曾经的创业者现在的投资人揭秘：大多数人不知道的融资估值那些事

　　为什么市场下跌时融资那么难？

　　再回头之前我说的非风投例子。如果你在考虑买房——当然作为房产投资者，你无时无刻不在考虑买房——一旦价格下跌，你很有可能需要在买房之前等1-2个月（或是5个月）。如果你认为未来六个月房产将会贬值的话，那你为什么要现在买房呢？未来说不定房子会更多。

　　用投资者的话来说，这就叫做“抓住下落的刀”。从心理学角度来说，投资者们都厌恶这一点。因此当投资者摸清价格形势并花时间担心自己的投资组合时，交易单就会被延后处理。下图是我之前曾给过，这说明了投资者们预计完成融资的时间会更久。

　　为什么追加融资如此困难？

　　许多创始人都不理解为什么追加融资如此之难。“如果你去年还看好我的公司，什么你不愿意再给我点钱让我度过‘寒冬’呢？”

　　首先，这里存在着投资者之间的权势之争。一位投资者也许愿意接受按比例分配的300万美元追加融资额度，但如果其他三位投资者不愿意追加投资的话，他/她也不会继续投资。“如果你不愿意支付自己那部分的话，那我为什么要帮助你们摆脱困境呢？”

　　此外，这里还存在一个“伤员拣别分类”的问题。如果风投公司手下有十家公司同时需要钱并都在努力进行融资的话，风投需要确定哪些公司值得他们进行投资，哪些公司不值得。因此，追加投资就会被搁置。

　　再者，有钱的人不会愿意帮助那些没钱的人摆脱困境。

　　我甚至还没说到合伙人内部的“纠葛”。当公司内1-2位合伙人的单子比别人差时，每一位合伙人都会想方设法保住自己手头的单子。

　　为什么流血融资要比想象的要困难得多？

　　进行流血融资很困难。略微降价是可以接受的，但大幅度削减就很难实现了。首先，大多数新投资者并不希望压低价格来惹怒原有的投资者，因为他们知道未来大家还要一起合作。因此，选择不接这种单子，去接新单子往往更容易。

　　新的投资者也会担心流血融资会导致创始人或是高层管理人员的离职，没有一个风投想要更换管理层的。

　　再加上流血融资会触发反稀释条款。流血融资更倾向后期阶段投资者而不是精疲力尽的早期阶段投资者。或者由于更后期阶段的投资者清算优先权会被削减，流血融资就会更偏向更早阶段的投资者。

　　简而言之，要想达成融资协议一致还需要进行繁杂的协商。

　　总结

　　市场为初创公司设定估值，没有哪一个“鼓吹市场下跌”的投资者或是投资着群体能够迫使市场价格下跌。现在已经有足够多的历史数据来反驳这一观点。

　　像我这样愿意站出来说话的人并不希望进行一次大规模的清算。要以更加合理的价格获得未来收益，我们将为帮助投资组合公司熬过困境承受更多短痛。

　　私有市场估值过高已经维持了数年时间。这就像20世纪90年代末一样，没有一种新的“商业模式”能够抵抗万有引力。公司估值是根据未来的收益回报而设定的。因此，我们可以预计估值会回归均值。

　　如果你认为现在这种形势会使得融资变得更加困难（在融资时间和价格上），那你就应该控制好自己的资金消耗情况。当融资环境比较艰苦的时候，你需要支撑更久的时间，然后等度过寒冬或是公司发展已经匹配其估值的时候再去融资。

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