【投资界日报】PE黄金时代可否持续 国美当当对抗京东

   【热点聚焦】

　　过去10年，中国的PE表现惊人。美国最好的前十名PE基金，其过去10年的平均回报率为17.8%;沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司过去10年的平均回报率约为20%强;中国顶级的PE公司们的相关数据呢?赛富首席合伙人阎焱说：我所知道的、和赛富同一Level的公司，“过去十年的IRR都超过50%”。

　　问题于是就接踵而来：这样的黄金时代是否可持续?未来跳进PE这条大河的，是否依然能赚到钱?又或者说，怎样才能延长这样的黄金时代?

　　目前，国内PE格局已经形成几大风格鲜明的派系——并购派：以弘毅、厚朴和中信产业基金为代表的帮助中大型企业进行全球产业整合的PE基金；资源派：包括银行系、券商系和政府系，以建银国际为代表的银行系PE可以拿到银行贷款名单进行跟踪投资。以中金佳成为代表的各类券商成立的PE，形成投保结合运作；政府派：以深创投为代表跟全国各地政府引导基金合作，可以拿到政府各类支持企业的名录，进行选择投资；风投派：以经纬、金沙江、北极光等专注于技术创新进行早期投资的美元基金为代表的真正VC；草根派：国内民营PE大多属于此类，主要投资于成长期企业。

　　随着知识产权热的兴起，专注于专利技术的转让转化投资的知识产权基金也在萌芽。维思创投的郭旭升告诉记者，他们正在募集这么一只知识产权基金。另外专注做国际化的PE也是一个重要方向。据记者了解，已经有多只PE基金专注于日本和中国国内产业整合。

　　当然，专业化也可以体现在投资的阶段上，基金管理人需要深入了解某阶段企业的特征，能够切实帮助企业跨过这个阶段的“天花板”。如果形成天使、早、中、后这样一个金字塔型的股权投资生态系统，那么，不仅自己可以生存下来，也可以大大增加企业成功孵化的比例，这对于中小企业来说，无疑也是一大福音。

　　根据此前报道，新《基金法》最大的突破是未上市公司的股权也应纳入“证券”这一概念范畴，即将私募股权基金纳入监管范围。此消息再度引发了PE机构对行业监管的大讨论。

　　在戴相龙看来，当前建立和完善股权投资基金和股权投资基金的管理服务业的法规问题，已经成为PE行业发展最突出的问题。

　　北京大学金融系教授、中国股权投资协会副会长何小锋持同样的观点，“对于PE强制备案，需要国家统一立法，把各个部门的职能搞清楚，统一管理;还要有法律性质的文件，然后区别管理，政府出钱的产业基金，可以采取发改委的批准，而市场化的还是以行业自律为主。”

　　而软银赛富合伙人、总裁阎焱认为，一旦政策监管的趋势加强，未来5年中国VC/PE市场很可能出现整合和分化。好的GP会更好，不好者3至5年内可能分崩离析。通过一轮整合分化，洗去中国VC/PE市场近年积累的疯狂与浮躁。

　　2012年VC、PE将面临洗牌。一方面，对于一些业绩较好、拥有良好团队和品牌的机构投资者更为有利;但另一方面，在经济不景气形势下，企业对上市的估值预期及企业对融资的估值预期也会下降，而这正是投资的好时机。

　　对于许多在中国市场淘金的风险投资(VC)和私募股权投资(PE)而言，2012年无疑是异常复杂的一年。

　　从国际上看，一方面金融危机已进入第五个年头，经济衰退将长期化的论调给人们的心里蒙上了一层阴影。另一方面，2012年又是中国、美国、俄罗斯和法国等世界重要国家的领导人换届年，这也增加了人们对经济形势复杂和不确定性的预期。

　　就中国而言，以往靠出口及房地产拉动经济增长的方式将不再适用，而从中国经济增长率和长期曲线来看，经济拐点将在2012年出现已是共识。

　　如果证监会走市场化的道路，通过关系进入Pre-IPO的机会收窄、套利窗口越来越小的话，则可能出现另外一个极端的情况：这个行业中只有10%的GP能赚到90%的利润。这种情况下，今后5年会出现有趣的现象，VC、PE会出现整合、分化，做得好的会更好，做得不好的则会在今后三五年内分散、瓦解。这样一个整合的过程，对疯狂浮躁的中国VC、PE界或许是件好事。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201203/20120305299533.shtml