投资小白：关于VC，你想问却又不敢问的问题都在这里

      只要你身处科技或金融行业，一定会对这些词非常熟悉：融资轮、流血融资、企业退出、企业估值、人才并购等等。然而，对于圈外人来说，当听到我们讲Uber在估值625亿美元的情况下融资20亿美元时，他们的脑袋恐怕都要炸了。

　　如果你也是一个好奇宝宝，那么请记住，投资人的金钱思维是这样的：钱从哪儿来，就会到哪儿去。

     关于风投

　　首先，“风投”的定义是：提供给年轻公司用于成长发展的资金，通常会以公司的一部分股权作为交换条件。

　　风投公司，如Andreessen Horowitz或Sequoia Capital的工作就是把大笔资金——如从互惠基金或养老基金管理人员处获得的资金——放到一个特殊的创业基金里，然后投资给他们认为能获得*回报的初创公司。风险资本作为一种盈利模式，与硅谷的科技公司相比其实没有多少独特之处。但两者之间的关系可溯源到上世纪50年代，那时圣何塞的电路公司Fairchild Semiconductor成为了有史以来*家由风投投资的创企。

      但现代意义上的风投公司，也就是仅仅投资创企的公司，是于1972年才真正开始腾飞的。当时两家有科技行业背景的金融公司领导——Eugene Kleiner和Tom Perkins融集了他们的*轮资金。企业家们向风投寻求支持，那是因为风投能帮助他们将梦想照进现实。年轻的Mark Zuckerberg刚开始创办Facebook时的确是自己掏的腰包，但若没有风投的帮助，他也只能停留在起步阶段而已。同时，风投资本家们进行的这些交易尽管有财务风险，但他们心中也有一丝期盼，期盼自己投资的公司能成为下一个Google或Facebook。

      此外，如果某个公司倒闭了，那损失的2500万美元对一个大型风投公司来讲也只是九牛一毛，只要一次小小的成功，这些钱完全可以再赚回来。投资人知道，大多数创企都逃不过失败的结局，因此他们都希望自己能遇上“10倍回报”的公司，这样就能一举挽回自己损失的资金。

      关于融资轮

　　当企业家们开始向外发展时，他们要做的*步就是融集到我们所说的种子轮资金，也就是相对数量较少，用于帮助创企打造出*款现实产品的资金。种子轮资金可以来自于亲朋好友，也可以来自于风投公司。例如Snapchat在2012年时完成了48.5万美元的种子轮融资。

　　对投资人来说，投资种子轮是上上之选，因为你投资越早，你的形势就越有利，因为你得以用较少的钱换到了较多的股权。但这并不意味着投资种子轮就没有风险，原因是大量创企在种子轮融资之后就内部崩溃了。

　　也正是出于这个原因，才有了所谓创企加速器项目的出现，创企加速器所做的，就是提供少量资金、指导来帮助创企生存下来。Y Combinator是创企加速器项目中*声望的一个，它会为每个参加项目的创企提供12万美元的启动资金和3个月的集中指导。Dropbox、Reddit、Airbnb都毕业于Y Combinator。
假设一家创企在种子轮融资后生存了下来，并提出了一个令投资人非常感兴趣的东西，那么下一轮融资就是“A轮融资”，也叫“成长轮融资”。

　　A轮融资之后，一切就不会像之前那么容易了，因为这时候的钱真正开始发挥作用了。A轮融资的例子有：Instacart在2013年的A轮融资中获得了850万美元投资。“A轮融资”之所以叫A轮融资，主要就是看公司的所有权级别。在A轮融资过后，还有“B轮融资”、“C轮融资”等等，理论上来说，融资轮是可以无限继续下去的。A轮融资过后，你也应当考虑一下棘手的估值问题了。简单来说，估值就是指创企和投资人一致认同的一个数字，这个数字代表着该公司在一轮融资过后的价值。

       关于估值

　　对于估值我是这样看的。假设我烤了一份热腾腾的美味披萨，我可能会问你“你觉得一块披萨值多少钱”。如果我们都同意*块披萨价值3美元，那你就相当于从估值24美元（一共8块）的披萨上购入了12.5%的份额。类似的，如果我的披萨举世*，人人都想来一块，而你提供的价格是4美元一块，那我可能会对你笑笑然后看谁愿意出8美元一块，这样这块披萨的价值就成了64美元。如果将披萨原理以数百万美元来计，你大概就能理解估值是怎么一回事了。

