上市“窗口期”，外资VC的“黄金时代”|《中国创投简史》连载

　　进入2003年后，太平洋两岸的资本市场都开始回暖。

　　2003年5月，软银亚洲4000万美元注资盛大，这笔投资成为软银亚洲和阎焱的成名之作。陈天桥说：“这是互联网领域单笔投资数额最大的（2004年前），同时也是持股比例最少的投资——4000万美元仅持股21.5%。”而这也标志着外资巨头们开始对中国互联网开始新一轮的布局。

　　对于这笔投资，软银亚洲当时的预期是“7年10倍”的回报。然而2004年5月，盛大成功在美国纳斯达克上市，募资1.52亿美元。又过了8个月，在时任软银赛富基金管理有限公司首席合伙人阎焱的主持下，软银亚洲成功地在盛大公司股价高位退出，媒体报道软银亚洲获得回报高达6.8亿美元，这在当时是对中国公司最为成功的投资之一，软银亚洲一举摘取了“2004年中国最佳创业投资机构”的桂冠，“互联网财阀”软银亚洲借此声名大振。而盛大对于中国互联网发展的意义，正如阎焱所说，“盛大在上市之前，全世界尚无一家在线游戏公司上市，它创建了一种全新的商业模式。”

　　盛大的成功退出更重要的意义在于，它第一次让世界资本市场人士看到，在中国做VC可以赚钱，而且可以赚大钱。盛大是中国风险投资历史上的分水岭，自此之后，风险投资在中国进入了蓬勃发展期。

　　此后，2004年，中国创投业进入了一个全面复苏和加速发展的时期。

　　这一年，软银再度注资阿里巴巴公司。加上富达（Fidelity）、纪源资本（Granite Global Ventures）和TDF华盈基金，阿里巴巴此轮共获得8 200万美元融资，这是当时国内互联网企业获得的最大一笔私募基金，有关马云与他的阿里帝国的传奇由此渐次开启，也让软银成为背后最大的赢家。

　　软银2008年公布的其2007年Q4和全年财报显示，阿里巴巴在香港上市为其带来的盈利收入达到5.5亿美元，占公司全年净利润的一半，阿里巴巴公司于2014年在纽交所的上市则让孙正义成为日本首富。

　　除了软银之外，在中国获得巨大成功的还有举世闻名的对冲基金老虎基金。这家资产在18年内从800万美元膨胀到220亿美元，又在之后的2年时间内萎缩至60亿美元的基金公司，在2003年回归中国。其回归的迹象之一就是搅局电商行业。2003年9月，老虎基金投资卓越网，成为其第三大股东；次年，以1100万美元注资当当网；此后，京东、凡客、阿里巴巴背后的投资方也频频浮现出老虎基金的身影。

　　而在国内创投界，2003年，老虎基金最关注的还是携程IPO前的最后一轮融资。

　　1999年5月，在徐家汇教堂附近的简陋办公室里，一家未来将影响创投圈、互联网圈的公司就此成立。四人按各自专长分工：季琦任总裁，梁建章任首席执行官，沈南鹏任首席财务官，范敏任执行副总裁，人称“携程四
君子”。

　　在不到一年的时间内，携程迅速成长并实现了旅行产品的网上一站式服务，同时也揽获了多家风投的青睐。1999年10月，在网站还没有推出的情况下，IDGVC注资50万美元作为种子基金，占股超过20%，此后每轮融资，IDGVC都持续跟进；次年3月、11月，软银、凯雷等知名风投成为新的入局者。

　　对于准备在美国上市的公司来说，能在上市前获得重量级的美国机构的投资尤为关键，而对于携程，这家机构就是老虎基金。2003年9月，老虎基金以1 000万美元战略投资携程。在成立仅4年后，携程于2003年12月完成上市，创造了当时互联网行业从创业到上市的一个神话。

　　而携程的上市对中国互联网以及创投行业更重要的意义在于，它让人们意识到，互联网世界正从2000年那场大地震中复苏过来，人们移走散落在衣角上的碎石子，拍了拍身上的灰尘，在倒下的断壁残垣中重建家园。

　　曾有媒体人在携程上市后写过这样一段话：“3年来，互联网的日子的确不是滋味。如今，接续3年前的互联网热潮再度在资本市场上掀起，势不可当。”

　　此后的2004年，e龙、金融界、空中网、前程无忧、盛大网络纷纷赴美上市，中国互联网逐渐恢复了元气，迎来了新的上市“窗口期”。在这些互联网公司背后，都有着早期布局的创投机构。可以说，2004年让中国的创投者们第一次品尝到了胜利的果实。

　　另一个值得注意的现象是，在这一波新兴的浪潮中开始显现中国本土投资机构的身影。2002年11月，鼎晖投资联合摩根士丹利、英联投资公司向蒙牛投入约5亿元人民币，在短短3年内投资回报约26亿港元，投资回报率约为500%，而这一经典案例也揭开了大额投资并购的序幕。

　　而除了上市，中国创投也寻找到了新的退出渠道。2003年3月，中华网附属公司香港网宣布以5 500万美元收购掌中万维，此前布局的霸菱投资亚洲公司以及新加坡经济发展署投资公司借此获得退出机会，这一案例日后也成为“投资女王”徐新的得意之作。

　　同样堪称并购经典案例的还有周鸿祎创立的3721公司。2003年11月20日晚，3721创始人周鸿祎秘密飞抵香港，下榻位于太古广场的超五星酒店。仅17个小时后，雅虎便以现金1.2亿美元收购香港3721网络软件技术有限公司的股权。

　　而这场收购的赢家无疑是在后来赫赫有名的周鸿祎。雅虎收购的公司仅向北京3721提供技术，而北京3721拥有ICP牌照，并在股权上保持独立。交易完成后，周鸿祎在双方合并后并未全部卖出股份，还将是公司股东和管理层之一，于是他一夜成互联网新富豪。

　　除了这两大并购案外，2003年，TOM收购雷霆无极，搜狐收购17173和焦点网，并购成为中国创投寻找到的新的退出渠道。

　　时任IDGVC副总裁的李建光当时这样总结2004年：“在这个行业，我们（在中国）经历了10年的痛苦，差不多每年年底都是在总结经验教训，而2004年，我想大家可以庆祝一下了。”

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201704/20170417411802.shtml