天使投资是“大浪淘沙”的过程 未来天使投资与VC差异越来越小

　　吴建锋 中兴合创投资业务合伙人

　　吴建锋：创业公司质地A轮还看不出来，到B轮、C轮的时候定型

　　我是萧山人，今天来到萧山和大家分享投资的事情，很荣幸。中兴合创做早期投资是顺势而为的过程，因为中兴合创的背景是中兴通讯集团的投资平台，现在也是以市场化的方式做创投基金。最早成立的时候是以PE的投资为主，在投资的过程中逐步发现其实并没有利用优势或者发觉竞争优势，在投资里面投一些PE的项目，对财务、对规范性、对法律会多一些，原来老牌的投资机构在投资领域会有更多的积累。

　　我们在慢慢做的过程中，发现其实越来越对一些技术类的公司、科技类的公司更能给到帮助，给相对早期的项目越能给到一些互相的支持。其实中兴合创10年成立，到12年、13年慢慢转型，到现在基本上是以ProA轮和天使为主，因为我们看到了科技创新的时代，也是基于这样的背景发挥优势，让与创业者、与我们匹配的公司做早期投资。

　　说到早期投资，我们一直都在关注早期项目，慢慢会发现创业者给你带来的震撼和思考，分享几个案例：一个是北京的项目，当时看他做的这件事情和商业模式时，很多人都不太认可，因为觉得这个事情太大，创业公司想做这个事情很难，我跟他跑了很长时间，跟他去见客户，跑市场，他这个人给我的感动是我见过客户觉得这件事情很难，但他就抓住对方说过的一句话让他觉得还有一点点希望，就是那一点点希望让他很乐观，觉得事情还有反转的机会。所以他抓住绝望当中的一点点希望不断的努力，前几年他非常艰苦，我看到他逐步成长。当然中间过程中他的商业模式确实在不断变化，适应新环境的需求。

　　再分享一个不是很好的案子，其实这个公司的业务模式和产品都非常好，但却没有成功。创始人谈领袖的气质不够，我们觉得很多人隐约中都觉得自己的贡献、自己的能力能够为公司和创业团队带来的价值，在股权分配上还有一些抱怨，如果早期就出现这样的苗头，是不利于公司发展的苗子。其实创业过程中会碰到非常多的困难和经历，对投资人来说，怎么样找到合适的人，真的要尽自己的所能，陪伴他的成长，陪伴他经历克服各种困难的过程。所以，早期投资让我进入很多欣慰和感动中，觉得非常有意思！

　　随着投资领域不同阶段机构层次的越来越明确，越来越专业，可能很多专业做天使的在中间退出也是很好的渠道。当然中间会引起一些影响后续融资投资人进入的过程，中间涉及到几个层面：第一是企业本身的质地，每个人都项目都有自己的判断，到A轮还看不出来，到B轮、C轮的时候，基本上项目的定型已经出来了。

　　华晔宇：吴总，你们自己也有PE基金，你们投B轮、C轮的时候，会介意天使投资的退出吗？

　　吴建锋：我们也有老股的转让，但基本上比较成型了。我们也有转让的案例，是一个做信息安全的公司，我们投的时候是A轮，基本上处于亏损的状态，规模也不大。现在它正在报新三板，今年的利润大概是1500万到2000万之间，在行业中它的品牌和定位已经出来了，当时我们占了20%左右的比例，现在还有10%左右的比例，把前面的本金和收益也收回了。接下来这样的案例会越来越多，所有的前提是基于投资项目的本身价值。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151223391781.shtml