启明童士豪：Facebook上市后跌破发行价源于贪婪

　　5月28日消息，备受期待的Facebook IPO一事已落幕，作为当前最被看好的互联网公司，Facebook在股票市场表现却一落千丈，上市前三个交易日下挫18%以上。启明创投北京主要合伙作人童士豪谈及此事时表示，这源于其投资人和员工的贪婪和短期内对大环境的顾虑。

　　童士豪认为，Facebook不断把发行价调升，发行额度也翻倍一次到两次。正常情况下，不必这么做，这样做给人感觉是他们都想尽快卖，价格越高卖得越多越好。

　　投资人与员工期望早点套现

　　实际上，早在Facebook上市当天晚上，华兴资本CEO包凡就表示，Facebook在迟迟不上市，却要选择这样一个时间点上市，而且大规模出售旧票，Facebook管理者与华尔街同样最聪明的一批人做这样的事，背后肯定就有深层次原因。

　　随后三天Facebook股票表现也印证了包凡的判断。童士豪表示，Facebook股票表现源于投资人和员工的贪婪。尽管Facebook是一家优秀的公司，但Facebook不断把发行价调升，发行额度也翻倍一次到两次，这注定了Facebook上市后前三天股价下跌的悲剧。

　　正常情况下，Facebook完全没有必要这样做，应该让买Facebook股票的人能够赚到钱，但恰恰相反，Facebook给人的影响是，投资人和员工都想卖出股票，价格越高卖得越多越好，这也只能说明他们的贪婪和至少短期内对整个环境的顾虑。

　　当然，Facebook也明白现在上市可能是短期股价*时候，一方面都在抢着要买Facebook股票，另一方面存在不确定性，如果能卖出，就是*的套现方法。

　　童士豪也强调“贪”并没有褒贬或者是称赞的意思。美国80年代有名的电影华尔街就曾歌颂贪婪促进市场长期的效率。他指出，买IPO股票的美国人很多一般是Facebook的用户，他们买Facebook的股票也是一种喜欢和信仰，所以他们买了股票，其实要等一段时间，股票才会回升。

　　希望中投投资阿里非偶然事件

　　阿里巴巴集团回购雅虎所持20%股票一事也引发外界关注，阿里集团正在筹措40亿美元资金，有消息人士透露，其中20亿美元来自于中投公司，另一半由多家私募组成。童士豪认为，阿里巴巴集团回购雅虎所持20%股票一事对双方来说均是利好，未来阿里会考虑整体上市。

　　他判断对于阿里巴巴来说，回购20%股权后再整体上市，雅虎很难通过外部市场控制阿里巴巴，毕竟股权从20%增加到51%比从40%增长到51%难度大很多。此外，整体上市可以使得阿里内部随时调动，避免能较有效应对难避免的贪腐问题事件发生，并且保证各部分门利益均衡。

　　对于雅虎来说，阿里巴巴集团整体上市后，雅虎所持剩余20%股份价值还会增加很多，这部分的价值会提升很多。

　　此前，中国主权财富基金中国投资有限责任公司进行过一系列投资，包括摩根士丹利、黑石等众多公司，但很少对国内互联网企业进行投资。如果中投投资阿里巴巴，也意味着是其投资国内互联网公司的首例。

　　对此，童士豪表示，不希望中投投资阿里巴巴是偶尔事件或临时决定，而是战略性发展，这本身对中国企业更规范、更好成长发展有很大帮助。要能让优秀民营企业拿到国家支持，同时还很积极往前发展，不断创新，不断产生新服务给大众，会刺激中国内需消费的成长，使整个经济变得更健康。

　　以下是专访启明创投合伙人童士豪实录：

　　腾讯科技：最近阿里巴巴回购雅虎所持20%股权一事备受关注，最近阿里巴巴宣布私有化、要引入中投20亿美元投资，从这一系列事情让外界眼花缭乱，您怎样来看待雅虎CEO刚下台空隙，阿里就和雅虎达成合作？雅虎会愿意把它20%的股权抛出来？

　　童士豪：我认为雅虎之前的CEO巴茨野心不小，对她来说，如果阿里先上市，雅虎是*的股东，占有40%的股份，上市之后再增加股份至50%很并不容易太难，如果她愿意，不管这是否造成两败俱伤的结果，很容易不是没有机会废黜掉调整阿里巴巴现有管理层。

　　当然阿里巴巴也可以有一些反制，但需要董事会同意。雅虎在董事会也有席位，所以要通过不容易。今天就因为巴茨走了，新CEO上来，恐怕就容易谈这事。雅虎现在卖出一半的股份，这样从20%的股份要掌控一家公司超过51%股权，难度就相当大。保住了阿里集团现有团队主导的安全性。这点我觉得做得非常漂亮，对双方都好。

