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募资市场“蓄势待发”:大部分LP又是GP 投资关键还是看气质

清科财富是两块,一块是围绕着上市公司和家族,还有一些高端的高净值的个人,做一些股权类市场资产配置;还有一块围绕着上市公司做产业基金,结合上市公司做战略方面新兴行业的布局,还有做市值管理。
2016-06-16 14:02 · 投资界     
   

  2016年6月16日,由清科集团、投资界联合主办的“第十届中国有限合伙人峰会”在北京举行,知名FOFs、上市公司、富有家族及个人、险资、私人银行、财富管理机构、政府引导基金等优质LP与国内一流VC/PE机构聚集一堂,就中国LP市场趋势、财富管理、GP募资、政府引导基金和险资等多角度探讨。

  以下是第二专场“募资市场“蓄势待发”,GP如何看待?”演讲实录。

募资市场“蓄势待发”:大部分LP又是GP 投资关键还是看气质

  宜信财富廖俊霞:基金边界很重要

  我是宜信财富私募股权母基金管理合伙人,我们的私募股权母基金主要是投资国内外配合各种策略的基金。从2013年成立到现在,大概接近100亿的规模。刚才听到各位嘉宾们的介绍,能看到在座的各位嘉宾都是既做直接投资,然后同时也做LP,其实是一个蛮混合的。而且大家在这个过程中,就是和国内很多这种大的家族办公室,还有家族财富,还有上市公司都有很多的沟通和交流。

  一个是大家心态的变化,从追求高收益,到追求安全和稳健。第二个就是希望在产业布局上,能跟原来的主业有所配合。一个要看基金的价值观,第二个要看整体的回报,第三个是基金的边界很重要,不要做超出自己基金能力的事。

  

募资市场“蓄势待发”:大部分LP又是GP 投资关键还是看气质

  普华资本曹国熊:早期天使阶段最好投自己的钱 偏爱出来创业的新基金

  我是曹国熊,今年有一个身份的转换,原来是经纬人民币基金的合伙人,现在是普华资本的合伙人。

  我也是在摸索过程中,就是怎么样做好自己的家族产业管理。我的体会就是用投资者出身去做这一块,还是掺了很多自己主观的判断在里面,其实还不够专业,直接的股权投资和针对家族财富管理,还是有不同的专门使命。

  大概在10年,我用自己的钱陆陆续续支持参与了30多个管理团队,50多个基金。其实也没有什么系统化的管理,我自己的判断,可以投了,也有财务和法务。

  可能最关键的一点,就是看彼此的价值观。我一般会跟核心的GP,有很深的交流。因为大家也知道整个投资的聚光灯都在这个投资领域照着,整个领域也比较浮躁。这些GP在自己的能力范围之内,把自己熟悉的领域能够做得更好。

  再考虑的就是业绩,业绩不能光关注闪光点,能不能在每一波找到最牛的独角兽,第二点还是看整个基金的回报,过年的时候回看都挺不错的,但是没有大家想象的,或者说所期待得那么好。但是这个结果我相信大概过三五年,就会慢慢的传递到整个社会。这样使大家的心态都能够沉淀下来,这个回报就是一个正常的回报,并且是一个非常优秀的回报。所以会看他投到最优秀的公司,会看他过往真正一些业绩回报。

  再就是说,我还是偏向于投一些准备自己出来创业的新的基金,跟他们接触得比较多,从现在整体的回报来看,还是不错的。

  由于LP对资金的期限,或者是投资的领域限制所造成的,美金和人民币过去还是截然不同的。有趋同的趋势,但是差异还是比较大的。虽然投资的领域是一样的,但是对这个基金期限的要求不一样,所以大家在投的心态上,也是完全不一样的。

  在经纬一期人民币基金,其实是一个长期的基金,是个人长期的基金,我个人也放了一些钱。所以在个人投的时候,可能跟管别人的钱,我觉得最大的区别,现在叫我管别人钱的时候,总感觉责任远远大于管自己的钱,所以在早期,或者在天使阶段,最好的状态还是投自己的钱。这个期限是要非常长,可能最优秀的企业长期至少在十年以上,七年的周期都不是最好的,最好是的10+2,甚至再长一点,这样可能会更好一点。

