A股遭遇惊魂13天：下跌难阻互联网企业回归，经纬创投遗憾错失“妖股”暴风

　　经纬创投的遗憾！错失“妖股”暴风

　　互动百科高调宣布将拆VIE架构转投国内资本市场后，互动百科创始人兼董事长潘海东日前透露，互动百科拆VIE比起暴风影音和中文在线快，仅用了6个月时间就把VIE结构拆完。

　　互动百科拆除VIE架构前后（腾讯科技配图）

　　吸引互动百科回归的是A股奇高的市盈率。即便回调，中国整个互联网企业的市盈率依然非常高，2014年A股平均194倍。在2015年差不多是127倍，远高于纳斯达克、纽交所等市场的水平。

　　上市公司市盈率

　　晨晖资本创始合伙人晏小平全程参与了互动百科拆VIE架构，称拆VIE有几个核心要点：快、壳干净、业务规范，此外，公司业务也需要调整至国内投资人能看得懂的范围。

　　对多数VIE企业来说，*挑战是，在最短时间内平衡原来投资人和新的投资人利益关系。

　　晏小平说，老的投资机构像红杉资本、IDG或经纬创投等，既有美元基金又有人民币基金。老的投资人可拿人民币基金接自己的盘，拆的过程就须有第三方人民币基金参与。

　　原因在于，单个老的投资机构自己两边利益有冲突，第三方基金参与可对项目更好地定价。实际上，相比互动百科6个月拆除VIE架构，晏小平的其它几个VIE拆除案例都不太顺。

　　拆VIE结构也让人民币基金更受欢迎。

　　暴风科技拆除VIE机构过程中清理了美元基金，身为投资方的IDG在拆除过程中将美元基金换成人民币基金，当前暴风第二大股东和谐成长基金即为IDG旗下人民币基金。

　　而经纬创投在这方面就收到教训，其曾参与暴风的早期投资，且占有较多股份，但最终未享受暴风连续涨停的收益。经纬创投彼时并没有人民币基金，随后受此刺激建立自己的人民币基金。

　　当前，主要的美元基金都开始拥有自己的人民币基金，就在今年6月，华泰证券就宣布携手红杉资本设立产业并购基金，初定募资100亿元，其核心投资策略是聚焦龙头公司产业整合、中国概念股、红筹股回归、国企“混改”以及中国企业海外产业并购中的投资机会。

　　盛景网联董事长彭志强说，2014年时就建议美元基金加大人民币基金的投资规模，但当时新三板不明朗，注册制也是模模糊糊，大部分美元基金只是处于观望。

　　“到了2015年春节后，随着新三板日益成熟，注册制改革明确，暴风科技又给大家打了兴奋剂。一线基金管理人高度认同回归。如果美元基金不同意回归，这时黄花菜都凉了。”

　　彭志强指出，一线基金管理人有这个想法后，也带动很多的创业者认同这件事。“投资人推动比创业者推动更容易，对创业者而言，也不敢提，毕竟‘离婚’是很难受的事。”

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