新三板真能革VC的命？NO！只是增加了退出渠道，主流VC永远被需要

　　6月25日，中国青年天使会副会长、丰厚资本合伙人李竹、金沙江创投合伙人杨志伟、天图资本合伙人张海燕、松禾资本创始合伙人屈卫东、和玉资本管理合伙人曾玉及开物资本合伙人王秋虎就“有了新三板是不是就不需要VC了？”在中国青年天使会主办的“新三板巅峰论坛”上展开讨论，投资人们一致认为，新三板出现后，企业仍旧需要VC，以下为观点分享：

　　杨守彬（主持人、中国青年天使会秘书长）：其实我们今天坐在台下听的时候我也思考地非常多，我在想我们今天的会颇有味道，很多股权众筹平台出来了，微天使出来了，革了天使的命，今天召集一堆天使在坟墓上举行我们的会议，人家革我们的命了我们还举行这样的论坛。第一个问题，新三板出来了，是不是真的革了VC的命，你的观点是，还是不是？

　　周宏光：我觉得资本市场上投一些打比赛项目的时候，天使先开第一枪，我不太偏向于股权众筹，我偏向于首次股东团队组建，股东众筹确实就是筹钱，从首次股东组建角度来说完善一个企业的基因图谱，我说企业的短版是由你运营团队的短版决定的，企业的高度其实是由股东的基因，董事会的基因和顾问团队的基因决定的。从基因图谱的角度来说的话，我觉得主流的VC基于价值去投资永远是被需求的，只不过新三板出现的话，被投的项目选择余地多一些，原来选择主流资本市场，主流VC，感觉像化工大学谈女朋友，现在拿了代码之后可以去电影学院交女朋友了。

　　杨守彬：你觉得新三板并没有替代VC和天使。

　　李竹：现在谈革命为时尚早，总的大环境之所以产生产生困惑和挑战，原因在于创新加速化，投资早期化，所以我们看到天使大行其道，这种环境下可能过去需要两三百美元做的事，现在可能需要几百人民币就可以做到了，这个时候会有一批企业利用新三板在后面B轮、C轮融资的时候获得更好的支持。有一些项目并不适合新三板，比如有一些项目需要自己做更好的发展，不希望更早披露自己的情况，我们看到互联网商业模式是这样的，宁愿要VC的钱，而不是新三板挂牌。但是有一些项目并不那么烧钱，融资以后很快能发展起来，而且更多偏重于消费类的项目，需要背书，到新三板有很好的优势。

　　像我们天使投资的项目里边，其实也是分成两类的，我们觉得在新三板出现之后，确实提供了一个多层次的项目退出的渠道，我觉得是一个非常好的补充。

　　屈卫东：我的回答肯定不是，新三板的推出对于VC、天使投资人只是一个利好，绝对不是说革了VC的命，我之前做A轮、B轮，这两年做天使投资，包括今年有两个项目会上新三板，以我们实际操作的经验来讲，第一新三板的推出给我们增加了退出渠道，另外加快了这些VC退出的时间周期，之前可能需要一轮一轮融资，VC也是接力棒一样的，等到成熟的时候周期比较长，无论在海外上市，国内上市，可能更厉害，因为国内要求三年连续盈利的记录，新三板没有这些强制的要求，大大缩短了这个时间，增加了我们退出的渠道，肯定是好事。对增量项目来讲也并不是说新三板的推出不需要VC了，一个企业能够达到上新三板的规模，之前需要从你公司的设立，当时最早的天使的支持，甚至A轮、B轮的支持，才能到一定的收入规模，才可以满足新三板的这些投资人的要求，因为不是说所有的公司我什么都没有可以上新三板，从无到有还是有一个过程，这个过程还是需要VC的支持。

　　张海燕：这个答案也是否定的，要说准确一点VC仍然有它存在的价值，确实我们做成长阶段的投资，最近也遇到一些项目，企业家非常坦诚告诉我们，我们现在准备在新三板挂牌，甚至于如果这一轮融不成，直接就在新三板挂牌了，不依赖传统的VC或者PE的融资渠道了。显然这个对VC或者PE来说是造成了竞争的加剧，原来完全是私募的市场上加入进来新的力量，会造成竞争的加剧，但是回过头来看新三板是资本市场新的一个部分，也是新的构成，整个资本市场的作用就是在于资本的配置，从资本配置角度来讲，你怎么才能够做到最有效，在这里边专业的能力还是非常重要的一点，你要发现好的项目，筛选出优质项目的能力。基于专业能力所做的配置比起随机的配置来说，显然它的结果要好的多。不管专业能力在整个行业的各个组成部分当中发生怎样的变化，怎么流动，但是专业能力始终是需要的。

