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IPO财务检查战果分析:信披问题惩罚或太轻?

分板块看,主板、中小板、创业板的减少比例分别为22.23%、27.8%和39.65%。因创业板业绩一旦出现下滑必须撤材料,而主板中小板没有此发行条件约束,因此创业板撤退率远高于主板中小板也符合之前的预期。
2013-04-07 09:40 · 新浪财经     
   

  根据证监会通报,截止3月31日,共收到610家企业的自查工作报告,其中,主板、中小板、创业板分别收到138家、265家、207家;因未完成自查工作而提交中止审查申请的有107家企业,其中,主板、中小板、创业板分别有28家、49家、30家。在此期间,提交终止审查申请的有162家企业,其中,主板、中小板、创业板分别为9家、47家、106家。

  根据4月3日证监会公告的IPO申报企业情况表,共612家企业提交了自查工作报告,其中,主板、中小板、创业板分别收到140家、265家、207家;中止审查的有109家企业,其中,主板、中小板、创业板分别有28家、51家、30家(未能确认是否全部因未完成自查工作而提交中止申请);另主板的中海信托、中小板的力士德工程机械、芜湖恒升重型机床未提交自查报告,也未提交中止申请;提交终止审查申请的有166家企业,其中,主板、中小板、创业板分别为11家、49家、106家。

  下面的分析以4月3日公告的IPO申报企业情况表为准。

  一、总结果基本符合预期

  在财务检查之前,IPO申报企业总数分别为:主板180家、中小板367家、创业板343家,合计890家,而财务检查之后处于正常审核状态的只剩下了612家,共减少了278家(包括终止和中止),总减少的比例达到31%,再加上*批被抽中的30家可能还会出现撤材料情形,财务专项检查运动的总结果基本符合之前的预期。

  分板块看,主板、中小板、创业板的减少比例分别为22.23%、27.8%和39.65%。因创业板业绩一旦出现下滑必须撤材料,而主板中小板没有此发行条件约束,因此创业板撤退率远高于主板中小板也符合之前的预期。

  二、部分已通过发审会的企业终止或中止

  2012年底,已经通过发审会的企业共90家,其中主板10家、中小板32家、创业板48家。而经过财务专项检查运动后,目前还剩的已通过发审会的企业只有81家,其中主板的中国邮政速递物流、中小板的秦宝牧业和中航文化因未能及时提交自查报告而中止了(遵义钛业的撤材料时间是在2012年12月28日,不能算本次运动的成果),创业板的斯菲尔、裕华光伏、日晶新能源、东方道迩撤材料了,神舟电脑因未能及时提交自查报告而中止。

  另,*批被证监会抽中进行检查的企业中,有6家为已通过发审会的企业,分别为主板的海天调味食品,中小板的秋盛资源、光洋轴承,创业板的迪瑞医疗、斯迈科、中矿环保

  已经通过发审会的,除非确实业绩下滑不行了,无论如何也要闯一下的,所以已过会的项目撤退率或中止率是相当低啊。

  三、苏京粤浙沪占据半壁江山,西部很萧条

  在财务检查前,苏京粤(不含深圳)浙(不含宁波)沪5省市在会企业数量合计达490家,占总数的55%,而在财务检查后,尽管撤了81家,中止了53家,但剩余的356家占总数的比例却上升到58%,5省市依然占据半壁江山,是投行着力挖掘的富矿地区。

  相对苏京粤浙沪5省市,西部地区(新疆、西藏、青海、甘肃、宁夏、内蒙古、陕西、云南、贵州、四川、重庆、广西12省区市)从检查前的86家(9.67%)下降到59家(9.64%)。但扣掉经济相对发达的四川和重庆两地后,其他十省区从检查前的46家(5.17%)下降到26家(4.24%),撤回中止率高达43.48%;宁夏青海两省区惨遭剃光,内蒙古和贵州也仅剩独苗;新疆更是在撤3家、中止3家后,从之前的9家下降到了3家。西部地区还是很萧条啊,没有发达的经济基础,拟上市公司资源贫瘠且质量更难保证。

