*归来：细数Accel Partners吉姆-布莱耶成长路

　　最新一期的美国《福布斯》于2011年4月初正式出刊，本期封面文章标题为“*归来”。文章是该刊记者采访创业投资家吉姆-布莱耶（Jim Breyer）的报道。作者称，布莱耶的创业投资活动，似乎在6年前就已告终结。但是，经过不懈努力和抓住机会，他今天仍引领着业绩表现*的创投基金。

　　布莱耶在6年前被普林斯顿大学的投资团队召唤到该校。他的公司Accel Partners当时正在很不利的情形下完成新基金筹集。Accel设立的前3个创投基金都在亏损，投资者付出了数百万美元的管理费而颗粒未收。管理着普林斯顿大学失败的、与网络泡沫相关的投资组合的其他基金管理公司，迅速缩小基金规模。但Accel认清形势较晚，普林斯顿最终解除了与Accel达成的委托投资的契约。Accel后来还错过了创投业史上*投资机会之一—投资后来上市的谷歌公司。

　　备受打击的布莱耶当时奔波于美国的东西海岸，寻找新的投资者。虽然哈佛大学此前抛弃了Accel，但麻省理工学院接受了它。然而，先后导致3家名声显赫的教育机构的捐助基金亏损，通常意味着进入了创投业所称的死亡下降通道。更令布莱耶感到雪上加霜的是，公司最有希望的一位年轻合伙人已决定与布莱耶分道扬镳。

　　一些常青藤名校虽打来了令人寒心的电话，但布莱耶筹集规模达4.4亿美元，名为Accel IX的基金也开始踏上成为业界表现*基金的大道。*讽刺性意义的是哈佛大学的例子。被该校视为落魄的辍学生的马克-扎克伯格正是Accel IX基金表现如此之好的原因。Accel公司2005年向估值为9800万美元的创业企业Facebook注入了1250万美元。其现在拥有6亿用户，企业市值达500亿美元。Accel在去年11月，仅通过出售所持的很少一些股份，就向基金投掷者支付了数倍于本金的投资收益。它现仍持有10%股权，是仅次于扎克伯格的第二大股东。

　　Accel的情形，遭到抛弃然后又通过努力构建投资网络和实施投资约束，外加一些运气转为成功的罕见的商业成功案例。它目前被业界视为收益和名声都在*期的企业。布莱耶也当之无愧地成为《福布斯》财神榜（Midas List）的*科技投资者。

　　布莱耶2008年时位列财神榜第90位，2009年时甚至未上榜，但他今天成为了榜首。正是因为2005年把自己的100万美元投到Facebook，他才可能成为像著名的约翰-杜尔（John Doerr）， 迈克尔-莫瑞兹（Michael Moritz）和维诺德-科斯拉（Vinod Khosla）一类的创业投资家。他个人持有Facebook 1%的股权，现价值5亿美元，且还在上涨。

　　布莱耶现在是大忙人。记者在采访他时，他应忙于处理向传奇影业公司（Legendary Pictures）投资4000万美元的事宜。该公司是时代华纳制作的《黑暗骑士》的共同制片人，与前者已合作了7年。

　　布莱耶除了担任Facebook董事外，还身兼沃尔玛和戴尔电脑的董事，肩负着制定世上最有吸引力的公司、销售额最高的企业和第二大个人电脑企业的战略重任。他除了要参加与奥斯卡颁奖活动有关的会议，又要去Facebook面试招募到的广告销售团队候选人，以及飞往达拉斯出席沃尔玛的董事会，巡视即将准备推出iPad 2的仓储设施和销售店面的情况。

　　布莱耶看起来总是毫无倦意。年近50，面相年轻的他总像是个大男孩。他会与记者谈论最喜爱葡萄酒和艺术。他甚至会把经过大浪淘沙，发掘真正艺术世界大师作品的历程，比作指导他寻找最有成长潜力企业的准则。