　　从我们现在能够看到的，在我们可见的未来，新三板也好，还是其他部分发展起来也好，在一个企业发展早期，创业的早期和成长的早期阶段，对于未来发展成功的确定性判断的话，专业能力要求还是非常高的。我认为在相当长的时间内仍然集中在VC和PE的机构当中，由于有这样一个新的力量加入，我们认为也会导致或者加速传统的VC或者PE的分化，这个里面真正有专业判断能力有先进的投资理念这样的机构会在这样的竞争当中得到进一步壮大，如果不具备这种能力的，有可能会加快被淘汰。

　　杨守彬：因为VC专业性，它的专业价值，可被替代性是不存在的，有了新三板以后，没有专业价值和精神的恰恰会被取代。

　　杨志伟：这个问题不是简单说是和不是，无论是创业企业，还是资本，将来都会出现不断分层，所以我觉得不同的期间，不同的公司，它对资本和资本的选择，都应该适合自己的发展阶段做选择。比如像我们从事早期的创业企业投资的话，我们最大的价值在于发现和培养成功的企业，所以我觉得刚才讲的这个情况也是一样的，作为VC来说，它的价值不是在于资本，而是它去发现这种有潜力的创新的企业的能力，同时发现了以后，我们可以从各个方面去帮助它，无论在VC后期的运营，公司的战略决策发展、方式，方方面面给它一些指导。更重要的其实是VC的价值在于我们是在很多的时候有更多的资本能够聚集起来打造一个企业，这样的话能够让这个企业更加快速成长，所以我觉得VC的能力不是一个资本的能力，而是它如何发现、培养和创造成功企业的能力。

　　王秋虎：刚才提的这个问题，过去的半年应该说整个VC行业对新三板的看法应该说发生了很大的变化，半年之前还是有很多不以为然的角度，但是现在新三板的融资功能，包括做市商的表现，实实在在改变大家很多成见。

　　第二个我相信新三板的推出和一步步的成熟，会对VC行业产生蛮系统化的影响，但是我觉得不是需不需要VC，像诸位说的发现好的企业，包括为这些企业苗子提供好的增值服务，帮助他们成长的能力永远是被需要的，这种发展蛮多元化的，打个比方，新三板的短版是流动性问题，相当长的时间内还会存在，回过来影响它的估值水平，这种某种程度是企业所决定的，现在有没有足够多好的企业，整个VC行业的话积极回应这个变化，有不少基金的一部分企业准备上新三板，包括估值高的企业，一看融到超过十亿的资金，跟上创业板的小公司的话没有任何差异了，这个还是很积极的。尤其做早期投资的基金来说，是非常积极的。我们看到确实对C轮和D轮投资的话，或者晚期投资的话，确实有一些替代性，我想这个基金的话也在发生分化，我们也看到非常资深VC的管理者现在转去做新三板的基金或者说是在新三板准备做市，或者为了迎接私募可以直接拿到新三板和做市资质的一件事情，有很多人在前期布局和准备。毕竟新三板目前的机制是我们看到的建国以来最市场化的机制，所以整体上大家非常欢迎。

　　杨守彬：一圈下来，六位嘉宾毫无疑问都说新三板的出现根本不可能替代VC，到底这是一种执着的自信，还是顽固的自信，我想只有时间才能给出我们答案。不管怎么说，我们大会的热度也是一样，新三板这件事已经不可避免出现在我们所有创业者和投资人的世界里，都说金钱是罪恶的，但却都在捞，新三板没什么融资价值，但是大家都在上，天堂是美丽的，但是没人去，这么一个浩浩荡荡的热潮来了，大家认为不可能直接取代我们天使和VC，但是它可能带来什么机遇或者挑战呢，在这一轮请六位投资人报告给我们各位在场的嘉宾，你是天使，还是VC，给我们带来的是机遇有哪些，挑战又有哪些？这次逆向，从秋虎总开始。

本文来源投资界，作者：周小燕，原文：https://pe.pedaily.cn/201506/20150625384638.shtml