倪正东： 未来5年中概股将消失 人民币美元基金局势大逆转 中国股权投资正全速进入第三阶段

　　中概股回归的速度有多快？“拆VIE的事情每天都在发生，下午CEO说还在考虑，晚上就宣布私有化了。” 2015年6月18日由清科集团主办的LP界最高盛会，国内首个全封闭式有限合伙人高端论坛——第九届中国有限合伙人峰会暨财富管理峰会上，清科集团董事长倪正东给出了这般形象的描述。

　　在新三板以及A股市场的火爆之下，当前，人民币基金无论是投资还是退出都进入了前所未有的盛大局面。从清科集团所发布的数据中可以明显看到，人民币基金募集数量和金额正在超越美元基金，成为市场的重要力量。

　　倪正东将2000年到2015年中国的私募股权投资市场划分为三大阶段：

　　第一阶段，2000年到2009年，美元基金引导的时代；

　　第二阶段：2009年到2014年是美元基金和人民币基金并驾齐驱的阶段；

　　第三阶段：2015年之后，人民币基金为主导的时代。

　　倪正东表示，过去十五年，VC、PE募资和退出都在国外，阿里巴巴的上市将这种“两头在外”模式推向了最高点。2015年开始，未来的五年、十年将是“两头在内”的时代，互联网的未来在国内资本市场，五年之后可能就没有中概股，阿里巴巴回归也是大势所趋。

　　以下为倪正东演讲全文：

　　今天我跟大家分享一下清科研究中心的一些最新数据，以及本人的最新解读，相信会对大家有所启发。在此之前，花半分钟时间介绍一下清科的变化。首先，清科现在分为两大块，一块是信息、数据研究中心、媒体，另外一块是资产管理，母基金、天使投资、创投，以及二级市场的投资。

　　今天也希望大家关注特别我们四个互联网平台：1、投资界，私募股权投资的垂直门户网站；2是私募通，中国PE、VC最大的大数据平台；3、股权易，让股权交易更容易，目前，VCPE投资了三万多家公司，其中成功上市的仅一千多家，退出共约五千家，大量投资项目是没有退出的，如果大家想退出，可以在股权易上实现股权转让再融资，这是我们推出的新平台，现在有很强的技术支持。4、我们新产品财富街，“PE street”。中国每天VC、PE市场大约是四千亿到五千亿，以前哪怕是最权威的基金，也面临募资的挑战，财富街可以帮大家募资，我们的LP和别人不一样，都是上市公司，财富街负责人是杨敏，一会儿会向大家介绍。

　　人民币美元基金格局逆转

　　我们也在变化，为什么变化？因为市场在变化。2000年的时候，中国经济还处于高速发展期，而今市场在不断变化，今天的市场环境被称为新常态，我们在新常态下股权投资怎样发展，我想不管怎么样，新常态下股权投资才是推动经济发展的重要力量。

　　另外，新旧资本交替也带来了资本推动新经济的增长，包括市场的改革，自上而下，从克强总理引领创新浪潮到消费模式的变迁，以及资本市场的改革、创新，都是一夜之间发生的事情。春节之后，新三板突然一下子特别火热。进入第二季度之后，互联网回归，拆VIE的事情每天都在发生，今天还在和CEO吃饭，明天就私有化了，下午CEO说还在考虑，晚上就宣布私有化了。

　　自从IDG进入中国开始，我们已经走过了二十三个年头，2000年整个私募股权投资市场大约四百个亿，现在是四万亿，任何行业都没有我们发展得快，我们现在确实是财大气粗的行业。目前，活跃的机构超过八千家，就像小小的清科，人民币基金加上美元基金10几支，如果像君联资本这样更多了。很多基金管理上百亿美元，以前都是几千万人民币或者几千万美元。

　　清科研究中心的数据显示，2015年行业还是保持高速发展，2015年第一季度，募资同比增长67.6%，投资案例增长195.5%，退出同比增长20%。据说某S开头的基金募100亿基金，很快就搞定，据说M开头的某机构募30亿基金，只是打招呼阶段。在我们这个行业，还是气势如虹，大家都像打了鸡血。

　　当前，人民币基金大受追捧，人民币基金募集数量和金额正在超越美元基金，成为市场的重要力量。美元投资基金方面很好，但募资方面人民币基金远远超过了美元基金。以前都是美元基金到清科集团拜访，最近几年都是人民币基金到清科拜访，格局还是有很多变化。当然退出还是有待改善，我相信最终新三板的活跃会带来退出的量变。

　　中国股权投资LP市场资产规模扩大明显

　　接下来说说财富管理的现状。股权投资本身是最赚钱的商业模式，吸引的资金最大，但投资周期最长，有人说“倪总，你的基金很好，但是能不能今年就有回报”，股权投资主要是长期投资，所以需要LP们有耐心。

　　现在政府引导基金越来越多。社保基金最近回报非常好，尤其是暴风科技上市之后，整支人民币基金一下子赚了三四十亿，其中社保基金占百分之二三十，也赚了好几个亿。虽然社保基金这两年有停滞，但随着他们的基金纷纷有回报，正在回归这个市场，值得期待。

　　最近，国家监管部门对保险机构的股权投资正在逐步放开，因而险资对PE、VC以及母基金都在关注。以前感觉保险基金离我们很远，据说昨天晚上某一个保险机构的LP协会晚上唱歌比赛，朋友圈上传的照片非常活跃，和其他的机构打成一片，所以我觉得保险机构和我们这个行业的合作程度越来越高。

