海航资产20年增长3.6万倍：两年一次资本运作

　　海航集团(以下简称海航)董事局主席陈峰的办公室装修得颇有古韵，所有中式家具均为小叶紫檀，他告诉《英才》记者：“金融危机初期，印度小叶紫檀的价格跌到了*谷，买的时候很便宜，现在这套家具的价值翻了好几倍。”陈峰说他想“留给后人的是厚重的东西”。

　　在陈峰办公桌后面，是一幅抽象的盘龙图案。“龙是中华民族精神的象征，中国处世跟西方国家不一样，他们是船坚炮利的掠夺，中国是一种慈悲的精神。”陈峰如此解释。

　　办公桌对面是一台等离子彩电，陈峰经常坐在红木椅上开视频会议，用以遥控全球的运营。

　　办公室还有一个小隔间，是陈峰平日清修的地方，屋子虽然不大，但收拾得一尘不染，中式坐榻之上，悬挂着陈峰国学老师南怀瑾的画像。

　　2013年，陈峰六十“花甲”，海航二十“弱冠”。一身黑色中山装、二目炯炯有神的陈峰，精气神十足。而海航的成长则更为惊人，20年资产总额已从1000万元猛增至近3600亿元，增长3.6万倍。“当势到了，谁都挡不住。”陈峰是那种善于度势之人。

　　踩准中国经济崛起的大势，陈峰发展势头强劲。从一家地方航空公司，扩张为航空、实业、金融、旅业、物流五大板块的大型企业集团，成为中国资产规模*的航空集团。

　　无论海航怎么变，陈峰雷打不动的是每日用毛笔书写“禅心随笔”，现在正重新写“禅与生命科学”，每天500字左右。不知道是否可以称得上书法家。陈峰开玩笑的说自己“不输古人”，甚至在拍卖会上，他的一幅字曾被一位老者以37万元的高价收藏，这也让他小有成就感。

　　一手实业、一手资本，一手文化，南怀瑾的弟子，充满处世智慧，将中国文化与西方管理兼容并蓄，从不同的角度来看陈峰和海航，或许会有不同的感触。

　　而在资本市场上，有人认为陈峰是资本运作的高手，有人在探究陈峰的产融结合发展模式，海航旗下共有8家上市公司、20多支基金，拥有租赁、信托、保险、银行、证券、基金、融资担保全金融牌照，庞大的金融资产是怎样和其实业相结合的呢?也有人在好奇，海航近年来如此大手笔的并购，资金从何而来?

　　风动、幡动?还是心动。无论外界褒贬，陈峰洒脱依旧，“我本来就是江湖人士”，又何惧江湖?的确，透过资本扩张的表象，又有谁比陈峰更了解真正的资本江湖。人在江湖，身不由己，想当初，如果不做到“大到不能倒”，海航很可能已经成为别人的一枚棋子。而如今，环顾四周，面对不利的经济环境，关停230多家旗下公司，刮骨疗伤之后，陈峰和海航又靠什么才能继续“笑傲江湖”?

　　抓住所有资本机会

　　对于海航来说，资本无疑为其实业发展提出了巨大动力。海航的凶猛扩张，给外界的印象充满“饥饿感”。但陈峰却认为海航是“以无我的心态”来做事，“只问因，不问果，因上努力，果上随缘。”

　　然而，海航高速扩张之因是什么?创业者之一的海航集团首席执行官李先华的看法是，海航自诞生之日，便走了一条与国内民航企业完全不一样的路，作为*家非国有的航空公司，海航从一开始就与市场、与资本紧密相连。

　　因为靠海南省融资不现实，靠银行贷款又没有抵押，拿到了民航总局颁发的经营许可证之后，海航便开始了*轮融资。1992年，国家对股份制暂时还没有明确的指导性文件，当时海航便开始尝试自称叫“内联股份制”的融资模式，也就是现在通常所说的私募。

　　在此后不长时间，国家体改委出台了《股份公司暂行条例》、《有限责任公司暂行条例》，允许企业组建股份公司，在社会上募集资金。于是，海航抓住机遇，进行企业股份制改造，募集了2.5亿元资金，很快于1993年在全国证券交易自动报价系统(STAQ)上市。

　　凭着这笔2.5亿元的资金，海航此后又获得了6亿元贷款，购买了两架飞机。从此，海航走上了依靠外部融资的金融化发展道路。

　　海航的定向募集，使海航获得了发展的*桶金，而此后，基本上每两年有一次资本运作。

　　采访中，一位曾经参与过大新华航空定向募资的投资公司董事长告诉《英才》记者：“航空业和其他运输业一样，在国际上都是依靠金融支撑来进行资产的扩张，如果没有资本支持，很难依靠企业自身积累购买飞机，所以单纯对海航资金链的质疑，其实并不一定科学。”

　　但是大规模的贷款融资可以扩大机队规模，同时也带来了负债率高企的问题，所以海航在成立之后，非常注意直接融资，来降低资产负债率。

　　“高负债率运营实际上是航空运输业的行业特性，并不是海航的战略性选择。相反，海航一直强调控制负债率，开展相关产业多元化运营也是为了规避单一航空产业的行业风险。事实上，海航的负债率在资产规模快速增长的情况下，始终控制在一个合理的水平。”李先华说。

　　陈峰和王健二人曾远赴美国，成功说服了索罗斯旗下基金公司参与到海航的融资中。当时打动索罗斯公司投资总监的并不是陈峰蹩脚的英语，也不是仅有几架飞机的机队，而是中国蓬勃发展的经济和海航市场化的经营理念。

　　索罗斯对海航的*次投资，可能是其投资史上最小的一笔融资，仅2500万美元，这并非索罗斯不愿意大手笔投资，而是因为当时规定，在航空运输业的中外合资企业中，外资占股不能超过25%。此后，在海航的融资过程中，索罗斯又第二次参与了海航的增发。

　　“索罗斯有一次跟我说，对海航的投资收益率低了点儿，每年只有20%左右，达不到他们对冲基金的要求，我说没办法，谁让大新华航空要上市，就闹金融危机了呢?你赶的时间太不好了。”陈峰对《英才》记者戏说着索罗斯的抱怨：“我告诉他，中国人讲信誉也厚道，等以后日子好了，一定考虑你的贡献。”

　　与国内外资本市场成功对接，为海航的扩张提供了资金保障，使海航的资产规模呈现几何级数的增长。海航“几乎抓住了中国资本市场的所有机会，法人股、STAQ系统上市股、A股、B股、外资股、H股，整个儿是中国股票大全!”一位业内人士如此评价。

　　于是，有人总爱把海航与德隆进行类比，但是李先华特别反对这种观点：“海航和德隆都在做产业整合，但海航是以实业为基础，这是海航的初衷，德隆做实业是手段，目的是资本运作、炒股票、从资本市场挣钱。德隆玩的是虚拟经济，海航是实体经济，这就是海航经历20年风雨不倒，但德隆早已灰飞烟灭的本质区别。”

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