　　显而易见，布莱耶找到的最有潜力的毕加索就是扎克伯格。Accel除了在Facebook投资外，还投资于另一些创业企业。公司最开始投资了团购网站Groupon，其他成功的例子还包括被谷歌2009年以7.5亿美元收购的移动电话广告网站Admob，以及随后被美国艺电（Electronic Arts）以4亿美元收购的社交游戏网站Playfish。

　　Accel在欧洲的*一笔高达4亿美元的创投收益，是去年上市的瑞典QlikTech公司。Accel在2009年还成功地演出过将4000万美元投资翻了5倍的惊人一幕，它当时以3.5亿美元将一笔在BBN Technologies公司的投资出售给航空航天巨头雷神公司（Raytheon）。这是继动漫企业惊奇娱乐公司（Marvel Entertainment），以40亿美元出售给时代华纳后，不到24小时内完成的另一笔大交易。布莱耶主导着BBN交易，以个人名义支持时代华纳收购Marvel，并在后来担任这两家企业的董事。

　　Accel已是真正的全球性创投企业。公司10年前的合伙人仅9位，但今天在加州总部有7位，在中国有7位，在印度和英国分别有4位和5位。公司在全球管理着60亿美元资产。它在华与*创投企业国际数据集团（IDG）合作，与后者合资经营的创投基金的业绩，几乎超过了所有在华经营的美国创投基金。公司在欧洲是占据泛欧创投市场的5家*创投基金之一。公司在衰退即将到来前，结束了募集规模达5.3亿美元的最后一只投资欧洲的基金。布莱耶刚结束募集两只在华投资的新基金，并很快结束另两只在美投资的基金，这些基金使得公司可动用的新资金规模达20亿美元。

　　当绝大部分创投业仍处在萧条时，布莱耶的活跃行为更引人注目。创投业被抛弃，还伴随着众多企业无法在最后上升阶段成就自己。即使像克莱因纳-伯金斯创业投资公司（Kleiner Perkins Caufield&Byers）这类实力雄厚的创投企业，在蜕变为网络公司前，早已看起来像是游说经济政策类的组织。

　　造成这样局面的因素主要是经济环境不佳。创投通常具有在兴旺8年后便进入一个6年期的巩固阶段。这也是布莱耶的人生引路者，Accel的共同创始人亚瑟-帕特森（Arthur Patterson）称之为的帕特森周期（Patterson cycle）。人们如何掌控像过山车一样的投资环境，为多个和多代创投基金发展合适的经营策略，将反映出优质和平庸基金的差别。

　　布莱耶1979年前往斯坦福大学学习计算机和经济学。他在大学二年级时，决定涉足在校园周边的硅谷事业。他寄出了50份求职简历，但仅得到惠普提供的工作机会。他在当年的整个夏秋两季都在惠普工作，并感到公司还有开发更多新产品的潜力。这位年仅20的毛头小子计划与惠普当时的首席执行官John Young共进工作午餐。他回忆称，自己向CEO建议的最重要内容是进军个人电脑市场。他告诉John Young，附近有一家名为苹果的企业就在制造PC机。

　　当布莱耶在看到乔布斯上了《时代杂志》封面上后，认为他不应错过加入PC事业的机会，马上给后者写去了求职信。乔布斯接受了布莱耶的请求，他从1982年夏进入苹果的PC业务部工作。苹果股价在当年夏季末，从每股11美元暴涨至60美元，这让布莱耶首次体验到在硅谷工作的喜悦，但这种体验再次出现，是到了1990年代出现网络泡沫时。

　　布莱耶从斯坦福大学毕业后，在咨询巨头麦卡锡（McKinsey & Co。）工作了两年。他在麦卡锡的工作经历并不愉快，这让他想在咨询业发展的路走到了尽头。

　　布莱耶决定到哈佛商学院去求学。到他毕业时，三分之一的同学都去了华尔街，去追逐一轮进入没落的牛市。布莱耶决定到硅谷去闯天下。他在创投业界的求职，曾被两家著名的创投企业克莱因纳-伯金斯和红杉基金（Sequoia）所拒绝。他还接受过甲骨文老板拉里-埃里森（Larry Ellision）和汤姆-西贝尔（Tom Siebel）的面试。

