资本寒冬万象：投资人逐渐收紧 创业单靠VC的钱是不够的

　　黄金时代：寒冬心态，长期趋好

　　一直以来，投资人和创业者无不感叹，我们长在了一个天然具备无限潜力的市场，面对的是全球*的上网群体。每当他们鼓舞着自己和他人，就给人一种任何人往投湖心一颗石子，中国市场就会掀起巨浪的美妙幻觉。

　　最疯狂的错觉是，到后来很多人相信移动互联网无所不能，能够颠覆传统行业，改变世界。开篇的Celia们曾经也天真地以为，做租房O2O只要把线上产品做好就可以去颠覆，但后来才发现没有线下地推，什么也做不成。

　　那些幻梦和预期，与2000年人们对于.com的疯狂执念，没什么不同。只是两次相比，可想象的空间、能实现的可能性和市场潜力已经不同了。在那场泡沫中，创业公司更多的是拼概念，而今天上市的公司，更多的是交易型，估值相应更高。

　　而创业者不能期许环境永远大好，毕竟这违背资本市场规律，更好的心态应该是时刻对创业保持敬畏之心。正如纪源资本GGV合伙人Jenny说的那样：创业者心里应该有份力量—如果想到一个颠覆行业的概念再去创业，而不是因为钱好拿VC好忽悠才去创业。不管有没有寒冬，创业者在创业的时候，就应该认为自己正身处寒冬。

　　即便资本寒冬将至，但在大多数投资人眼中，这仍然是创业者的黄金时代。

　　从一级市场来看，2014年流入中国市场的投资金额约50亿美元，仅TMT投资占据一半的份额。而在二级市场，据清科统计，从2011年到2014年第三季度，在美国上市的企业共有37家，其中VC/PE支持的中国企业共29家，而互联网公司有18支，占比62%，IT和电信及增值业务各有3支，占比10%。

　　从一级市场来看，在创新工场前投资总监徐薇认为，在PC互联网时代，虚拟世界和真实世界结合的程度是受限的，而移动互联网时代，虚拟世界和真实世界的耦合度更高。无论是获得高估值也好，热钱进来也罢，大趋势并没有问题。

　　从二级市场来看，起源资本合伙人冉立之认为，资本市场存在一个三五年的波动周期，寒冬对于pre-IPO的项目影响较大，因为窗口可能关闭。但是对于一级市场的早期项目影响较小，因为他们更多只是希望投资人基于启动资金，找到合适的投资人就开始做事。

　　同时，他透露近期有一种观点是美元基金即将从中国撤离，未来的美元融资环境可能会相对差一点。而年初中国市场流入了50亿美元的基金。这种说法还未得到证实，但一定程度上会造成市场恐慌，引发投资人采取收紧策略。

　　但是明势资本投资总监曾颖哲则认为，美元基金暂时不会撤离，或许到明年才会有所动作。而现在用于创业投资的资金还充足着，没必要过于恐慌。同时涌现的更多新的人民币基金也将有所作为。

　　易凯资本首席执行官王冉认为：“美国股市中的大盘科技股的估值水平整体在合理的范围之内，因此即便有技术性回调也不会持续太长时间。”所以即便寒冬来了，也不会持续太久。

　　从风险投资机构的转型和布局来看，在VC们纷纷从早期项目中获得翻了N倍的利益时，PE们遇到IPO堰塞湖境况后，也开始坐不住开始转型，进入早期阶段。除了VC/PE均布局全阶段之外，国内的投资银行也开始进行内部结构调整。

　　易凯资本将内部从组架构打破形成网状结构，将行业组细分为从O2O、社交和社区、软硬件大数据云计算到互联网金融医疗消费等。在王冉看来，早期私募融资交易已经开始去中介化，产生了许多新的商业模式，金融产业链未来也将被重构。而这种资产管理布局是建立在生态系统思维之上的。

　　一位不愿具名的投资人认为，越是金融危机越应该创业，只是寒冬的时候估值会有所不同，但这只是瞬时的。优质的公司永远都会在那里等着，对我们来说，就是要找到她。本质上，现在已经进入大资产管理时代，一家机构可能既做孵化器，也做VC和PE基金，还做二级市场。

　　从宏观来看，大资产管理机构如雨后春笋般出现，它们以各种表现形式切入。而随着产业结构调整，人们房地产投资受阻，但每个人又都有投资理财需求，这个时候创业是非常热门的。从这个角度来看，这是每个人的机会，也是我们的黄金时代。

　　在这样的黄金时代，不同于多年前中国创业公司不断复制美国硅谷的模式，估值也是以国外公司为标的。在今天，国内外巨头的估值差距在不断缩小，而更多的创业公司拥有许多创新的模式和打法，也是硅谷不曾有过的，这便是超越的机会。

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