鼎晖首次披露夹层基金细节：4年募投过百亿增长“凶猛” 险资成主力LP

　　文|投资界 姚博海 李梅

　　“中国的夹层市场，无论是投资和融资，都已经逐步趋向国际化”，在接受记者采访时，鼎晖投资夹层基金的创始负责人、董事总经理胡宁非常看好中国夹层投资业务的发展，他的自信也来源于刚刚结束的一轮融资。

　　鼎晖第四期人民币夹层基金总募资目标20亿，目前超过10亿人民币的首轮募集已经完成。5名LP全部为国内大型机构投资人，包括3家保险机构，1家高校捐赠基金及1家国有背景投资基金。

　　4年募投过百亿增长“凶猛”

　　“夹层投资”的概念是个泊来品，其英文“Mezzanine”原意是“夹在中间”的意思。这种融资方式发源于美国，最早出现在80年代的杠杆收购中，用以填补并购融资中股权资金及银行贷款之间的资金缺口，在回报上既有债权的固定收益，又可利用特定金融工具获得股权的增值溢价，是一种极为灵活的融资方式。目前，夹层基金在国内还处于初级阶段。

　　夹层基金具有三大特点。首先，投资收益稳定，因为具有债权性质，受经济周期等因素营销较小，波动率低。其次，投资收益中等偏高，固定收益+浮动收益可以达到10%-25%，国际上的平均投资收益为10.5%。第三，风险低。据统计，在1999-2009的十年间，夹层基金在全球各类型基金中平均风险最低。

　　鼎晖夹层首期基金设立于2012年，之后便以平均每年一支的速度快速发展，鼎晖前三期已完成的基金募集规模约25亿元人民币。鼎晖夹层基金采用基金期限内循环投资的模式，再加上其撬动的杠杆，截止今年7月31日，鼎晖夹层投资累计投资规模超过75亿元。

　　通过前三期基金的投资，鼎晖将夹层基金的投资领域从地产，成功拓展到成长型企业融资以及并购融资以及特殊机会投资等领域，未来还将承接中概股拆除VIE架构回归A股的资金支持等创新型业务。

鼎晖投资夹层基金的创始负责人、董事总经理胡宁

　　胡宁介绍，鼎晖夹层基金有五个特点。

　　1.基金年限短。鼎晖一二三期基金的投资年限分别为：2年，3+1年，1+2+1年。

　　2.设置了期间收益。鼎晖夹层基金从第二期基金开始设置了年化8.4%的其间收益，在此基础上，在退出期再分配剩余投资收益。期间收益在国外并没有，属于鼎晖的独创。

　　3.可以累计循环投资。这一点也是鼎晖的独创，一般鼎晖夹层在一个项目的投资期是1-2年，在完成当年的期间收益分配后，剩下的收益和收回的本金可以继续投资新的项目，从而实现资金的有效流转。

　　4、在投资工具上，国际上主要为次级债，可转债和可转换优先股，以前由于国内金融工具较少，曾采用信托或者资管计划，或者协议方式约定债转股或者股转债。

　　5、定制化。夹层基金组合变化灵活，可以为融资企业做资金结构和时间结构的双重设计。

本文来源投资界，作者：姚博海 李梅，原文：https://pe.pedaily.cn/201508/20150806386728.shtml