　　布莱耶遂通过了甲骨文的面试，但他未到该公司去工作，而是去了花旗银行前员工帕特森和吉姆-斯沃兹（Jim Swartz）两人开办的创投作坊Accel公司。当华尔街在1个月后崩盘时，创投界也变得一片消沉。创业企业的死亡率达到了年均20%。这还意味着竞争性低，有更多观察和洽谈投资时间的局面。布莱耶称，在这3-4年内，公司在未进行过3-4个月的尽责调查之前，决不会进行任何新投资。

　　布莱耶在随后的数年内逐步体会到了Accel要求的，作一个能准确抓住机会的有准备的投资者的策略。公司合伙人利用决大部分时间，只关注很有限的几个行业，当合适机会来临时，他们会毫不犹豫地出手。公司创始人之一斯沃兹认为，创投业内不少人总被形势左右，这是导致投资失败的方式。他认为，若实在对投资机会无良好判断基础时，宁愿远离它们。

　　Accel的这种做有准备投资者的策略在1990年代产生过*效果。它1996年发起的一只基金为投资者带来近20倍的，剔除各种管理费用后的收益。它曾投资于力博通信（Redback Networks），并于2007年以19亿美元出售给爱立信，投资于网捷网络（Foundry Networks），后以30亿美元出售给博科通讯公司（Brocade），投资的软件企业Portal Software，于2006年以2.2亿美元转让给了甲骨文。这些投资带来的收益，达到了其初始投资的100倍以上。公司1998年发起的Accel VI基金，在泡沫高峰期还创下过每年有100%投资收益的记录。

　　公司开始以快节奏更替基金。它1999年完成了规模为4.8亿美元的Accel VII基金。公司此次将利润分成比例从25%提高至30%，它称公司需要能有留住人才的额外现金。按照新的分成比例，Accel成为了像克莱因纳和贝恩资本（Bain Capital）一类收费高昂的创投基金。

　　Accel在2000年的网络泡沫高峰期，结束了募集的*一笔12亿美元的Accel VIII基金，且维持高收费标准。当泡沫破裂时，该基金也进入衰败。公司的投资人，普林斯顿大学、麻省理工学院、哈佛大学和斯坦福大学开始对支付高额投资管理费，但又屡屡赔钱而感到厌倦。

　　但是，Accel的问题并非独立现象。其他亏蚀投资者财富的创投企业快速缩小了基金规模，并退还相关费用。然而，Accel对此态度冷淡，它告诉投资者，公司可能会把Accel VIII基金一劈为二，把一部分称为Accel IX，投资者对此不买账。公司被迫把基金规模缩减至6.8亿美元，并祈求投资者能延续在Accel的投资。相信布莱耶，变成了相信一个让企业超速发展的海报男童，普林斯顿、哈佛和麻省理工决定与其分道扬镳，斯坦福虽怨恨，但最终仍同意留在Accel的基金内。

　　这些名校的退出，带来了2005年1月结束基金，同时让投资变得更具挑战的震荡效果。这让布莱耶在2008年末之前都是一蹶不振。公司从2000年代的巨型创投交易之一，由克莱因纳和红杉基金主导的谷歌交易中消失。更在Accel伤口上撒盐的事件是，公司*希望的合伙人，吉姆-戈伊茨（Jim Goetz）投奔了红杉基金，公司另一位未来的掌舵人，皮特-芬顿（Peter Fenton）不久也将投奔标杆资本公司（Benchmark）。

　　但Accel IX基金未解散，并很快幸运地遇上了Facebook。然而，这也不是纯粹的运气。它主要得益于公司2003年聘用的一位负责人，凯文-埃法西（Kevin Efrusy）。布莱耶曾与埃法西谈过，要为Accel寻找投资下一个大型社交网站的计划。但埃法西直到2004年末仍无结果，他还为证实自己的能力而感到焦虑。