  关于热点,我觉得三年还是四个大的领域,一个是移动互联网,一个是医疗健康,一个是泛文化,还有是智能制造。在移动互联网,我觉得今年应该没有什么特别的热点,没有特别能够追溯的一个方向,不管是企业服务,还有金融,都是早几年布下的,可能会出现一些优秀的团队再冲一下。

  文化现在是一个泡沫比较多的时候,这个是泛文化,包含的内容比较多,不仅是包括电视和娱乐,还应该包括体育和教育。

  医疗健康节奏是差不多的,永远不可能是发展最快的一个行业,但是每年都是在发展的,所有的基金非常需要专注,我们越来越看好本身具有医疗背景的人来做这一块,更多我觉得应该是有非常强的医疗背景的团队,能够把这一块做好。

  第四个大的方面,这个应该跟中国本身的工业4.0有一些相关性,都需要在智能制造上发力。

募资市场“蓄势待发”:大部分LP又是GP 投资关键还是看气质

  小村资本冯华伟:投资早期基金捕捉风口产业 对资本有种“焦灼”渴望又害怕

  我是小村资本冯华伟,小村资本也是我跟几个合伙人一起创立的,大概有做了十年的时间。我们的业务可以有两句话来讲,一个是投资的链条是比较长的,从早期的孵化基金、早期的母基金,一直到后面做PE和并购的基金,还涉及到一些A股的增发,我们都参与。

  再就是产业上我们看新文化,新金融,还有未来技术,三个大的方向。

  如廖总所说的,我们也投其他的基金,我们也投其他几个资管的平台,我们也有自己直投的业务,这是在不同的部门和不同团队来做的。

  我看到一个朋友在发朋友圈,现在有两个场合的人口密度最大,一个是上海的迪斯尼,一个就是清科的活动。这个市场是越来越大的,整个财富市场是越来越大的,当然进入者也是越来越多,我们整个的体会是从服务投资人的角度,和服务LP的家度来看,LP很多投资与产业,我不清楚他们对财富的看法,我观察到他们的一个心态,超级富豪和产业里转型里出来的投资人,他们面临着这样几个问题,一个是有转型的压力,第二个是还是比较迷茫的,因为新技术的迭代也比较快,风口变化也比较快。还有一个是对新经济还是有一种恐惧,我觉得这个恐惧是一半的恐惧,是一半的想接受和拥抱。

  还有一点是比较普遍的,就是产业对资本还有一种焦灼,这个焦灼包含着渴望和害怕。我觉得所有的演绎都是围绕着整体的心态来做的,这是我观察的一种现象。

  投资是一场永无止境的学习,既做项目投资,又做LP参与到基金里来,给了我们一个优势,就是说让我们在资产端和资金端这两端同时会有一些理解。这种人现在不多,因为投手的心态和LP的心态,在很大程度上是不一样的,给了我们两种心态上的优势,也给了我们另外一个优势,就是曹总说的,因为我们自己做投资,我们知道很多事情究竟怎么回事,所以这个在判断的时候,它会起到一些辅助的作用。

  第二点,我觉得还是要交到一些好朋友,如果说放开让财富发挥它自己智慧的时候,我觉得最好的办法就是说拿着这些财富,连接到最优秀的这些人里面,这些人包含了一流的创业者和一流的投手,其实还是一个长期的积累。优秀的总会自觉连接到更优秀的人,我们在获得优质项目资源的成本非常低。

  我自己是一个科幻迷,我就会去想象假设是三五年之后,远的我们肯定会冲出地球。三五年之后我们这个世界是什么样子,投资是投未来,谁在今天布三五年之后的局,哪些创业者朝那个方向走,做了一些努力,我们会关注这样的创业者和投资人。

  我们其实有两个判断,一个就是一切商业被娱乐化,第二个就是一切商业公司都会技术化。所以基于这两个判断,我们也调整了一下投资策略,所以我们会更关注像泛娱乐文化领域,因为我们觉得人口红利模式已经饱和之后,开始往上游,往内容,往想象力进行进发,我们内部有一个叫法叫投想象力产业。

