IPO暴利终结PE收获不如去年：回报下降 项目难谈

　　项目难谈

　　抱团开始出现。一长串的投资机构名单，在准上市公司的招股书里，已经变得常见，而报团也成为投资机构共生的现象。

　　贝因美成为2011年以来最多PE参股的新股。在上市前投资贝因美的PE中，有3家PE的账面投资回报均在20倍以上。它们分别是浙江华睿投资管理有限公司、北京远望创业投资有限公司、浙江浙商创业投资管理有限公司，其账面投资回报高达49.35倍、27.42倍、20.56倍。另有6家PE也因投资贝因美获得了超过10倍账面投资回报。它们是中国科技产业投资管理有限公司、吉维尔国际有限公司、中国国际金融有限公司、中国光大控股投资管理有限公司、平安财智投资管理有限公司、中国光大控股投资管理有限公司，其回报率达13.16倍、13.16倍、12.34倍、12.34倍、12.34倍、12.34倍。

　　“一些项目可能同时在跟很多机构谈。”一位投资人感叹，最后比价的结果就是，机构之间通过协商定下比例，共同投资。在一些政府招商的项目中，甚至出现二三十家机构PK，最后为了平衡各方利益，选择十几家的情况。

　　“对于项目的掠夺已经相当残酷，银行、国企、外资、甚至地方政府背景的PE都来竞争，价格自然越涨越高。”上述人士感叹。

　　另一方面，企业主开始对主动上门的投资机构不胜其烦。“一张嘴就是要我的财务数据，再接触一下就是净值调查。而且每个都说自己大有来头。而且人太多，每个都接待很费时间。”一位江苏的企业主表示，现在他两种人的电话不接，一是拉广告的，是要投资的。

　　多位业内人士认为，PE/VC的买方市场已经形成。

　　当然，还是有几家赚得盆满钵满。华锐风电因为获利倍数太高，而被众多统计数据排除在样本之外。这家由新天域资本旗下

　　Future　material　investment　limitednt(FUTURE)投资的风电公司创下了2011年沪市IPO公司账面投资回报率的最高纪录，高达180倍。不过更多观点认为，这样的成功并不是可以持续和复制的，PE的整体收益开始下降。

　　来自监管层的声音也支持这种趋势。证券监管层近日强调，要继续深化新股发行制度市场化改革，进一步改善市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价格过高等问题。

　　“通过IPO方式退出的数量有所降低，而退出的收益也会不断缩小，这也将促进并购快速增长。”一位国内PE界人士表示。

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