对话三：安徽投资家：共话本土投资之道与术

　　张训苏：十年、二十年一场大的类似于日本九十年代的危机很难避免

　　中短期不必担忧，中长期非常忧虑，中短期的数据大家都看到悲观的一面，包括最新的铁路周转负增长，7月份的用电和汽车产销负增长等等一系列方方面面，可惜的是最新的GDP达到了6.9%，表面的背后还有更深层次的原因，1、国家的负债率，2、总体的先进流动性。目前我们国家的总体的负债率，非金融负债率大体上在两位数左右，加起来大概在260、美国、欧洲国家大部分都在400-500，国家总体的杠杆并不太大。流动性这块大家都知道，今年一系列的货币政策等等，降息也罢、低准也罢，总体上中短期不必过分担忧，不会硬着落，不会像上世纪九十年代日本那个格局。

　　中长期很忧虑，几乎保持6.5-7%的增长，每年上升10个百分点，10-15%就达到很大的危险，还包括方方面面，再加上人口红利，我们这代都没经历过，后面的事情很可怕，40岁以上的都有两三套房，但是绝大多数都一个小孩，当城镇化率到了中后期的问题，包括房地产问题，产能过剩堆积问题，基础设施的饱和问题等等一系列问题都会叠加起来。

　　经济问题的三大成因：1、总体性繁荣。2、政治压力。3、经营家贪婪。这些因素都会在未来不断地点击，这些在未来得发展当中都会累积出现，现在中短期不必过分担忧，中长期很忧虑，过了十年、二十年，一场大的类似于日本九十年代的危机，可能很难避免。

　　第二，中低速增长非常好的事情，现在大家享受了收益，包括矿产价格，包括油价，还有对经济利好股市的一个方面，对100多年来发达资本市场和不发达资本市场研究发现，中低速合理的增速对股市最好，涨的最高，这不是衰退，因为种种机会越来越少，股市的表现是最高的一段。

　　第三，结构风险和结构机会都非常大。我仅仅说一个数据，全国性区域性市场，香港或者美国一块钱以上的股票占44%，也就是说我们做股权投资将来一筹都不剩，现在都是20、30甚至40倍，未来几年可能会大风险突然出现；再一个数据，美国的市场OPC市场，类似于北京新三板，我看了一下它的数据，他评价的股价大概是0.3美元。所以我们现在比较狂热，狂热当中，大家既要抓住机会，又要防范结构性风险，但系统性风险问题更大。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201510/20151028389798.shtml