　　阿里巴巴集团整体上市，雅虎20%的股份价值还会增加很多，马云他们运营上市，这样对于雅虎剩下来的股份的估值就会大幅度提高。

　　腾讯科技：很多人有一种观点说阿里巴巴旗下有阿里巴巴B2B公司、淘宝这些公司，它为什么不会把旗下最有价值的公司比如说淘宝单独上市？而是整个公司整体上市？

　　童士豪：两种都可以做，但是在阿里巴巴集团，让每个分公司团队不要有太大的地方诸侯、军阀的心态知道随时，随时可能被调动，有能很好地较好避免贪腐的发生。如果随时调动，大家彼此都是单独上市公司的时候有不同的股东结构其实是不容易做到随时调动团队，如果在一个集团里面，处理这样的问题是可以做到，相对容易很多。

　　我真的个人觉得马云有意愿和决心对于反贪腐，把公司治好，有这个信心和决心。如果一个集团越来越大淘宝在电子商务的市场影响力近乎垄断，如果每家分公司单独做自己的事情运作，其中间干部长期下来较容易受到各种外界的诱惑，甚至有可能做出牺牲集团长期利益已换取短期成效的结果。这一样的决心是不是会被灌输到每一家公司，这个比较难，放在一个集团里内比较容易管处理这些可能发生的情况。

　　另一个每个股票上市，像阿里巴巴.com上市了以后，万一遇到经济状况不好，外贸跟内贸业务彼此的PE不一样可能差很多.但电子商务的未来可能需要阿里做更国际化，全球化的布局。如果能每隔一段时间调动各管理团队，为其提供不同磨练机会，也是双赢。每个人的利益怎么分配，这个也是比较难的一件事情。所以对他们阿里来讲，我觉得不管是从以阿里的文化，市场地位，行业需求的角度来讲，当然一起上市是在商业上可能比较适合他们。

　　腾讯科技：有消息说中国投资公司它现在可能要20亿美元入股阿里巴巴，您怎样来看待这样一个举动？

　　童士豪：我觉得中投应该投资中国*秀的上市的企业。你们看百度、腾讯、携程、新东方这几个表现非常好的细分消费市场领头羊，每家公司上市以后，给上市的投资者在五年来赚到10倍、20倍、30倍的回报，与其把钱借给美国，买美国债券，还不如把这个钱投到最有成长潜力的企业，所以我觉得中投这样做是非常对的决定。

　　腾讯科技：他你认为中投投资阿里巴巴是偶然事件，还是说未来这种趋势会更加明显？

　　童士豪：我希望中投不是把这个当偶然的事件或临时的决定，而是有战略性的发展，我觉得这样对中国企业本身更规范、更好地成长发展有很大帮助。中国现在一半GDP的产生来自于国营企业，所以国营企业要是能很有效地利用资源当然*。

　　今年要能让优秀民营企业拿到国家支持，同时还很积极往前发展，不断创新，不断产生新服务给大众，会刺激中国内需消费的成长，使整个经济变得更健康。

　　腾讯科技：Facebook上市后跌破发行价后又连续两次下跌，您怎样看待全球*互联网公司科技股破发这件事？

　　童士豪：我觉得一个字：贪。为什么“贪”？因为Facebook不管是投资者或员工也好，大家都知道现在上市可能是他们短期之内股价*的时候，因为大家抢着要买Facebook股票， 虽然Facebook成最近成长会比较速度有缓慢趋势，广告商对“赞助故事“这种社交网路广告的模式是否需要时间去认可，未来还能不能保持它的股票继续成长，短期内大环境是否还会恶化，欧洲问题是否会更严峻，？这一切都有其不确定性。所以趁IPO的，确定机会，，很多投资者抢着要买Facebook股票，能卖就卖，卖越多越好，对他们来讲是早点套现的好方法时机。

　　Facebook从2003年、2004年到现在已经快十年了，所以很多人员工都想套现，这样的情况下，他们才会不断地把发行价调升，发行额度也翻倍一次到两次。正常情况下，是价格越高卖的额度越少以保持股票在IPO后的稳定性。其实不必要这么做，如今他们这样做给我的感觉就是他们都想卖，价格越高，卖得越多并不太在乎上市后的股票表现。，这个只能说它们贪。

　　当然，我这个“贪”其实没有任何的褒贬或者是称赞的意思，你也知道1980年代美国一部很有名的电影《华尔街》就曾歌颂贪婪促进市场长期的效率。因为这个是不符合一般市场的做法的之前还有很多想要上市的公司期待FACEBOOK的IPO能为他们重启IPO的机会。估计还要在等等。

　　相对而言，我认为LINKEDIN的IPO就处理的很好。上市后一年股票翻了2倍多，业务也蒸蒸日上。这展现其团队和股东对公司前景和商业模式的信心和对SNS行业未来的正面判断。。

