中新融创杜建中：4年做到200亿 PIPE市场大有未来

　　清科成立至今已经十五年，这也正是中国创投发展的十五年。从2000年的互联网浪潮席卷中国，到2015年移动互联网时代风生水起，中国创投已经走过了整整十五个年头。2015年12月1至12月4日，由清科集团、投资界主办的投资界年会周在北京召开。中新融创首席运营官、董事总经理杜建中做了《拥抱新机遇——“以退定投”的PIPE投资》主题演讲。

　　以下是杜建中现场演讲实录：

　　谢谢清科组织投资界的论坛，使我们这些投资行业人士能够相聚一堂，论道投资。

　　请允许我做一个简单现场调研，在座的有谁了解PIPE投资，在座有哪些人知道定增投资的？了解定增投资的人多很多，PIPE投资是PE投资的一种形态，一般的VC和PE，这个企业把它孵化上市就结束了，实际上远远不是这样的，从一个企业开始，最开始有研发，起步、快速增长，稳定发展和成熟，然后退出的阶段。传统的机构做天使投资，创业投资，或者是成长资本的投资。再往后，企业上市之后，就是PIPE投资，以及并购投资。

　　什么是PIPE投资，就是私募机构投资上市公司的投资形态。定增在中国是最主要PIPE的类型，还有优先股，可转债，大宗交易等很多业务的类型。中新融创是以PIPE作为核心业务的投资机构，我们是一个新的机构，2011年刚成立，我们是一个年轻的团队，我今年刚好40岁，公司现在比我岁数大的人只有4、5个，团队成员都非常年轻有活力。

　　4年做到200亿

　　我们做得还是比较出色的，我们已经投了70家上市公司，我们管理的资金规模达到了200亿，虽然跟在座的大佬比，还有差距，我们在四年之内取得这样的业绩，我们还是比较自豪的。

　　其次我们已经跟TCL，蒙草抗旱等7家上市公司成立了并购基金，有70多亿的人民币。

　　投资规模上去了，投资业绩怎么样？我们简单梳理了一下，投资几个标的的情况，像佳都科技，投资一个亿，获得了三倍回报。新湖中宝，投资2亿，3.6倍回报。宝德、东方雨虹等也不错，我这里只简单列举了几个案例，都是近两三年投资退出的案例，都是有实际数据可以查询的。

　　为什么中新融创这么一个刚成立了只有四年的机构，投资业绩看着规模也不错，业绩也还可以，为什么会有这么一个结果，实际上我们归集了一下，主要是两个：第一，我们找到了市场新的机遇。第二，我们采用了创新业务模式，很好捕捉了这个市场机遇。说到定增市场，这里面有一张图表，有几个数字，我给大家简单汇报一下。

　　原来我是在国际投行，在今年上半年我还在投行，2012年的时候IPO停闸了，这几年基本上是关关停停，很多项目退不出来。从2013年开始，实际上定增就成了中国一个主流的融资模式，2013年的时候，我们算一下这个数据是3400亿，到了14年，是将近7000亿，到15年10月底这个数据将近8千亿，我们初步预计到年底，这个规模有一万亿。所以你看到这个曲线也是一路向上的，这个市场是井喷的。规模上去了，市场的收益情况怎么样，这里也有两个曲线，一个是蓝色的曲线，就是参与定增这些项目的平均收益率的状况，我们可以看到在2014年，是31%的平均收益率，2013年是49%的平均收益率，投资定增领域，平均可以获得30、40%的收益。

　　第二，我们看一下下面红色的曲线，已经做的定增项目，有多少项目是取得正收益，实际上我们可以看到2014年83%，2013年是93%，2012年是68%，如果你在2014年投资定增项目，你投资了10个，有八个是盈利的，如果是2013年是93，恰恰这个市场出现了一个新的机遇，定增创造了一个很好投资机会。

　　中新融创也是创造性的把握住了这么一个市场的机遇。我们希望成为上市公司的股权投资的一个机构，希望成为中国最大的PIPE投资机构，这是我们的愿景。

　　我们的业务体系，定增往往被称为一级半市场，投资标的包括A股，港股，新三板上的企业。采用的是以退定投的稳健投资策略。

　　“资金--上市公司—资产”模式

　　典型VC和PE投资模式，投资经理在市场中去对他所关注的行业进行海选，然后把资金投进去，然后孵化起来，做投后管理，然后让他上市，或者通过并购的方式退出去，这是典型的模式。

