孙庆龙：资本市场缺的不是钱或人 而是GP的整合能力

　　12月6日，第六届全球PE北京论坛在北京香格里拉饭店举行，在中科招商集团董事长兼总裁单祥双主持的论坛“LP&GP对话专场”上，长城泛亚国际投资有限公司的孙庆龙、工银国际副行政总裁王仲何、威嘉律师事务所北京代表处合伙人李黎以及Heritage集团金融服务业务董事总经理Mark Huntley一起讨论GP和LP相关问题。　

　　长城泛亚国际投资有限公司的孙庆龙认为，资本市场缺的不是钱或人而是GP的整合能力。　

　　以下为演讲实录：　

　　孔庆龙：我现在在中国资产管理公司的海外公司，我在香港工作，我们叫长城泛亚国际投资有限公司，我是先后在南京大学和中国人民大学，如果有这两个高校的校友我们线下可以联系一下，我长期在证券行业工作，我最早的时候在国内比较老牌的证券，华夏证券，后来到了中国民族证券，到了几年高管以后，其间我主要做大部分跟投行有关，也涉及到其他的业务，我也做过保健代表人，目前比较热议的金饭碗没了，就是以前我的工作，我比较早地看到了这个趋势，我也自己主动地放弃了这个饭碗。现在来到长城资产管理公司，我们大部分是项目的投融资，我们现在是一个海外的金融控股公司，按照香港证监会的要求，主要的几种牌照我们也都有，但是今天来到PE论坛，其实真的是个学生。对于我们中央企业来讲，反而在PE的舞台上是新兵，希望今天这个机会多跟大家学习，以后业务当中能够合作，谢谢。

　　资本市场缺的不是钱或人 而是GP的整合能力

　　孔庆龙：刚才主持人抛这个题目是LP选GP，有一点特别重要，LP选GP就是选择那些能够对产业的资本进行负责任的，我们现在讲产业链、全产业链的扶持，具备这样能力的GP特别重要，因为现在整个市场其实不缺钱，也不缺管理人，每个人都可以拿出一个团队来说。真正到最后区别所在就是有一些GP具备整合能力，他能扶持一个企业长期地发展。

　　GP反过来选择什么样的LP呢？我觉得也选择能接受我上述那种理念的LP，这样大家就找到了一个共同点，为什么这么说呢？比如说像我们这样背景的企业，我们是既可以做GP，也可以做LP，双重身份对我们这样的公司来讲有一个好处，我们做LP的时候大家都知道，特别是中资机构央企，考核往往都有些短期化的倾向，作为LP来讲，我恨不得投一个项目三年一定搞定出来，这个在国际市场上很难拿出来跟人沟通，国际市场上PE7年是一个典型的结构，或者说5到10年，我们做LP的时候我们就要调整自己的观念。反过来说，我们也愿意做GP，很多机构也愿意跟我们合作GP，因为中央企业顶着一些整合资源、信息上的优势，反过来我就和我的团队讲，我们就要以确实非常开放的观念来去接受这个LP，我们要调整我们自己，首先我们要做一个很长远的考虑。

　　中国到了拥抱股权资本的春天　

　　另外，我们项目上确实是对这个公司能够起到帮助它的作用，过去我们资产管理公司有一个优势，它资产处置的过程当中，什么叫资产处置？在别人那儿已经是坏账了，公司已经死了，资产管理公司就是采用了投行的手段把它救活了。这样应该体现在我们的相对比较优势种，这个也是很重要的。现在真的是一个特别好的时机，我有一个观点，中国目前这个阶段真正是到了一个拥抱股权资本投资的一个春天，我们要拥抱这样一个春天。而且我觉得拥抱这个春天不是原来只是说上市公司、券商的背景，我认为我们资产管理公司在内，我甚至有个更极端的观点，甚至包括商业银行在内都到了拥抱这个春天的时候，如果这个事情做到了，未来失去的十年是在这个方面。

