【资本事件】
IPO路堵，总得寻找退出路径。2013年，PE/VC逮住了“并购”路径。统计显示，今年以来推出并购重组预案、并购重组获批或已实施的上市公司分别达到236家和79家。相较于往年，这一数字呈现井喷之态。
证监会近日表示，酝酿已久的并购重组分道审核制将在10月8日起正式实施。按照证监会规定，来自九大行业、符合三标准的上市公司并购重组将可以进入豁免/快速审核通道。这就意味着新一轮并购重组浪潮即将展开。这对那些苦候IPO开闸的中小企业、PE机构、券商投行来说，无疑是“开了一扇面朝大海的窗户”。
日前，天图资本宣布6000万*投资高端定制多焦镜领导品牌美丽岛，这让今年多少有些暗淡的消费领域投资有了一丝回暖的迹象。
而翻阅美丽岛背后投资人朱拥华的资料，不难发现，他曾参与了周黑鸭、慈铭体检、伊美尔等多家消费连锁企业的投资，且在过去短短的12个月时间里，更是主导了汤城小厨、贝乐学科英语等4个项目的投资，总投资额达到3亿，投资速度之快，令业内印象深刻。
朱拥华的投资理念和投资风格是什么？这次为何会倾心美丽岛？天图在今年的投资动向如何？……带着这一些列的问题，投资界采访了天图资本副总裁朱拥华。
80后投资“快刀手”
这位80后新晋投资人，谈话、做事都有自己独特的风格。“我从看项目到决定投资，速度很快，而且喜欢黑马项目，看准了就下手。” 朱拥华介绍，今年年底之前，他还有两个项目将完结，“都是电商，我将代表天图投下*个电商领域的案子。天图的投资理念在升级，我也在转型。”
接受记者采访的那个下午，位于东直门中汇广场的天图办公室显得有些冷清，朱拥华笑着说，“平时办公室很少有人，大家都忙着看项目，我刚投*丽岛，算是忙里偷闲。”
万事俱备，只欠东风。对于众多递交申请，并且源源不断加入申办民营银行之列的民营企业，无不在焦急地等待民营银行实施细则。
该细则由银监会牵头、央行和国家工商总局参与起草，报国务院法制办审议修订后，再报国务院通过，才会最终颁布实施。
“细则出台早则在11月，迟则在12月。”温州中小企业发展促进会会长周德文告诉《中国经营报》记者。
据悉，首批获批试点的民营银行可能有3家，目前花落谁家仍难预测。
大小银行之争
据消息人士透露，民营银行细则目前正陷入“大银行”还是“小银行”的争论中。其中，成立门槛是最受关注的焦点。
“在民营银行的注册资金问题上，目前银监会内部并无统一意见。主要有两派观点：一方主张，不设上限，但门槛设定从100亿元起；另一方主张10亿元起，上限20亿元，先搞试点。”一位接近银监会的消息人士向本报记者透露。
上述人士表示，银监会出于监管的考虑，倾向于“大银行”——100亿元以上，或“小银行”——20亿元以下。
“大的话，门槛高，100亿元，全国有这个实力设立民营银行的没几家，数量少，管理起来容易。小的话，门槛低，10亿元，小银行资金有限，只能在一个地方设点，这便于地方监管。”上述消息人士透露，银监会最怕“中不溜儿”的民营银行，不好监管。
“从银监会的思路来说：要么特大的，出了事轮不到它担事；要么特小的，出不了什么大事。”上述消息人士说。
一、1个标准：成长性是投资的核心标准
投资从本质上来说就是投资未来，只有项目具备良好的持续成长性，投资才能成功。虽然企业的投资标准包含很多内容，但成长性始终是核心。对被投企业而言，创新是本质，成长是结果。考察其成长性，关键在于寻找其持续增长的核心能力。企业的核心能力可以表现在品牌、技术、管理、文化等很多方面，从企业类型上来细分，不同的企业所关注的创新及成长关键点不同，对于技术型企业，是否拥有持续的技术创新能力、研发人员和技术创新体系，是判断其成长性的关键。对于运营型企业，是否拥有一支完整的、执行力高的团队是关键。而无论哪种因素是关键，企业成长最终都会表现在财务等指标上，因此，千万不要被项目企业所谓的专利技术优势、名目繁多的奖状、资产规模及政府的重视程度等光环所迷惑，而最终要在核心能力和财务指标上找到成长的依据，以提升项目判断的可靠性。
企业成长性可以从4个方面衡量，5个关键点综合判断
虽然精确判断创业企业的成长几乎是“不可能的任务”，但如何判断其成长性仍然是有迹可循的。首先，投资就是投资企业的未来，成长性衡量的是企业在未来可能具有的增长潜力。同传统企业一样，对创业企业成长性的判断主要从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面进行衡量。其次，判断企业成长性有许多模型，涉及到多个维度，确实比较复杂。对于普通投资者来说，针对创业企业，不妨先特别关注如下五个具有创业企业“特色”的关键点，以综合判断，相互佐证。