　　我把这些模式归结起来，是资金到资产，然后到上市公司的模式，再联合上市公司一起去并购一些标的，这种模式总结起来就是资金、上市公司到资产的投资模式。这种模式下，上市公司不仅仅是我们投资对象，其实也是我们的合作伙伴，我们每投一个上市公司，就成为了我们的长期客户。我们投资的对象，我们合作的群体也就是从30、50、70家，以后变成了几百家。

　　我们在内部投委会的筛选、立项和投决的时候，如果我们投资的一些项目，上市公司的定增，或者一些并购，没有明显的退出通道和机制，原本上我们是不投的。

　　最后我们打造一个合伙人的机制和文化，为所有优秀的人才创造事业发展的平台。具体怎么操作，我们看到行业中，部分公司面临着几个发展的节点，第一个是成长期，他在发展过程中有一段是快速增长的阶段，第二，到了一定的阶段，有行业的影响力，进行行业的整合，包括平行一些同业的整合，以及上下游的整合。第三，如果原有的业务有老化，也要进行一些相应的剥离，装入新的业务，我们叫转型。

　　4大案例

　　我们内部就通过这个行业的吸引力，以及行业对定增本身开放的两个维度，以及市场规模，在这三个投资主体之下一些机遇，进行了自上而下的梳理，梳理核心行业进行相应投资活动。

　　具体包含了两个方面，第一个是股权投资和合作，第二个是产业并购和重组。

　　第一类，股权投资投资与合作，具体的业务内容有定增投资，可转债，二级市场投资。第二类是产业重组和并购，这里面分两个方面的内容，1.产业重组。国家也在提供给侧的改革，当前中国经济面临的环境大家都认识得非常清楚，很多行业是产能过剩的，需要进行并购整合，我们挖掘他们并购重组业务需求，进行相应的投资活动。2.资产证券化，我们看到了两个机遇，第一个，目前国内一级市场和二级市场还有很大差距，资产价格有不同的估值空间，所以我们联合上市公司去并购未上市的资产。第二，境外和境内有很大的估值差异，很多上市公司的负责人，他们也想走出去，这是一个自然的过程，看到这样的机遇，结合我们的资金，和我们的投资经验，帮助他们进行投资的活动。

　　简单介绍几个案例，第一是梅花生物，全球最大的味精生产企业，面对的问题是行业产能过剩，我们当时通过定增方式投资了十个亿进去，另外我们还做了一系列的工作，这些工作帮助他们把河北的产区转移到了新疆，并且帮他们做了一些同行业产能的整合和并购的工作。第三，帮助他们在原有业务基础上，延长产业链上下游，进一步向生物医药这些领域拓展。

　　第二个案例是凯撒股份，服装生产企业，原有业务老化，定增投资进去之后，帮他们进行了一系列的业务设计，建议他们关闭原有门店，降低库存，同时并购了手游的业务，使他们的公司得以转型，同时我们也得到了回报。

　　第三，宝德股份，是石油的行业，他的老板是一个技术型的人才，2013年获得到了国家科技部的二等奖，当年一等奖是嫦娥飞月的项目，这些石油钻探设备到了两万米之下，还需要一些手段测试一下运行状态。我们也知道这几年石油行业是下行状态，这家公司的业务也受到了很大的挑战。在这个项目当中，中新融创创新性地把融资租赁的资产，租售给了宝德股份，通过定增的方式来进行，帮他实现了两个主业，一个是原有的油服，第二个是融资租赁，建立了环保产业的格局。

　　最后一个案例是TCL，我们成立了5亿元的并购基金，进行了互联网电视专业领域的投资，投向金融服务，大消费等。

　　我们希望能跟在座的各位，都有更多的一些合作机会。PE行业这几年面临最大的痛点，就是投资项目得不到退出，我们可以看一下，我们所投资的案例，他们也在积极寻找这些资产的标的，如果你们有合适的项目，我们非常欢迎进行合作，我们一起共创未来。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151205391056.shtml