　　我们都说中国的融资间接融资高、比例不合理，之前为什么大家不掏钱出来做股权投资？因为整个市场都是在刚性兑付下大家都来做飞镖产品了，我们做什么事情都想拿到一个高额收益短期就跑，这样怎么能支持中国股权投资的春天？现在我觉得当前中央的政策，包括我们央行一些政策，其实创造了这个条件，我觉得大家真的应该抓住机会，还是我们单总上午总结的，中国到了创业创新最好的时候，说一下体会。　

　　第二块机构出现：GP和LP博弈的结果　

　　孔庆龙：从法律上来讲，其实中国本来就是从国外引进的有限合伙的制度，所以对于GP是什么、LP是什么，国外法律上结构是一致的，实际上比起来可能在中国现在大家都做GP，实际上我感觉和国外在做GP的责任和自己真的是不是无限责任，中国的GP和海外的GP在意识上相对来说是有距离的，大家有的时候真的忘了自己是一种无限责任，对待LP的这个觉得还是刚才说的信息分享特别重要。

　　即使是在国外成熟的市场，看它的PE发展中的历史，也经历过LP和GP的矛盾。为什么有第二块机构出现？包括我们整理的最新的，这个本身就是GP、LP博弈的结果，国外著名的GP的机构也是要谈把费率一步一步降低，所以说一二块机构就是体现了这个，这个作为中国的GP机构还真是应该好好地研究一下。

　　孔庆龙：这个问题也不小，确确实实我刚才讲了，在PE的市场上作为不光是我们长城资产，很多央企都在参与，大家知道随着信达资产的上市，大家对资产管理公司越来越了解了，现在资产管理公司是做综合经营，中国还是分业监管的框架下，中国资产管理公司由于特殊的行业背景，在收购处置资产的过程中实际上形成了一种综合的，有人说它是大资管，有人说它是大投行，现在金融管理公司都是这个趋势。

　　虽然搭建了这些平台，这些机构实际上多数都是银行的，上边讲了文化的整合，资产管理过去也是银行，这个特别重要、特别认可，这个文化要是不具备了，恐怕对于我们这样背景的企业来讲，建立PE那是有难度的。

　　所以我刚才讲了一个观点，就是要以开放的心态，我们首先要和市场上专业的PE机构合作，同时在LP的过程中我们也形成一种负责任的态度。

　　实际上我再讲一个具体的，我们都来自香港，都从境外的角度，其实我觉得我们在PE投资上还是面临着一些政策的瓶颈的，举个例子来讲，前几年大家寄于很高希望的QFLP就是太过于由地方政府去推动了，实际上在执行过程中带来很多的问题，这样一个制度不严格地说，很多优势并没有体现出来，特别是外汇的环节上很多东西都没有办法。　

　　外资能帮助中国提高融资效率　

　　孔庆龙：在现在的环境下可以做更多的开放，比如说过去很多的行业，我们现在是个什么阶段？地产，原来把外资总是理解成洪水猛兽，大家都是鼓励走出去，很谨慎地对待引进来。现在的环境变了，中国的产业、制造业不用搞很多都已经过剩产能了，外资也没有这么傻往里扑，地产很多地方都到了局部国胜了，国内整个金融环境成本高昂，不利于中小企业融资，我们很多互联网金融很多都搞成了高利贷的互联网化。这样一个环境下，中国整个环境变了，我们很大程度上甚至需要一些外资，包括一些低成本的资金进来，和大家在一起，帮助让中国的融资市场变得效率更高。我觉得实际上现在变了，应该说在这样的基础上，让我们国内的PE机构和外资能够真正地在一起共荣共生。

　　现在都讲混合所有制，央企这么大的企业很多都拿出来所有制，市场化的基础上为什么不可以？这个其实我们自己应该调整我们自己的一些惯有的思路。

　　孔庆龙：一句话我就想说分享，这是一个分享的行业，也是一个分享的文化，基础是信任，信任到分享，做到合作成功。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201412/20141206374803.shtml