  还有我们投技术的,中国市场肯定会迎来一个技术时代,所以我们会关注很多技术,方法论还是跟更多的这些投手和创业者来进行交流。我们很开心因为通过早期这种基金,我几乎捕捉到过去五年所有称得上风口的项目,可能是直接或者是间接,这是我们的一个方法论。

募资市场“蓄势待发”:大部分LP又是GP 投资关键还是看气质

  景林投资王浩:做PE要足够专业 打通一二级市场

  我是景林的王浩,景林是一个比较大的资产管理公司,我们是做二级,现在管了500亿人民币的基金规模。年我们又做了一级半市场,我是景林一级市场的创始合伙人,将近100个亿的规模。

  景林以GP为主,从另外一个角度来讲一下家族基金也好,或者LP也好,对整个GP的一些判断和看法,因为我们知道有一个特点,就是本身有一级,有二级,有一级半,又有人民币,又有美元,有上市公司,还有成功企业家,还有海外的家族基金,还有大学的基金会。总体来看,PE是先从人民币开始做起,一、二期做完之后,就开始做美元的一期。

  12年我们开始做美元一期,我发现美元LP,不管是家族还是办公室基金,所有机构投资人和国内是有很大的差异,首先有几点,国外机构投资人比较成熟,包括家族办公室比较成熟,对GP的选择着重于规范性,这个要求非常高,跟国内的GP差异很大。

  第二,对过往业绩和团队你的逻辑理念,包括你的行为一致性,要求非常之高。国内LP对你的业绩,包括周期,可能会关注更多一点,我觉得从GP这个角度来讲,企业管理的规范性,如何让你的投资理念和投资行为一致。

  第一点比较好理解,第二点作为中国本土基金,我觉得可能是比较大的挑战。大家都想每个人都是价值投资的奉行者,都是信徒,大多数的机构在做操作的时候就变样,能不能坚持产业投资和价值投资理念,这对GP是比较大的一个挑战。

  景林在发展的这十几年,发展得非常快,每一期不管发人民币还是发美元,其实对LP,也会有所侧重。景林整个投资机构价值观是什么,是给投资人带来长期较高稳健回报的、值得信任的、受人尊重的一家资产管理机构。

  这句话非常长,但是确实代表了这些合伙人心里所想的,第一个一定要长期,给投资人带来长期回报。PE不好排名,我们有二级,二级的排名可能只有十几的年头,有三四年排在前二的位置。统的PE干涉得比较多,十几年前LP都是参与决策的,中国PE成长率太高,你的人品也好,你的管理能力也好,参与经营管理的事务会比较多,所以五年十年,甚至更长时间持之以恒去规范化。

  第二,你要受人尊敬,大家都能赚钱,现在到处产品满天飞,你怎么在泡沫这么严重,除了迪斯尼以外最热闹的一个会场,大家都在做投资,都在做VC和PE,怎么样受人尊敬,你要专业,你要做到足够的专业。

  我永远相信优秀的投资管理人永远是稀缺的,我相信在全球范围来看,优秀的投资管理能力强的机构是稀缺的,你怎么样能够做到这一点,给投资人带来长期较高的,稳健的回报,然后还值得信任,受人尊敬,最后是我们想打造的一个愿景,对LP来讲,能不能跟我们长期在一起,不看短期的收益,能不能相互信任,这个也是非常关键的。

  从另外一个角度来讲投资方向和投资趋势的理解,因为大的行业,TMT、消费级服务和医疗,三个大的产业是我们重点覆盖的行业,你怎么样去看投资策略和投资趋势,包括对GP的判断也好,你在哪个时间点看VR,或者看智能硬件,景林对这几个行业非常重视,LP也好,同行也好,也问了这个问题,说景林又做二级,又作一级,又做一级半,怎么同时把这几个市场做好?

