【独家策划】新三板站上“中国版纳斯达克”之风口，扒一扒都是哪些政策红利在推波助澜？

　　新三板做市商制度：未来VC/PE将争抢做市商业务，证券公司无法独享“红利”

　　2014年6月5日，新三板做市商制度——《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定》正式出炉。7月3日，新三板发布了《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引（试行）》的公告，决定在8月份引入做市商制度，逐步改变目前新三板市场的交易方式。8月25日，做市商系统正式上线，新三板一个划时代的大幕徐徐拉开。

　　做市商，是证券公司和符合条件的非券商机构，使用自有资金参与新三板交易，持有新三板挂牌公司股票，通过自营买卖差价获得收益，同时证券公司会利用其数量众多的营业部网点，推广符合条件的客户开立新三板投资权限，从而提高整个新三板交易的活跃度，盘活整个市场。做市商制度，也叫报价驱动交易制度，是一种以做市商为中介的证券交易制度。做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，传统做市商制度下，投资者委托不直接配对成交。

　　中国社科院博士、新三板专家程晓明表示，新三板在施行做市商制度后，交易活跃度骤升，未来VC/PE机构将可成为做市商，而做市商业务也将成为券商盈利的主要来源。虽然做市业务看上去是一块“肥肉”，但是证券公司恐怕不能独享。做市商为新三板带来了实实在在的流动性，助推了新三板两指数大涨，可以说，新三板因为做市商的加入而热火朝天。

　　新三板分层管理制度：有美国纳斯达克市场成功案例在前，明确“差异化服务和风险分层”大方向

　　2014年12月26日，中国证监会出台《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》（简称《通知》）支持新三板发展。根据《通知》内容，各证监局、全国股转公司及会内相关部门应指导相关机构依法合规投资全国股转系统挂牌股票，壮大全国股转系统机构投资者队伍。在这些机构投资者队伍当中，将会有基金公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金等相关金融机构参与新三板的业务。

　　事实上，美国纳斯达克市场就是分层管理的成功案例。纳斯达克市场采用内部层次结构，上市和退市标准相应区分，满足不同类型和规范的公司上市和交易需求。目前，纳斯达克内部分为三层结构：全球精选市场（Global Select Market），上市财务标准全世界最高；全球市场（Global Market），由国际化公司组成；资本市场（Capital Market），由新兴和成长型公司组成，要求最低最灵活。三个层次要求从高到低，公司达到一定条件可以转入更高要求板块交易，不满足一定条件时也可申请从较高层次转入较低层次，以避免退市。如果新三板内部实行分层，将对沪深交易所构成威胁，使交易所之间产生竞争，有利于交易所更好地服务挂牌或上市公司。

　　申银万国研究所首席分析师桂浩明认为，“市场分层是推进制度建设、丰富市场产品和提升交易所竞争力的基础性制度，也是新三板“大发展的基础”， 比如：竞价转让、投资者门槛的调整、转板退市制度等等。2015年新三板的发展不是规模的扩张，而是层次的提升，当前的新三板最为优先且关键的是实施市场分层制度。”市场分层的本质就是风险的分类管理，实现方式是制度的差异化安排。目前来看，股转系统官方尚未明确具体分层方法，但“差异化服务的角度”及“风险分层的角度”是两大明确指向。日前，全国中小企业股份转让系统公司总经理谢庚明确表示，新三板分层今年会推出。

本文来源投资界，作者：李红双，原文：https://pe.pedaily.cn/201506/20150603383552.shtml