熊晓鸽：IDG资本这18年 拓荒者的挑战与转变

　　“到今年11月6号，我进入风投行业整整20年”，在中粮广场的IDG中国办公室里，熊晓鸽回顾自己的投资经历，1991年11月6日——这个正式加入IDG的日子，被他视作自己投资生涯的起点。

　　从那一天起，熊晓鸽一路见证了IDG资本从筹组创办到发展壮大，终于成为行业中坚力量的全过程，他说自己并没有想到当初的星星之火会有今日的燎原之势，而这么多年风雨沉浮，最深的感触也只是简单的几个字——“要有一点坚持”。

　　拓荒者IDG

        “我们1992年开始在中国做风投”，熊晓鸽回忆，“第一次在深圳银湖宾馆开创业投资论坛，没有人愿来，因为都没人听过创业投资，后来我们只好改名叫IT投资论坛，一下子来了很多人”，他谈起当年筹组基金时的情形，“没人管理基金，在香港和硅谷倒是有200多人来应聘，但懂风投的不懂中国，懂中国的不懂风投，找了半天也找不到人，所以我自己就当了第一任的头”。

　　这并不令人惊讶，中国的证券市场那时不过处于初始阶段①，直到那年的5月21日，上海股票市场才全面放开股价，终于名副其实；10月底中国证监会才成立。对未上市企业的风险投资，大多数中国人根本闻所未闻②。而熊晓鸽在1988年，就以《电子导报》（Electronic Business）记者的身份，奔波在美国东海岸128号公路和硅谷之间，采访创业者和风投，并编撰了美国电子行业最活跃100家VC的名单。

　　经过1年多的筹备，1993年6月，由上海科委发起的上海科技投资公司与IDG集团各出资1000万美元，成立了上海太平洋技术创业有限公司。半年后，北京科委下属的一家科技开发公司与IDG集团各出资1500万美元，成立了北京太平洋技术创业有限公司。再过半年，广东科委下属的投资公司又与IDG集团各出资500万美元，建立了广州太平洋技术创业有限公司。

　　IDG建立这些中外合资的风险投资公司，借到了中国经济发展的大势，1992年邓小平南巡讲话之后，中国经济进入高速成长周期。根据国家统计局的数据，1993年全年中国国内生产总值34634.4亿元，比上年增长13.5%，全社会固定资产投资总额13072.3亿元，比上年增长61.8%。那时各地方正掀起建设高科技园区的浪潮，伴随而来的是招商引资的狂热需求。

　　对那时的中国风险投资行业而言，IDG是真正的拓荒者，整个1993年，熊晓鸽都在费尽唇舌向有关主管官员及创业者解释什么是风险投资，“像马克思主义刚传入中国，需要宣传和普及”。

　　拓荒者面临的问题远不只如此。按照当时的法律，自然人不能和外资股东合资成立公司。IDG只能在国内设立合资风投。由创业者重新注册公司，再以这个公司与合资风投成立合资企业。政策规定，外资投资占股25%以上才能享受合资企业的优惠待遇，这就要求合资风投的投资占股需达50%以上，这让创业者很难接受。合资公司模式也对被投资企业的管理造成了很大困难。最初涉足中国风投行业的外资VC，无论IDG、华登国际、汉鼎亚太，无一例外陷入了“合资企业”的陷阱。以至汉鼎亚太创始人徐大麟后来接受媒体采访时，仍感慨不已，“1992年到1995年，国内的合资公司大多都失败了，太难管理了。”中国市场上的VC们，在1995年左右，才开始找到通过离岸控股公司投资国内企业的模式（红筹模式）。

　　退出也是大难题，IDG直到2000年才有了在中国市场的第一笔退出，而且不是通过上市，是通过股权转让实现的。熊晓鸽谈起那时美国的LP不明白怎么还不退，“其实是没法退”，当时国内A股发行3年以内法人股不能转让，3年以后只能在法人之间转让，不能进行全流通。

        从1993年到2000年，近七年没有退出的日子让熊晓鸽非常感慨，“真的要赚钱还是要有年头，看准了一个方向就要坚持一段时间”。这个观点的最好佐证是IDG对搜房网的投资。1999年，IDG以100万美元获搜房网逾20%股份，2006年8月澳洲电讯2.54亿美元收购搜房网51%股权时，IDG卖出10%股权，得到4500万美元现金。搜房网正准备在今年下半年上市，而IDG在这一个项目上的持股时间已经超过十年。

　　尽管面临的问题很多，但这一阶段IDG在团队组建上却颇有斩获，早期的投资团队核心成员先后加入进来③，他们没有当时欧美VC的标准履历——“10年以上管理基金经验，读过哈佛、斯坦福等名校的MBA”，但背景多元、经历丰富、各有擅长——大多数行业的拓荒者也往往如此。