其一是看企业“离天花板的距离”。中小企业主营业务往往集中于某个细分行业，投资者可以先看看这个细分行业的市场规模、行业竞争情况。企业的发展空间即市场容量，也就是该企业成长潜力的理论*值。此外，国家产业政策也决定着企业发展的天花板高度。
汉鼎咨询通过对以IT、互联网、电信及增值业务、传媒等领域为代表的TMT行业的并购的跟踪与观察，梳理和分析了TMT行业未来的并购发展趋势
近年来，创新技术热潮席卷全球，智能应用、可穿戴设备、移动互联网、3D打印、新媒体等概念层出不穷，大量创投资本和私募基金深度介入到中国的TMT（科技、传媒、信息）领域，推动了中国互联网、IT、电信及增值等细分领域投融资的持续增长。在中国国内IPO受阻、中概股集体滑铁卢等大环境之下，2013上半年，“收购”成为了中国TMT行业的关键词。阿里巴巴战略投资高德地图、新浪微博，爱奇艺并购网络视频企业——PPS，传闻中的奇虎360收购搜狗、百度收购爱帮、搜狐收购网络视频企业——PPTV、阿里巴巴收购91助手、以及糯米网收购拉手网等等，并购数量和规模一浪接着一浪。你方唱罢我登场，以互联网为代表的TMT行业（科技、传媒和信息）掀起了并购的大潮，这被业内人士和资本市场视为TMT行业并购爆发前的序曲。
2009～2012年中国TMT行业并购形势
TMT是“科技、传媒、信息”（Technology，Media，Telecommunication）的统称。TMT行业是以IT、互联网及新媒体的手段为基础，将高科技企业和通信业等行业链接起来的新兴产业。 互联网、信息等因素在TMT行业的发展中发挥着最核心的作用，扮演着最主要的角色。目前，中国国内IT、互联网、新媒体等领域的繁荣带动了TMT行业大发 展的势头。随着大型TMT企业行业地位的确立和开放性平台战略的稳步推进和实施，以及众多TMT企业上市后急切渴望占领行业热点并寻求新的利润增长点，并 购俨然已成为他们最有效、最直接，也是最便捷的手段。
近年来，行业内投资并购交易有了大幅度的提升。从并购数量上看，2009～2012年，中国TMT行业完成并购503例，其中，IT领域185 例，占到了TMT行业的36.78%；电信及增值业务领域109例，互联网领域136例，娱乐传媒66例，广播电视及数字电视七例。
【热点追踪】
中新网杭州9月20日电 20日，由马云联手李连杰开设的阿里巴巴“太极禅苑”正式在杭州西溪湿地开业。当天影视大腕李连杰、陈氏太极拳第十九代传人王西安亮相太极禅苑，而马云因身在国外，则委托他人带来开业感言。
据了解，太极禅苑是一个以太极为主题，融合有会议服务、餐饮的主题馆。其经营理念为推广太极文化，建立新文化圈，并在圈内融合道家、儒家、佛家文化精粹，以儒释道理念之本来做企业管理，做人之本，修炼个人能力，提高企业综合能力。
马云、李连杰、王西安，三界名人因太极而结缘，成为文院的精武堂、布道堂和名人堂“三大堂主”。
据了解，精武堂堂主王西安，是陈氏太极拳第十九代传人，将开设提高太极拳理，养生方面的讲座。布道堂堂主马云，将在太极禅苑与企业高管、行业专家共同探讨交流企业经营管理哲学，分享儒释道思想。名人堂堂主李连杰将召集名人、明星汇聚太极禅苑，传播东方文化。
据太极禅苑执行馆长吕竹婷介绍，太极禅苑分“文院”和“武院”。其中武院主要从事太极拳术教学，而文院修“禅”，悟“道”，今后会定期举办文化交流会，做哲学思想的交流，分享儒释道和人生感悟。
太极禅苑馆长王咏梅告诉记者，太极禅就是天、地、人三位一体，通过太极拳和太极禅展示给世界，将中国传统的哲学思想，把健康和快乐带给世界上的每一个人，使其在城市的纷繁喧嚣中找到一个静心的场所。
“三年前，马云先生说再做一次，希望把太极的文化跟更多的人分享，所以我接了这个任务开始去思考。”李连杰说，其实真正用身体表达的太极的哲学叫拳，但是太极不是拳。
虽然很多人不练太极拳，但李连杰仍建议学习太极，“出于管理公司需要，处理家庭琐事需要，以及夫妻、儿女之间等都可以用到太极。”
苹果CEO库克在参观加州帕洛阿尔托新开张的苹果专卖店，与近300名正在排队购买iPhone 5S和iPhone 5C的消费者们见面。随后，库克在Twitter上发布了*条微博。内容是：“今天访问了帕洛阿尔托的新苹果店。看见许多兴奋的消费者，这提醒了我们的所作所为（很有意义）。”