　　一般是你的价格越高的话，你卖的股份应该是小一点，这样的话，在上市的时候，买你的股票的时候才更容易赚更多的钱。

　　当然，我这个“贪”其实没有任何的褒贬或者是称赞的意思，你也知道1980年的时候美国一部很有名的电影《华尔街》，这些人是很聪明，也很贪心，知道现在是卖股票*的时候，所以能卖尽量卖。买股票的美国人很多一般是Facebook的用户，他们买Facebook的股票也是一种喜欢和信仰，所以他们买了股票，其实要等一段时间，股票才会回升。

　　腾讯科技：之前我也采访过华兴CEO包凡，包凡说这是一群聪明人做出来的一个决定，也许在Facebook上来之后，整个行业会迎来一个低谷，你怎样看待这种观点？

　　童士豪：这个也是另一个问题。*，Facebook自己的成长变得缓慢。第二，整个大环境不好。所以未来可能几个季度之内IPO并不会非常多，甚至会低迷。这个时候，你说它聪明也好，说它贪也好，明显的结果就摆在面前了。

　　这些人是很聪明，也很贪心，知道现在是卖股票*的时候，所以能卖尽量卖。买股票的美国人很多一般是Facebook的用户，他们买Facebook的股票也是一种喜欢和信仰，所以他们买了股票，其实要等一段时间，股票才会回升。这个时候，你说它聪明也好，说它贪也好，明显的结果就摆在面前了。

　　腾讯科技：在国外Instagram创办一两年被Facebook以10亿美元的价格收购，在国内美图秀秀这类网站却创造不了这么大的价值，这是为什么？ 

　　童士豪：这么讲吧，10亿美金不是Instagram本身值10亿美金，这个是Facebook的百分之一。全民说有个Facebook，才会让Instagram对Facebook产生这么大的价值，因为Facebook之前手机上的应用一直没有做得太好，而且扎克伯格也花了很多功夫在推手机端，但效果一直不好，所以与其让Instagram在无线上面挑战Facebook的地位，还不如把它买下来，如果未来的流量逐渐从PC到移动，Facebook这边移动又做不起来，移动现在*名的插件应用值不值我们公司的百分之一？值得。

　　10亿美元收购的价值考量不是Instagram本身价值，而是Instagram对Facebook的价值。

　　在国内像美图秀秀、百度魔图、camera360、照片工坊、乐么乐么单独是产生不了很难单独产生10亿美元的价值。如想要达到，可能必须产生价值给它的买家才行。有时候些互联网的大款买家需要插件在移动上面增加本身地位的掌控力。

　　所以美图秀秀必须要产生同样的价值给它的买家，它才会值那样的钱。但中国的Facebook会不会花这个价格钱买美图秀秀互联网*的应用公司？这是个问号。

　　腾讯科技：李彦宏说读图时代到来，图片内容网站将受益，百度自身也收购了图片处理软件魔图，从投资角度来看，什么时候这些图片软件才会产生价值？

　　童士豪：这么讲吧，往后看在中国做互联网投资，更要看这个公司被购买的价值有多高，而不只是它自己本身的价值有多高，因为中国的互联网的巨头是越来越多，所以单独上市的公司不会太多了。这也是为什么两年前我们愿意赌小米的原因，就是因为能做大头的人不多了，遇到有机会的，我们愿意赌。

　　另外一种投资方法是投有意思的做插件的团队，价格不要太贵，做到他们细分领域*名的时候，看有没有巨头愿意买。因为你当时价格不是那么贵，所以你卖了它，你还是能赚钱。这是另外一种投资方法，这虽让这不是启明的做法，但是有些不错的VC是在这么做，也有好机会为他们的投资者赚钱。

　　从目前看，启明不会投资这类网站。这些创业者要想做大，就必须和雷军做的事情一样，找*的团队，干*的事情，和这些大头直接干，看你有没有本事活下来。

　　对于很多创业者来说，根本没办法做到，这一步他们做就晚了五年甚至十年。这个没什么好讲的。就是这样子，没办法，这个社会就这么残酷。

　　腾讯科技：对于国内图片处理软件来说，未来的出路在哪里？

　　童士豪：现在能看到的变现方法是通过移动广告，或分发流量给电子商务网站如淘宝。这么讲吧，我觉得另外第三一种方法是有些做游戏的公司，要是能做例如网页游戏或者是手机游戏，上市以后，应该回头想想怎么样去买可以大量提供给它客户群和流量的插件。，这个时候去找美图秀秀和其他网站受欢迎的应用如图片处理是可以应该考虑的。

　　我觉得在当下的中国社会用户结构和氛围，纯社交和分享反而不是重点，在中国很大的原因为什么微博能够打败超越人人和开心？为什么像9158这样的网站能够起来？甚至WebYY最近成长也很快？为何游戏的整个行业能从MMO转到网页，转到业游，转到手游而还是持续不断的发展，而且月ARPU越来越高，这一切的一切对我而言都是在证明用户需要通过各种方法（也愿意付费）去提升，实现自我社会价值的过程。这个是一个非常有意思的社会性学话题。

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