　　上市公司就不用说了，最近很多基金，LP清一色全是上市公司，尤其是最近两个月，上市公司宣布和创投机构合作的事例很多，和清科相关就有好几家上市公司，哪怕投了500万，也发公告，说和清科参与股票基金，股票就上涨上涨。所以上市公司参与PE、VC的程度史无前例的增长，上市公司离我们越来越近，这是让我们兴奋的事情。当然，其他还有各个方面，我觉得这四个方面是我们重点值得关注的资金进入。

　　在清科私募通上，收录的LP达到14000多家，披露可投资的总额达到8000多亿美元，我现在担心的事情，国外资金曾经去圈不同的猪，圈不同的城市、不同的国家，我们泱泱大国，现在好像不再需要他们的钱了，这些多国家的这么多钱怎么投到中国市场，确实值得我们思考和关注。

　　中国PE市场LP类别很多，上市公司是最重大的资源来源，特别是对中小机构来说，上市公司是最大的、最重要的资金来源。据招商银行和贝恩公司发布的私人财富报告，中国高净值人群已经超过了100万，为VC行业、天使投资行业提供了重要的资金来源，现在的上市公司，比如说阿里的这些员工，手持资本几十亿、几亿元、几千万元，所以，现在很多管理者不出门就已经把资金募完了。

　　当然，机构投资者资产规模扩大明显，可配置PE资产提升，这也是资金源源不断的原因。这里提一个大学的基金，2013年我为500所高校募资，数字达到了158亿，158亿人民币虽然完全无法和哈佛、耶鲁任何一所学校的基金相比，但我觉得这将成为一个趋势，有钱的大学校友应该给母校的捐款，设立创投基金，就像美国的斯坦福大学、哈佛大学一样，参与我们的大众创业，万众创新。

　　当前，保险机构总资产超10万亿，约一万亿资金可投到PE行业，钱还是很多的，希望保险机构在创投、PE行业能下重资，值得期待，不要只是围绕那几个大的机构，能够再多关注一些GP，其实很多GP管理规模不是那么大，但回报非常稳健、可观，值得你们多关注。

　　政府引导基金也是爆发增长，2006年才六支，2014年达到了41支，管理资本量达到了130亿人民币，像浙江省杭州市的引导基金也投了很多引导基金，他们对创投的支持和发展功不可没，他们拿地方的钱在支持着创投和PE行业的发展。

　　刚才说了上市公司也成为PE的重点来源，这个领域值得GP们关注，二级市场火爆，上市公司的市值越来越大，既然有这么好的事，就多投一些钱到PE基金、创投基金吧！

　　2015年中国股权投资行业正在进入全新的阶段

　　第一，  从2000年至今，PEVC行业的发展分为三个阶段。

　　第一阶段，2000年到2009年，美元基金引导的时代；

　　第二阶段：2009年到2014年是美元基金和人民币基金并驾齐驱的阶段；

　　第三阶段：2015年之后，估计很多美元基金的管理者会变成人民币基金的主要管理者，他们管的人民币资金的资产，将会逐渐超越他们管的美元资产，所以我们进入了人民币基金主导的时代，逐渐进入人民币基金主导的时代。

　　第四阶段：未来还有一个时代在等着我们，那就是美元与人民币基金的统一，就是美元和人民币自由兑换的时候，人民币和美元统一的时代，这是我们的终极目标。

　　第二，  过去十五年，VC和PE的发展两头在外，募资和退出在外，随着阿里巴巴的上市，宣布了PC互联网最高点的结束，阿里巴巴的上市是两头在外的高潮，2015年开始，未来的五年、十年是两头在内的时代，募资和退出都在中国市场。

　　第三，  互联网的未来在国内的资本市场，五年之后可能就没有中概股，这个速度比我们想象得快，最后留在美国的就是巨头，其他都回来了。昨天360宣布私有化，我估计过几天58也会宣布私有化，如果阿里巴巴宣布私有化，那就和美帝国主义拜拜，这是大势所趋。

　　第四，  我们是VC2.0时代，我们是天使投资的2.0时代，我们是PE的2.0时代，我们是LP的2.0时代，我们要尊敬那些十五年前开创这些产业VC、PE的大佬们，我们很尊敬他们，他们是开创者。

　　但未来的五年、十年的市场，PE2.0、VC2.0、天使投资2.0将占领市场，因为二代们正冲在前线，LP们不仅要关注大佬，更要关注真正的实权派、实力派，我们不能总是寄托毛主席，要想想习大大，这个时代是正在不断更新，就像美国的红杉一样，当年的创始人哪怕红杉的迈克?莫里茨也有退休的时候，美元基金投资人一旦到了70岁就退休了，而基金还在持续，这也是我特别强调的，LP们也要重点关注新生一代。

　　第五，2015年九鼎开创先河的VC、PE的上市潮正在进行中，我个人感觉，未来一年、两年，应该有不低于50家创投和PE机构在新三板在香港或国内市场上市，这是我们这个行业值得关注值得期待的新事情、新事物。要么拥抱新事物，要么被这个时代淘汰，或者错过。

　　第六，在新常态中，创新创业创投所谓的“三创”是最具活力的一股力量，也充满着青春的朝气，在今天的经济新常态里面，创新创业创投是一股清新的空气，就像北伐军的叶挺独立团一样，充满着革命的斗志，引领着经济的发展。

　　第七，人民币基金的LP、人民币的LP、人民币的母基金，大学的基金大有潜力，大有可为，大有前途，大家都要放眼这个市场。

　　最后，我想说我们所处的时代时候是互联网+大资本的时代，这个时代不可多得，无论是GP还是LP不要辜负这个时代，现在正是战斗的好时候，收获的好时候，在座的各位GP们、LP们，也包括杭州各个地方的政府领导们，我们一同抓住这个不可辜负的好时代、好年份！谢谢大家！

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本文来源投资界，作者：李梅，原文：https://pe.pedaily.cn/201506/20150618384358.shtml