的孙达毅，我们是在上海的一家母基金的机构，也做一些跟投。

　　我们管海外的钱，只在中国投资，又、是自己做独立决策。2006年以来有不少的经验和教训，这个里面我们越来越觉得想预测一个基金的回报很困难，但是在风险的管控和流动性的管理方面，相对来讲还是有一些章法可以循。

　　第一，要找各方面利益比较一致，包括团队内部的利益比较一致，合伙人内部的利益比较一致，投资人的利益比较一致，GP所管理的不同基金之间，这是一个常态了，这是中国的特色，所以说是这方面的利益一致性非常重要。

　　第二，如果基金的团队有很多的业绩可以看，我们要找一个可以复制的系统性的打法，这点是用来预测未来非常有用，因为我们的经验是这样的。在国内的以前的表现，对于未来的预测之间的联系，其实是很弱的，并不像在成熟市场。成熟市场里面前一个基金的好坏很大程度上预示了下一个基金的好坏，但是国内的这种情况非常不一样，所以我们要看能否有一种可复制的系统性的打法，这是非常关键。

　　但是又有很多新的团队和新的投资人起来，对于这种团队，如果没有很多的以前的打法让我们进行参考，唯一的办法看储备的项目，我们甚至和他们一起做项目的尽调。

　　第一个是整个行业的回报预期明显下降，以前都在说30以上，现在听见30以上的可能都要有点害怕了，因为达不到的可能性越来越大。所以这点是为什么基金越来越大，因为分成的部分拿不到只能靠管理费，因为大机构对于回报的预期也是很急的。

　　第二，因为我们看了很多国内的投资人，是沾了很多的政策光，绝大部分的投资人还是做中介的事情，现在中介的生意越来越难做了，不像以前只要搭顺风车都可以，逼着投资人找各种各样不同的细化的方法。

　　至于其他的和人民币、美元之间的融合，我发现越来越多的问题，因为我们以前把这个作为一个中国的基本国情必须得接受，我来投。现在有一个问题，有一个美元投资的项目，这个项目可以退出了，但是人民币的基金甚至不一定是投PE的，是管理公司管理的另外一个PE，要搞一个项目的增发，结果一增发之后，证监会说这个基金和那个基金是关联基金的，必须再增加锁定期到增发的锁定期才可以，这样一来美元基金莫名其妙要背上一个锅。但是他说那个基金又不是我们控制，是不同的投资人，这是我一开始强调的为什么利益一致性越来越重要的原因。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201606/20160616398406.shtml