　　周全是IDG中国在创投方面的第二个员工，在1993年加入IDG资本之前，光纤专业博士毕业的他已主持参与多项美国航天局的光纤器件研究，是典型的技术背景出身，周全从1995年开始主持IDG资本在中国的投资工作。1994年加入IDG资本的章苏阳，最早从上海101厂起步，1988年底赴德国参加为期18个月的制造业管理培训，归国后曾任上海贝尔公司中央计划协调高级主管、上海电话设备制造公司副总经理、上海万通工业公司总经理。加入IDG资本后，章苏阳担任了上海太平洋技术创业有限公司的总经理。林栋梁1995年进入IDG资本，在此之前他曾就职纽约花旗银行，并曾任国务院发展研究中心高级研究员。1996年加入的是王树，在那之前他是南方基金总经理，并担任过广东国际信托投资公司证券部副总经理、广信基金常务经理。他在IDG资本曾任职广东太平洋技术创业投资公司董事总经理、IDG资本合伙人。后来在2006年加入鼎晖。1997年杨飞加盟。早在1995年，时任广东省证监会上市发行部部长的杨飞，就曾兼任10个月的广州太平洋技术创业有限公司总经理，并在一年多后正式加盟IDG资本。1998年，在万通时已投资过亚信的王功权接受周全、林栋梁的邀请加入IDG资本。王功权2005年离开IDG资本，应吴尚志之邀加盟鼎晖，发起组建鼎晖创投基金。1999年，李建光和过以宏加入IDG资本。此前，李建光作为Tinhtic Trust & Investment的助理总经理，主管投资银行部并负责该公司直接投资业务。过以宏则自1996年起在纽约索罗思基金（Soros Fund Management）协助管理金额达30亿美元的Quantum Industrial Holdings对冲基金。

　　对IDG资本团队建设颇具意义的组织结构转型在1999年开始酝酿，由公司制转变为合伙制被熊晓鸽视作一个关键节点④，“我们是第一个用合伙制在中国做VC的”，熊晓鸽向记者表示。在中国市场上度过了漫长摸索期之后，IDG资本开始从“合资公司”的泥淖中脱身，逐步引入国际成熟市场的一些通行做法，合伙制的组织架构是其中重要的组成部分。

　　同样是这一年，规模为1亿美元的IDG技术创业投资基金Ⅱ成立。IDG中国的第一支基金规模为7500万美元，单笔投资额很小⑤，1998年至1999年先后两次注资金蝶软件共计2000万元，是其在华投入大型项目的开端⑥。自此之后，IDG资本日渐成为中国IT领域，尤其是互联网发展历程中最具代表性的投资机构之一。

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①1990年12月9日，上海证券交易所成立。1991年7月3日，深圳证券交易所成立。

②1984年11月，国家科委向中央呈报《对成立科技风险投资公司展开可行性研究的建议》的报告。1985年9月，在国家科委和中国人民银行支持下，国务院批准成立了国内第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司（简称“中创公司”），注册资本2700万元。该公司其实为官办民营模式，后来主要进行贷款、债券回购等银行业务，甚至步入信托投资公司的行列。到1997年底，中创主要投资项目达90多个，包括办公室、工矿企业、高尔夫球场等。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。

③IDG资本早期的投资团队核心成员加入时间：1993年--周全、1994年--章苏阳、1995年--林栋梁、1996年--王树、1997年--杨飞、1998年--王功权、1999年--李建光、1999年--过以宏

④1996年，PTV（太平洋技术创业有限公司）更名为IDGVC（IDG技术创业投资基金）。熊晓鸽对投资界记者表示，1999年IDGVC从公司制变为合伙制。此前有媒体报道，这一进程在2000年6月完成，IDGVC正式形成合伙制组织结构，并按有限合伙制原则对过去投资的项目进行了追溯处理。

⑤章苏阳、王功权在接受媒体采访时曾提及早期IDG一些项目的单笔投资额只有20万美元左右。

⑥1998年5月，IDG通过旗下广州太平洋技术创业有限公司向深圳金蝶投资1000万元，获得12.5%股权，这是中国财务软件业的首笔风投。1999年8月，IDG再次追加1000万元风投，使其在深圳金蝶股权增至25%。2001年2月15日，金蝶（股票代码：8133）在香港联合交易所创业板挂牌上市，发行股票8750万股，成为国内第一个在海外上市的独立软件厂商。

本文来源投资界，作者：刘锦慧，原文：https://pe.pedaily.cn/201007/20100727178607.shtml