盘古创富曹征雁：什么样的企业适合并购退出？

　　2014年8月11日，由清科集团、广东金融高新技术服务区联合主办的2014中国股权投资佛山论坛，在广东省佛山市隆重召开。

　　以下为盘古创富合伙人兼董事曹征雁的分享：

　　曹征雁：大家好，我是盘古创富的合伙人曹征雁。我们盘古创富是08年成立的一个投资公司，08年开始我们在中国主要做一些成长期的股权投资，现在投了快30家企业，其中包括可能大家用的比较多的大众点评等等公司。实际上到目前为止一共运营了6支基金，包括人民币基金，美元基金，我们投资领域也是跟基金的币种密切相关的。比如说我们美元基金是投互联网产业。我们人民币基金投资一些成熟期的制造业，医疗产业等公司。

　　我们接下来会有给大家一些我们具体投资的案例，而不是一些理论性的东西，相对于在场的其他大佬相比的话，盘古创富在本土的经验并不是特别多，所以我会分享一些在海外的项目，包括日本的项目。

　　实际上我们从08年开始做这个股权投资的时候也对海外的一些市场做了一些分析和调研，那个时候有一个很深的印象，当时我发现在日本的并购市场80%的项目不是通过上市，而是通过并购实现退出的。但是中国可能跟其他的国家，欧盟也好，日本相比，因为大家的发展处于不同的阶段，我觉得随着这几年中国产业的集约化以及并购重组的浪潮的到来，越来越的PE基金实际上它的退出渠道除了上市，除了新三板，并购越来越成为一个主流。

　　我觉得首先是除了这个行业的趋势并购成为一个主流之外，我们作为投资经理还会考虑什么样的企业适合并购退出？我们经常会遇到投资企业无外乎三种状况，做好的，做坏的，做的不好不坏的。做好的，我们基金公司还是会舍得花几年时间陪创业者大家一块去等待上市的退出。然后做坏的，大家都心平气和的承认自己的失误。不好不坏的企业也是面临一个两难的境地，上市遥遥无期，那么这样的企业并购往往是非常不错的方式。那么在考虑并购的时候，一个是同细分行业的并购，实际上在互联网行业从2012年、2013年开始是变得非常普遍。还有一个是交叉形的并购，比如说百度并购91助手，这个是一个非常典型的交叉型的并购案例。我觉得作为我们投资经理人在处理这样的一些做的不好也不坏，不大不小的企业的话，我们把自己的目光应该放宽一些。

　　我觉得在整个并购退出过程中，如何发掘你所投的钱的价值是整个并购项目能够成功最关键一点。在如何发掘价值这个过程中，我们作为投资人，我们的角色是发生的转变的，作为卖方的话最主要就是要怎么样去讲这个故事，通过这个故事，这个故事有一个内在逻辑，通过这个内在逻辑突出你这家企业的价值，通过这个逻辑说服你的买家，让他给出一个合理的价格，这个是比较核心的。

　　其实大家可以看到我们新兴投资人作为卖方的时候怎么讲故事，怎么发掘被投公司的价值，然后最终达到这个项目完美的退出。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201408/20140811369713.shtml