LP在华直投:外资低调布局 本土LP试水呼声渐起

2013-02-21 08:05 · 投资界  铃音   
   
在投资领域,目前被外界所熟知的大多为VC/PE机构,而作为VC/PE出资方的LP及FOF身份却更多低调,大多数在华进行投资的方式也是基金投资和直接投资“两条腿”走路,而进行直接投资的案例鲜少像投资京东商城这般高调。
 投资界2月21日消息,京东商城日前宣布完成新一轮约7亿美元的普通股股权融资,投资方包括本轮入股的新股东加拿大安大略教师退休基金和沙特投资公司王国控股公司(Kingdom Holdings Company),这两家对于国内资本市场略显陌生的面孔,或许也正说明一个事实,海外的LP或将加大直接投资中国市场。

  安大略教师养老基金创立于1990年,至1993年12月31日,拥有300亿美元资产的安大略省养老基金曾排名第一,成为加拿大最大的金融机构之一。在中国曾投资霸菱亚洲、赛富三期基金和今日资本

  根据虎嗅网介绍,安大略教师养老基金主要投资领域包括:债券、资产管理、私募及基础设施投资。对京东的投资,应不属于其典型投资的案例。2008年,安大略教师养老基金曾向一家私人直接投资基金Fountain Vest注入2亿美元,双方合作对中国民间企业进行投资。

  在投资领域,目前被外界所熟知的大多为VC/PE机构,而作为VC/PE出资方的LP及FOF身份却更多低调,大多数在华进行投资的方式也是基金投资和直接投资“两条腿”走路,而进行直接投资的案例鲜少像投资京东商城这般高调。

  目前外资LP在华进行直接投资大家比较熟知的机构以主权财富基金和FOF为主,例如新加坡主权财富基金淡马锡曾投资海澜之家土豆网凡客诚品等公司,在中国的投资已经横跨金融、地产、交通、医药、机械、纺织服装、IT等传统与新兴多个行业。

  新加坡政府投资公司(GIC)曾投资盛大游戏李宁、康辉医疗、金山等;中东主权基金科威特投资局在中国大陆已投资中国工商银行农业银行中信证券。但从投资行业上看,目前主权财富基金在华投资注意以金融、地产等行业为主,投资阶段也多为PIPE投资。

  在华投资的FOF中,外界所了解到的有以下投资案例:2007年,磐石基金凯雷投资集团曾投资安信地板;2010年,熠美投资等投资无锡先导自动化设备;合众集团曾投资中国森林中盛光电等企业。

  在普遍的有限合伙制基金中,GP提供专业化管理、LP提供资金,通过管理权和资金权的分离,以最大化双方优势,实现资金最大收益。而在LP进行直接布局的模式中,也多会通过专人管理的方式。以熠美投资为例,叶庆主要负责基金投资,樊臻宏主要负责直投,而胡焕瑞主要负责战略、运营管理以及为投资组合提供增值服务。

  国内LP直投加大源于退出回报减少 需警惕风险

  2012年以来,在国内的LP中也开始渐起直接投资的呼声,随着暴利时代的渐行渐远,部分LP除要求增加参与基金管理之外,也开始筹划加大直接投资。

  中国最具盛名的LP主权财富基金中投公司曾投资保利协鑫旭光高新材料中芯国际。而去年也曾消息称阿里巴巴有望于中投公司合作。

  社保基金除了完成16支VC/PE基金投资外,在直接投资方面也有所布局,但投资方向相对保守,包括国电电力中国南车金风科技等多家相对稳健行业投资。

  2012年中期,在清科研究中心发起的中国创业投资暨私募股权市场LP跟投业务调研结果中显示,75.76%的LP表示开展过跟投业务,75%的VC/PE机构表示会给LP提供这种跟投机会。这表明尽管LP跟投行为很普遍,但在LP总投资业务中,跟投仍是辅助行为。

  清科研究中心观点认为,在标准海外模式中,LP通常作为出资方不参与管理,LP直接投资企业/项目占股过多后,GP便可能失去对企业或项目进行管理的主导能力,为保障自己利益,GP一般会限制LP对企业或项目直接投资的占比。

  但2012年,中国本土PE投资出现项目IPO上市退出中的负收益,甚至出现PE清盘,LP仅获得投资资金的40%的情况,LP承诺出资但最终违约的情况也时有发生,LP参与直接投资也与目前中国的资本市场相关。

  业内一本土PE机构负责人曾诉苦,某企业LP见IPO市场惨淡,表示将只进行直接投资,只见项目不见GP。另一家LP出资方也表示,“作为LP方对GP的筛选慎之又慎,尤其在这样的大经济环境下,几乎只做战略直投,延缓对PE的投资计划。”

  而对于在国外盛行的专业FOF基金管理模式,目前行业内普遍认为尚未到专业水平的阶段。智基创投管理合伙人陈友忠表示,“国内的大LP,国家队的社保基金或保险银行基金,目前并无意或因政策所限而无法参与民营FOF。手持重金的企业家们,则往往更为相信自己的投资嗅觉,倾向于自己做直投。”

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