  景林从另外一个角度来思考这个问题,就是从行业来理解,如果看好这个行业,大的投资逻辑和价值观也是一样的,比如说看医疗,要看二级市场的公司,要看上市公司,看医疗服务和医疗机械,你也会顺着这个产业链看一级的项目,一二级为什么能打通,我们看了行业,你在这个行业里面的人才,被投企业也是一样的,你去投优秀企业,你要看团队的配置。在你所重点看好的方向里面,你的团队配置是什么样的,有没有行业的专家,他们在这个行业里面有没有十年二十年的经验,三个大的行业里面,很少有中介机构过来投资的,我们在TMT,消费和医疗,在三个大的行业配置是比较多的。

募资市场“蓄势待发”:大部分LP又是GP 投资关键还是看气质

  嘉豪投资吴珊:很多GP又是LP 投资主要看气质

  我是嘉豪投资合伙人,嘉豪投资是一个比较小的机构,三分之一的时间是做股权方面的投资,没有涉及到二级的方向。

  作为家族办公室,这个业务一直是存在的,看起来是很快。台上又是GP,又是LP,没有单纯的LP的。我自己以前是做GP,坚持很多的理念,坚持到最后就变成了管家族的钱。从以前做GP到现在,到现在这个过程也是比较深刻感受到,在中国的家族财富管理的变化,这个变化来自于各个家族可管理和支配的财富规模增加。

  最近几年特别爆发式的增加,量到了一定程度了之后,改变了大家在管理财富的很多行为模式,包括社会环境的变化,包括政治上的稳定因素,都造成了现在和十年前会有很多的区别。

  在早期的时候,这种可管理的,财富比较好的时候,那个时候大部分管理更多的是追求一些短期收益,就是一些交易性的机会,股票那个时候选择更多一点。随着可支配财富的增加,在过去这么多年的管理经验中的一些积累,目前这个财富管理成熟度越来越高了,大家除了追求一个短期增值,现在更多考虑其他的因素,包括一些资产的配置,通过投资收益之外的,比如像一些产业方面的,和一些自己关心领域上的配置和资源的整合,包括现在比较热的避险,或者追求一些差异化,到境外的一些投资,都因为刚才说的规模和外部环境的变化带来的财富管理的变化。

  还有一个问题不一样,在早期很多有钱的家族,有一个现象,他们想去做一些资产配置的时候,是亲历亲为,什么都自己来,那个时候专业化程度不像现在这样,资金量也小,大家就自己去做。目前这几年,心态比较成熟了,因为专业化程度太高,所以大家越来越习惯于说把财富给委托出去,由专业的人来管理,这是一个很大的区别,这是在前几年看到的,大家不是很放心的。

  第三点说一个很大的区别,实际上随着这些财富所有者他们的成熟,和他们的偏好越来越明确,除了最开始我们谈到八年前只是为了追求财富增值,现在逐渐出现了一些偏好,实际上股权投资只是财富管理非常窄的一个小的分支,涉及到很多的选择。每一位财富管理的从业人员,他们在去选择自己配置的时候,也更多去考虑了资金所有者的偏好,这是非常明显的一个变化。

  几位都谈得非常理性,我能说主要看气质吗,我解释一下这个问题,首先从LP的眼光来看这件事情,首先我们谈的是财富管理,既然是财富,资本或者是说现金,资产也好,它的所有人早就已经过了生活保障的阶段,甚至说一定要去成就事业的阶段,所以才能称之为财富。这个阶段我们看待事情的标准,没有什么是必须一定要做的,没有什么是一定不能错过的,也没有什么一定不能做的。因为是投资的领域,我们是价值观,人生观,是不是相契合的,我们非常看重的,我们是看早期投资,我们投给GP,GP再投给他们看好的人,这是一种价值观的传递,这个过程中顺便完成了钱的传递,我们找到一些气质跟我们相符的GP,同时GP找一些跟他们气质相符的创业团队,扶持我们所认同的价值观理念的人和方向。这是一个角度。

  另外看气质,就是一个人,或者一个机构做事的风格,包括是不是规范化,注重长期利益还是短期的利益。我们是在做选择,你的气质决定你做哪些微笑的选择,一连串的选择就是最后的结果。不管是价值观,还是说这些选择累积到最后,给财富带来的一个增长,都是从气质延伸出来的,希望这个气质包含了专业,价值观,人品和运气所有的成分,综合表现出来的。