　　从披萨原理中你可以明白，为什么投资人们都想在创企最早期的发展阶段参与其中。简单来说就是，由于披萨数量有限，因而你参与得越晚，每买一块披萨就要付更多的钱。

　　企业估值也存在虚假的一面，因为人人都想在繁荣的市场中让自己看起来光鲜亮丽。有一段时间，创企们分分钟都能获得风投的资金支持，于是他们对外宣称自己已经价值10亿美元，目的只是为了成为“独角兽俱乐部”的一员。“10亿美元估值要比8亿美元好得多，因为10亿是获得潜在客户、员工和报道的心理门槛。”Slsck的CEO Stewart Butterfield曾于2015年1月如是说。当时他的公司在上线9个月后，成功跨越了10亿美元估值门槛。如果叫Alan Greenspan（前美联储主席）来评论企业估值，他一定会说大家是“被亢奋冲昏了头脑”。2008年，Apple推出App Store，引发了科技界的一阵新浪潮，投资人们都断言，新应用的价值会一步步上涨……

　　虽然它们现在还赚不了钱。Uber就是一个极好的例子：这个打车应用每季度要亏损几亿美元，但投资人们还是非常看好它的未来，于是Uber的身价直涨到625亿美元。这块披萨是有多美味啊！

　　除了确定每块披萨的价格，估值还可用于计算一家创企的出售价格。投资人们对“出售”这两个字喜闻乐见，因为他们可以趁此把投资的钱拿回来了。

　　2012年，在Facebook花费10亿美元买下Instagram后，“独角兽俱乐部”一词从天而降。据媒体报道，几天前，风投公司Sequoia刚刚对价值5亿美元的Instagram进行了投资，几乎是一夜之间将其投资价值翻了一番。

     关于退出

　　对于创企来说，有两种退出方式是易于接受的。

　　*，被Facebook或Google这样的买家以等值或高于上一轮估值的价格收购，例如2013年被Apple以30亿美元收购的Beats。

　　然而，有时买家是不愿意以上一轮融资后的价值购入某公司的。这种情况下，即使创始人获得了一笔意外之财，有些投资人的钱还是会打了水漂。很多时候，大公司收购的原因仅仅是想要揽入新人才而已，也就是我们所说的“人才收购”，这些公司对被收购公司的产品其实是没有多大兴趣的。

　　另一种退出方式就是首次公开募股，简称IPO。这种方式下，投资人和创始人可以在公开股票市场上出售自己的股份，同时公司也能从公共市场投资人手中获得更多的现金，用于公司的进一步发展。

　　但这种方式也有风险存在。

　　首先，投资者急于收回投资，很可能会迫使还未准备好的企业提前出售或进行IPO。2000年，互联网泡沫产生时，这种现象尤为普遍。结果显示，很多公司上市后既没能吸引到用户，也没能获得投资者期待的利润增长，最后所有人的美梦就这么碎了。参与这次IPO的投资人们也是铩羽而归。

　　第二种风险，也是我们目前面对的，即IPO市场在降温，Square、Box等热门创企在过去一年间成了公共市场上的哑巴。随着IPO市场的进一步冷却，投资人们更加不愿意继续给创企投资……也就是说，创企这时候必须靠手头的现金设法活下去，或以较低的估值接受新的投资流入。

　　这正是食物外卖创企DoorDash不久前遭遇的状况。DoorDash曾尝试在估值10亿美元的情况下进行融资，但他们发现，投资人们只对价值7亿美元的公司感兴趣，这时就发生了“流血融资”。今年，我们或将看到更多流血融资的案例。

　　说到那些一直没有明智管理风投资金的创企，我简单地将他们归类为四个字：行尸走肉。华美的办公室、高额的员工津贴都不是天上掉下来的，如果这些公司没能获得下一轮融资，等待他们的不是廉价出售，就是关门大吉。

　　历史告诉我们，一切终会过去，无论它风光或萎靡了多少年。创业市场还会有下一次全盛期，这块披萨终将供不应求。未来什么样，我们拭目以待。

【本文由投资界合作伙伴猎云网授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。