  在申报企业超过10家的省区市中,深圳、山东、湖南、宁波、天津等省市很受伤,撤回中止率均超过4成,主要都是创业板惹的祸啊。

  四、会计师集中度高,问题所项目影响大

  全部在会IPO项目共涉及47家,但排名前6的立信、天健、信永中和、中瑞岳华、大华和大信所的市场份额就已经占了半数,检查前为454家(51.01%),检查后剩余311家(50.82%),集中度非常高。

  近些年出问题的鹏城所(应该全部换了其他所,但证监会信息未更改)从检查前的11家下降到了仅剩4家,中磊所从检查前的12家下降到仅剩6家。

  在申报企业超过10家的其他中,利安达、安永华明、中审亚太、上会4家的撤回中止率超过4成。

  另外,五洲松德申报的7家公司居然撤回了6家,中准的3家也撤回了2家,华寅五洲和立信中联闽都的独苗惨遭灭绝。

  五、券商格局有微调,部分券商很受伤

  在财务检查前,各券商在会企业数量排名前十分别为:国信68、广发55、招商52、中信建投51、中信37、海通和华林各34、民生31、华泰联合30、光大和国金26。

  而根据4月3日的公告,各券商在会企业数量排名前十分别为:国信和广发各41、招商38、中信建投30、中信26、华林和华泰联合各21、国金、中金和安信各20。

  而海通只剩下18家,光大只剩下17家,民生更是只剩14家,均退出了前10的排名。

  国信原本有68家遥遥*第二名,但撤了15家,中止了12家,还有6家被证监会抽查,只剩下一半项目能正常审核着。

  光大原本有26家,但撤了5家,中止了4家,剩下17家居然被抽中了5家检查,实在是背啊!

  民生更惨,原本31家,撤了11家,中止6家,只剩下不足半数的14家,撤材料和中止的里面,还包括了两家已过会企业。

  另外,渤海证券原本有7家,但撤了3家、中止2家后,只剩下2家中小板企业在审;中信建投、华林、海通、齐鲁、国泰君安、宏源、东方、银河、中航、长城等券商的剩余率均不及平均数。

  六、撤回企业情况分析

  本次财务专项检查期间提交终止审查申请的有166家企业,其中,主板、中小板、创业板分别为11家、49家、106家。因创业板的发行条件中明确要求业绩增长,一旦出现下滑,哪怕只下滑了1%不到也要撤回材料,所以创业板的撤回率很高,这是发行条件的问题;而主板中小板因为没有下滑就得撤回的硬性条件,除非出现重大业绩下滑或者其他涉及发行条件的情形,不会主动撤回材料的,恐怕更少有公司主动承认是因为财务核查发现了重大问题而撤材料。

  主板的11家中,龙煤集团可能是因矿难事故撤回,富力地产恐因政策限制索性不进行核查了,浚鑫科技属于惨淡的光伏行业,其他8家中全是制造业,且有3家为专业设备制造业。

  中小板的49家中,在会很久的净雅食品终于还是选择了撤材料,餐饮业只剩下狗不理和广州酒家两家了;涉农企业(含牧、渔等)有6家;制造业有30家,损失惨重。

  创业板的106家中,有18家在2012年底就处于中止审查状态,撤材料本就在意料之中;其他88家涉及行业五花八门,除了大家早有预期的光伏行业外,什么软件、信息、节能技术、自动化、新媒体、文化传播、数字服务、精密设备、电子器件、新材料医药等等均有涉及,业绩下滑涉及各行各业,2012年对于很多行业很多企业来说都是灾难性的。即使在剩余的207家创业板企业中,业绩微涨5%或10%以内的,恐怕也不在少数。

  七、中止企业情况分析

  比起撤回的企业,中止企业更值得好好分析一下。撤回肯定是因为不符合发行条件了,或者中介机构不愿冒险了,干脆撤回了事,但中止是为了什么?不能按时完成财务核查的理由恐怕是难以成立的,可能是业绩下滑了但还想观望一下,也许有其他的难言之隐,是否撤回材料恐怕还是在券商、会计师和发行人的商讨过程中。