  还有一个就是个人观点,未来几年的创业也好,或者说是企业发展也好,可能跟前几年有不太一样的趋势,前几年我们称为浅水区,随后几年是深水区。浅水区做前层的改革,我们觉得有很大的收益,很多很成功的案例都是商业模式方面的,他是在浅水区的发展。面上的东西和模式上的东西,做得比较非常全面了。之后到了深水区,我们觉得就是到了一个专业化的阶段,不管是医疗,还是教育,还是VR,还有一些智能制造等相关的领域,都已经到了深水领域,能不能扎下去,有一些真才实学的阶段。浅水去到深水区是从模式化到技术化的转变,我们觉得未来更重要去布一些专业领域,布有专业技能和深入能力的网络公司。这是我们关注的。

  

募资市场“蓄势待发”:大部分LP又是GP 投资关键还是看气质

  清科执行副总裁杨敏:看好基金团队、投资方向和策略

  我是来自于清科集团的杨敏,我分管的清科财富的业务,清科财富是两块,一块是围绕着上市公司和家族,还有一些高端的高净值的个人,做一些股权类市场资产配置;还有一块围绕着上市公司做产业基金,结合上市公司做战略方面新兴行业的布局,还有做市值管理。

  我接触比较多的上市公司的大股东和二股东,还有中国的一些家族,还有更高端个人的投资者和LP。我说一个很明显的体会,去年上半年和今年上半年比较明显的LP的一些心态的变化,去年很多LP和一些家族,大量的钱认可了股权市场,尽快去投下去,更多关注的领域哪个基金更好,或者哪个领域回报率更高,这是大家更多关注的一个点。

  今年上半年很多家族,很多LP找到我们的时候,更多的关注你帮我们配置的时候,能不能多挑一点稍微稳一些的,稍微周期短一些的,对他们来讲安全性和周期性是首要的关注点。

  对他们来讲,我投到这个基金里面,优质的资产里面也好,能够让我快速的,然后在这种大的经济环境看不明白的情况下,我还得配置下去,我的钱不可能放在银行,怎么保证资产还安全的情况下,还有一定的财富增长,这是他们首要的关注点,完全跟去年不同的,只是差了一年,完全就不一样了。这是我觉得从心态上的变化。

  从很多大的上市公司也好,还有一些大的家族也好,在配置的情况下,还有一个产业上的不同,我原来是做地产的,我可能想去投到股权市场,我也很认可,我能不能再细分一点,我将来想布局到医疗这个产业,我可能多投一点医疗的基金,多投一点医疗的项目,这样的话我可能变相在这个行业里面,我把整个产业摸清楚一点,我可能再驾驭一个上市公司,也可能再驾驭一个产业,这个方面我们给很多家族,一些高端LP的一些建议。

  我们在帮他们挑选股权配置的时候,不会单一考量配置一个VC和PE的基金,我可能更多去看这个基金投资的策略理念,某个细分领域占比是不是会很高,如果很高的话,帮他配置就会挑这样的基金会多一点。在大的基金投进去了之后,优质的资产里面,挑一下跟他相关的产业。

  清科财富管理了很多家族的基金,我们在帮这些家族里面做配置的时候,根据家族的一些需求,有50%配置到子基金,也有一些家族要求70、80%,我们要求他们的需求来做配置。我们挑子基金的时候,清科还是理性比较强的,数据性也会比较强,这些我们都会去看。

  除了基金之外,我们对很多子基金这个团队的稳定,我还是比较看重的,如果说很频繁去换合伙人,或者合伙人待了两三年就离开了,这都是打低分的一个标准。

  另外涉及到子基金的投资方向和策略,我个人也是比较看重的,因为这些方向我们自己会有自己的一个判断,我也是通过子基金提出他们自己的投资方向和逻辑,我们去判断未来想去投的一些细分的方向,到底对还是不对,这个东西评判自己的一个把握程度,但是对我个人来讲,我还是在子基金的投资方向,也是比较关注的。

  如果说子基金对某些投资方向,在我看来有一些判断,我不是很看好,也有可能因为这个事情不会去投他。

  清科自己有几个基金现在运行的,也是我们比较看好的,一个是医疗大健康,还有一个是在线教育,还有一个是文化旅游,还有TMT偏早期一点的。

本文来源投资界,原文:https://pe.pedaily.cn/201606/20160616398399.shtml

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