【投资界日报】券商PE模式遇阻 巨人产品投资洗钱门

　　【资本事件】

　　1、券商PE模式遇阻：直投步入低潮期 另类投资风生水起

　　“2012年，企业景气下行以及一级市场退出通道受限，已给券商直投业务的开展带来了一定的不利影响。”4月16日，方正和生有关人士对本报记者坦言。

　　据清科研究中心统计，2012年中国私募股权投资市场的投资交易中披露金额的606起投资，涉及金额197.85亿美元，金额同比大幅下降28.31%。

　　“截至目前，单纯的Pre-IPO业务模式已难以持续，投资/退出形式的多样化以及股权投资基金管理业务的深入拓展将成为券商直投业务竞争的重点方向。”上述方正和生有关人士表示。

　　相比之下，券商另类投资却是风生水起。对此，有业内人士称，另类投资具有低风险、收益稳定的特点，可以通过对冲、套利、量化等方式，积极管理风险以获得超额收益。券商通过设立子公司来开展另类投资业务，既可以与母公司进行风险隔离，又可以灵活进行专业化管理。

　　一个典型的案例就是，国元证券就将原计划增资国元股权投资有限公司的5亿元和增资国元证券（香港）有限公司的10亿元，变更为投资15亿元设立国元创新投资有限公司（国元创新）。公司称，此举是为了以降低权益投资的风险，平滑业绩波动。

　　值得一提的是，去年11月28日才成立的国元创新当年即实现营业收入1684.02万元，营业利润584.42万元，净利润438.32万元。

　　2、松禾厉伟：盲人摸象创投玩拼图游戏 不投对员工刻薄企业家

　　由深圳*家规模*的民营创投——深港产学研创业投资有限公司设立的松禾资本，成立不过6年，却年年上榜中国创业投资机构50强。这其中有何心得，对目前深处寒冬的创投业有诸多借鉴之处。

　　在去年，中国创业投资市场披露案例566起、投资总额47.67亿美元，相比2011年全年分别下降42.0%和46.7%。而现在，整个创投业更是因IPO暂停备受煎熬。正因如此，当前创投业尤其需要这些领军人物的经验和前瞻。

　　确认行业、专业为先、企业文化，是厉伟掌舵松禾资本的诀窍，但使得厉伟整个团队持久生存的，是向企业家好好学习、当好企业家参谋、做好企业家朋友的定位，更是感恩整个国家给予市场环境的心态，虽然厉伟在饭桌也不避免抱怨，“政府应该再少些审批，多做好监管”。

　　在4月松禾资本年会前夕，我们在饭桌上就炒股如何稳赚不赔谈开去。谈创投未来去哪些行业淘金，谈如何完成对企业的拼图游戏、如何成为企业家的朋友，甚至如何帮企业更好的应对中介从而实现上市。

　　正如厉伟所言，创投行业是中国每一个行业的缩影，你可以看到个体的命运，也可以看到国家大环境下，集体的悲喜两重天。

　　3、青松基金投资观：看好移动互联 青睐游戏和电商

　　“移动互联网无疑是一个非常大的机会。我认为100年以来从来没有过的一个现象是，全世界会在未来30个月之内换20亿只手机，换的这些手机都需要安装装8个-10个APP，其中潜藏的机会太大了。” A8音乐创始人刘晓松看准了这次机会，与苏蔚和董占斌一起，于2012年6月发起设立针对移动互联网投资的青松基金，同时也把好的互联网项目视为投资标的，力求在变革时代分一杯羹。

　　青松基金规模一亿元人民币，到目前一共投了17个项目，主要为天使阶段的投资，单笔投资额一般在1000万人民以下。在这些项目中，有超过一半是游戏，包括页游和手游。青松基金关注的其他领域还包括品牌电商、娱乐应用、O2O项目等。今年下半年，青松基金计划发起第二期基金的募集，预期规模为3亿元人民币。

　　4、独立移动阅读创业者生死劫：巨头及VC驱赶下觅生存模式

　　据朋友透露，又有一家有点知名度的移动互联网创业公司发生资金链断裂，发不出工资，原因是预期目标没有达到，VC不太想再投入资金。没有盈利模式，没有收入，靠VC投钱养活，这种生存方式肯定是脆弱的。

　　前几年移动互联网刚兴起时，二维码、LBS、移动社交是打头阵的三个创业领域，结果呢？随着传统互联网巨头的加入，独立的创业者们不好过了吧，好多都快OVER了。

　　我感觉下一个步后尘的领域会是独立移动阅读创业公司。原因与以上的类似，传统互联网巨头的加入，迅速把持了用户、渠道和品牌的优势，给独立移动阅读APP留下的空间有限。更关键的是，巨头都有比较稳定的营收来源，能源源不断为移动新业务提供资金支持，断奶的可能性比较小。

　　前段时间，中美两大创业导师李开复和布兰克对话交流，都指出创业不要和大公司的项目重合；不应只看重产品，商业模式更重要。而现在移动阅读领域面对的不是回避的问题，而是在还没成气候时，大公司就主动贴了上来，“被”重合了。而盈利模式呢？各家可能都觉得有了海量规模用户，盈利模式自然会有，至少可以做广告。

　　5、IPO停发退出通道被堵死 PE机构退出策略的反思

　　始于去年下半年的IPO停发与目前的突击检查，致使很多PE机构的IPO退出通道又被“堵死”。在目前整体市场环境不景气的情况下，PE机构可以说是雪上加霜。PE机构如何来规避这种政策性风险?

　　首先，PE机构需要转变商业认知。上市无疑是PE机构*的退出方式，但企业能否上市是由多种因素决定的：一是企业本身的管理基础是不是真正具备上市的基本条件。企业经营环境的不确性以及内部的管理因素致使企业可能达不到上市的基本条件而导致不能上市;二是即使企业经营能达到预期的目标，但证券市场本身具有的不确定性因素导致企业即使上市也不能实现PE机构的收益目标;三是政策环境是不是支持企业上市。在目前中国的资本市场建设中，第三个因素可以说是决定性因素，即政府政策起到了关键性作用。政府政策具有不可预测性，由此导致PE机构的退出风险大增。因此，在中国这样特定的市场环境中，PE机构尤其需要对投资的退出风险实施有效的管理。