天使投资是“大浪淘沙”的过程 未来天使投资与VC差异越来越小

　　董占斌 青松基金创始合伙人兼管理合伙人

　　董占斌：天使投资机构化的2个阶段 抱团取暖很重要　　

　　我从事天使投资是2008年，当时从新宏基跳到了盛大。我们看到了游戏的机会，他们从亏损几千万到盈利几千万，让我看到了游戏的爆发，所以到盛大做孵化的业务。从上市业务最后端到盛大做游戏的孵化，到游戏的最前端，这个挑战非常大，这个过程中交了很多学费，盛大帮我们买单了。到2012年，另外一个合伙人看到移动互联网的机遇，想创办一个基金，我是作为合伙人加入，自己也投了一些钱在里面。

　　这几年中，印象最深的还是第一个街机三国，2013年利润就有1.5亿，我们投的时候它还是很小的公司，但业内传闻很多。创业者是兄弟两个，兄弟两个在创业艰难的时候就开始卖房子，实际上创业很难真正卖房子的很少。老大有两套房子已经卖掉了，公司还没有缓过劲来，又把弟弟的房子卖掉了，我们进入的时候他们已经卖了三套房子。这个不用印证了，后来才知道他有这么多房子可以卖，因为家里是做房地产的。但他们把自己的资产和父亲的资产分得很清楚，从这个事情上看，他们敢于对自己看好的东西全力以赴。和我们看到的一些团队相差非常大，比如说腾讯的团队，一般都要求创始人一起投入，我们要投钱，创始人也要有一些投入，我记得有一个腾讯团队跟我谈，说“我们的钱不太多，是不是可以投十万”，但在此之前，“我们要高薪，我们之后工资也不能太低”。后来，谈的时候，他又说这个投资能不能降到三万，后来这个项目就没投资。

　　华晔宇：我也想请教一下董总，在美国，更多的是个人天使投资行为。这两年，中国冒出了非常多的机构化天使基金，美国是不是唯一的模式？如何看待中国走出的和美国完全不同的道路？

　　董占斌：我个人觉得天使投资也是阶段性的机会，就像我们最初做投行，投行做最后端，国内上市的路已被堵住，投行的路就不是好生意了。所以，大家开始往钱转，就是PE到VC。VC的项目源不太好找，就到天使。天使还是一个机会，我们机构化的是从2012年开始，也会经历这样的阶段。

　　第一阶段，大家对天使投资都很朦胧的阶段，很多人不敢全力以赴投入，是抱团取暖的阶段，12年、13年机构化的投资像雨后春笋一样出来。第二阶段到了个人投资阶段，大家对天使投资开始熟悉起来，就开始自谋出路。我看到很多富二代不满足现状，比如说我看到过一个人作为联合创始人，投了五千万，他就是喜欢这个方向，自己投入，最后也是亏损，这是一些人的偏好，开始以个人的行为介入的过程。到2015年、2016年又是这样的阶段，个人的行为又开始减少，机构化抱团取暖也非常需要，现在已经有市场上一些机构联合起来，和同行和VC的关系非常密切，肯定又会进入这样的阶段。我感觉中国的特色和美国不一样，它是一个演变的过程，最终还是以业界来看，不管是黑猫白猫，最后看业绩，哪个方式更适合，还是由市场决定。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151223391781.shtml