  主板共29家未能如期提交自查报告,其中中海信托、重庆银行、大连银行、首创置业4家应该是因为政策原因,反正尚不知何时开始审,何必着急赶着时间点报自查报告?已经过会的邮政速递是因为实在难以下财务没问题的结论,还是因为点太多工作量太大没法完成,就不得而知了;纺织服装业的拉沙贝尔、富贵鸟、新凤鸣,有色金属加工的金龙铜管、金田铜业、鼎胜铝业,光伏行业的福莱特,恐都是因为业绩出现了大幅下滑,但又不涉及发行条件,等等看看;其他著名公司如中国建材、民生轮船、长城影视、千禧之星、京客隆、养元智汇等也神奇的出现在了中止名单中,出了什么问题?

  中小板共53家未能如期提交自查报告,其中顺峰餐饮、嘉禾一品是因为餐饮业停审不着急;涉农(含畜牧、林、渔等)企业数量高达12家,恐怕属于核查难度较大。

  创业板共30家未能如期提交自查报告,著名的归真堂和神舟电脑出现在了中止名单中,意想不到的是有4家网络公司中止了。

  八、抽查名单分析

  在决定抽查名单问题上,据传一开始的方案是由预审员上报一个范围,经证监会分管副主席、发行部和创业板部主任及处长共同研究后抽取,但因各路人马纷纷前往证监会做工作要求不被抽到,各领导不胜其烦,舆论对寻租空间也盯得甚紧,于是领导们英明的选择了全样本公开抽签,各安天命吧。

  证监会对*批报了自查报告的610家企业定了5%的抽查比例,抽了30家去现场检查,结果是几家欢乐几家愁。30家中,主板7家,中小板13家,创业板10家,其中已经过会的有6家。

  分中介机构来看,天健5家;大华4家;中瑞岳华3家;立信2家;利安达2家;中磊2家;大信2家;毕马威华振、天职国际、国富浩华、信永中和、山东汇德、众华沪银、中汇、中审国际、四川华信、北京兴华各一家;国信6家,光大5家,中信建投3家,招商3家,中信、东方、国金各2家,申万、国君、广发、平安、万联、齐鲁、西南各1家。

  万福生科的会计师中磊所原本有12家在审企业,中止了6家后,剩下的6家居然抽中了2家,抽中小板的时候抽中了,抽创业板又抽中了,真是高概率啊,而这两家居然都是中信建投的,中信建投算是被中磊牵连了么?与天健剩84家抽中5家相比,大华的34家抽中了4家这比例真是很高,其中主板7家就抽到大华2家(只有大华在主板被抽中2家)。

  国信和光大*属于抽签的受害者,国信41家抽中了6家,光大更是17家中了5家,市场形象不太好的平安仅抽中一家,而给平安留下众多炸弹的华林居然1家也没抽中。

  国金的王培华*属于运气*的保代,居然国金中标的俩项目都是他作为*保代签字的,而他也就签了这俩项目,30个项目连保代加会计师共计119人,*重复的就是他!

  第二轮准备抽10家,在5月31日前提交自查报告的企业中抽,那还未提交报告的112家中奖概率更高了,不晓得这高企的中奖概率会否吓退一部分?

  九、几点总结

  1、投行要挣有钱人的钱,京广线以西少去为妙

  京广线以西的省份(新疆、西藏、青海、宁夏、甘肃、陕西、山西、内蒙古、四川、重庆、云南、贵州、广西、海南)上市资源实在太少,这么多省市区一起才占到市场份额的10%,还距离遥远交通不便成本高昂;苏京粤浙沪(含深圳、宁波)是中国经济最繁荣的地方,在这几个省市足够挣钱了,投行要挣有钱人的钱!

  2、农业企业就尽量回避吧

  绿大地、新大地、万福生科,都是涉农的企业,农业企业规范性较差,供应商和客户中自然人比例大核查困难,加上免税政策多造假成本相对较低,做农业企业难度较其他行业更大,能回避的就回避吧。

  3、中介机构集中度越来越高,中雷概率增加,质控越来越重要

  无论是,还是保荐机构,排名前十的市场份额合计都已达半数,会计师甚至超过了六成,中介机构的集中度越来越高。

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