　　然而，一位在Accel兼职的斯坦福大学的研究生，Chi-Hua Chien向埃法西介绍了当时称为thefacebook.com的脸谱网。埃法西在此后3个月内，在该网站上对男女学生进行了调查，并主动寻求与扎克伯格、肖恩-帕克（Sean Parker）和马特-科勒尔（Matt Cohler）会面。Facebook当时对所有创投企业的热情不感兴趣。扎克伯格已与华盛顿邮报公司（Washington Post Co。）的Don Graham达成了一笔交易，因为他担心会遭到创投企业压低企业估值的暗算。但是，在权衡各方投资者带来利弊后的帕克，对Accel的辉煌历史有所耳闻。

　　埃法西敦促帕克，尽快让扎克伯格与Accel的合伙人见面。当布莱耶在观看Facebook的演示时，感觉很好。Accel的另一合伙人帕特森事后回忆称，统计数据如此令人震撼，即使不是天才也能领悟到它是一个伟大项目的含义。这些年轻创业者在短期内完成的，每日上网的时间，和在一些地域的高渗透率，是ESPN网络花费数年时间才能实现的。

　　通过与Accel合伙人的沟通，让扎克伯格了解到，Accel投入的资金会比华盛顿邮报公司的更有战略性。然而，尽管头脑中有过轻视Don Graham的想法也曾让他感到心痛，但扎克伯格最终还是与布莱耶达成了让Accel回升到硅谷*投资企业的协议。

　　布莱耶认为，Facebook是公司从事的*争议的投资项目之一。接近1亿美元估值的网站，仅10名员工和70万在校大学生的注册用户，且公司没有商业模式。另一家社交网站Friendster估值不到其半数，且在脱离危机，另一家类似引领型网站，Myspace则变为污浊之地。Accel的投资者认为，此次投入是物有不值。

　　在投入了Facebook后，布莱耶加快了该公司在亚洲的经营步伐。Accel在华的合作伙伴是布莱耶的父亲曾经工作过的IDG公司。IDG合伙人熊晓鸽（Hugo Shong）和周全（Quan Zhou）利用1999年募集的1亿美元资金，支持了中国的百度和腾讯等一些当地的互联网企业，成功刺激了更多的竞争者，IDG知道它需要更多投资资金。它在若干潜在合作的大型创投企业中，最终选中了Accel。

　　公司之后与IDG共同募集了3亿美元的在华投资基金，其中90%资金来自Accel。公司后又于2007年募集了规模为5.1亿美元的在华投资基金，并于2008年完成了另一笔6亿美元的募集。在华投资活动还体现了布莱耶能很快适应当地商业文化的能力。

　　中国现已成为Accel的投资重点地区。它又完成了两只规模超大的基金募集，其总规模达13亿美元，这几乎相当于募集在美投资基金的规模。布莱耶认为，以前那种以美国市场为主，在华投资为辅的想法不一定正确，可能现在更应变为以华为主，以美为辅。Accel在华投资，甄别有增长潜力的企业也使用了一套完全不同的标准。

　　Accel接下来的是，要把募集到的20亿美元新资金投向何处的问题。公司刚完成对传奇影业公司4000万美元的投资，另一笔2000万美元投在络游戏开发者Rovio公司。若这些投资有成效，公司会翻倍追加在社交媒体（social media）上的投资，其做法是加大对附在社交网络（social networks）上的电影和游戏类应用程序的投资。

　　一些人把这些活动称之为泡沫化。但布莱耶此前经历过这种可怕局面，并被灼伤，但他又重新爬起来了。他认为，无论何处，一些地方存在泡沫在所难免。但是，如何在泡沫中驾轻就熟地收获则是一项巨大挑战。他认为自己学会了应对在悲观期减缓投资节奏，在乐观气氛高涨时歇歇手的本领。

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