Twitter今年已经七岁了，科技界中很多高管在几年前就已经开始使用了，微博已经发过几千条。然而，其中一部分人以一种特别的方式亮相Twitter。也有一些人的亮相带着无聊、神秘、自我认可甚至到奇葩的色彩。
搜狗被腾讯战略投资之后，互联网大局已定。当然，这并不代表看好交易所能带来的价值，而是说互联网的最后一个“变量”也成了定量。
去年底，各方对于今年的互联网形势都非常明确，收购将成为常态，在移动互联网到来之前，BAT(百度、阿里巴巴和腾讯)会加速瓜分互联网的版图。得出这个结论其实并不难，在一些细分领域出现的新的商业模式正在让流量变得分散，而巨头要把握互联网的入口，它们也更懂得如何把虚拟的流量变成实实在在的钱。
因此，高德、UC、搜狗、PPTV等互联网的第二阵营自然成了香饽饽，它们的共同特征就是拥有过亿的用户，有相对成熟的商业模式，而且这些模式的适配性都很好，也就是不管是哪家巨头收购，都可以无缝对接。
它们成了所谓的“变量”，从某种角度上讲，关于它们的任何一笔交易都可能会改变互联网的格局。这在之后发生的几笔收购中都得到了验证，阿里巴巴增持UC是怕百度抢先一步，而腾讯投资搜狗，主要目的也是为了打击360。巨头们疯狂地抢夺“变量”，正是看到了有可能产生的连锁效应。
在腾讯收购搜狗的消息正式发布后，《中国经营报》记者*时间连线360董事长周鸿祎。“腾讯加入搜索战，对整个搜索市场是好事，目前搜索仍处于垄断格局，网民的权益还是没有得到充分的尊重，我们愿意通过为网民提供更好的搜索服务，来与腾讯、百度两大巨头在这个市场上展开竞争。”
360曾一度是搜狗绯闻的主角，本报记者曾向周鸿祎本人求证，他当时的说法是：“靠收购进来的份额我觉得不太靠谱，拼数字没有意义。我认为收购最有价值的是人，份额也是人做出来的。收购后团队能不能认同、能不能融合，真正把未来的市场做大，这很关键。如果做不到，并购都可能是失败的。”他还认为，“360今天自己的体量太小。腾讯和百度收购个别公司跟玩似的，即使收购失败也无所谓。但对我们来说，特别重大的收购带来的影响就比较大，我们会非常谨慎。”面对腾讯入股搜狗的结果，周鸿祎似乎比较轻松，毕竟腾讯入局，对360来讲压力得到很大的缓解，可以吸引百度的一部分“火力”。
360在2012年8月正式上线搜索业务，一年时间市场份额逼近20%，远远超过在市场耕耘多年的搜搜和搜狗。周鸿祎认为搜搜和搜狗两家的情况不太一样。他认为搜搜一直没有找对合作的人，找了好几拨不同技术流派的人做搜索业务，每一拨都把上一拨人给推翻了，每次都从零起步。他认为搜狗也走了不少弯路，一开始自己做搜索，推广并不成功，后来用输入法带动搜索，但作用不大。再后来用浏览器带动搜索，但受限于浏览器份额不足够大。
【投资界学堂】
IPO停发，借壳上市成为资本市场一件流行的事儿，壳资源更是异常稀缺。如果把借壳上市看做一桩婚姻的话，借壳资产更接近老公，日子好坏主要看他了，壳方有点像媳妇，结婚都想找漂亮贤惠的，好媳妇才能成就美满生活。理论上而言，任何上市公司都可以成为壳公司，若我有足够大的资产重组且对方也愿意接受被借壳，中国油有可能成为壳公司。
什么样的壳公司比较理想呢，这个问题是需要借壳的上市公司和投行需要思考和面临的问题。
1、市值大小
壳公司的市值大小是评价壳好坏的*标准。对于借壳而言，目前主要的操作方式都是采用增量即发行股份购买资产。对于借壳方而言，*的成本在于借壳后权益被原有上市公司的分享与摊薄。与IPO的有对价摊薄不同，借壳重组的股比摊薄是无偿的，即为了获取上市地位对上市公司原有股东的利益让渡。
借壳方重组后的股权比例取决于自身估值大小和上市公司市值。通常而言，借壳方资产体量即交易评估值客观的，市场借壳的评估基本都是在8-12倍PE左右，天下人皆知。壳公司市值越小，重组后借壳方股东占比越高，后续上市后分享市值财富越多，股本融资空间也就越大。
简单举例子，某借壳企业利润为2亿元，借壳估值为20亿元。若壳市值为10亿元采用增发方式借壳操作后，借壳企业全体股东占比就是66.6%。若壳公司市值为30亿元，则重组完成后股比仅为40%。若借壳资产后续资本市场能支撑30倍估值则重组后上市公司总市值为60亿元，借壳后股比大小直接决定了借壳方重组后的市值财富是40亿元还是24亿元。
借壳上市后的股比是借壳方最为关心，除非有两种情况。要么借壳方是国有企业，完成上市是政治目标对股比不太财富;或者重组方后续有很大体量的资产可以二次注入增加股比，即有后手。
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