【投资界日报】VC急退出 管窥中国互联网的地下世界

　　【资本事件】

　　1、互联网进入雾霾期：VC急于退出 捞一笔就走人

　　＂天上满天飞的都是待出售项目。＂一位大型投资机构的投资主管对腾讯科技说。由于现在每天都会接到大量互联网创业公司甚至待上市项目的出售意向，他对市场上流传的各种并购传闻已经变得处变不惊。＂FA（投资中介公司）是现在市场上最忙的人，很多真真假假的并购消息都是从他们那流传出来，试探市场的反应。＂

　　急待出手的互联网项目并不局限于电商、团购等低迷期行业，或者移动互联网行业的中小创业公司。而是逐渐演变为一个全行业问题。＂很多已经赢利、具备上市条件的知名公司都在寻求被并购，一些刚刚拿到新一轮融资的创业公司出现在FA的名单里已经毫不奇怪。＂有业内人士指出。

　　风险投资和天使投资抛售项目的心情迫切。一家大型上市公司的投资经理表示，他最近接触的项目中，相比创业者，VC愿意以更低的市盈率估值抛售其手中的创业公司股份。

　　2、创投“潜伏”52家环保企业 水务运营板块资产规模*

　　“在走向资本市场的路上，环保企业发生了分化，形成了上市公司群体、拟上市公司群体和种子上市公司群体(PE/VC潜伏的企业，以上市为重大战略目标)的三大梯队。”近日由中国环境投资联盟咨询研究中心发布的一份报告《透视环保江湖——环保树、金字塔和弓箭》(以下简称《环保江湖》)称。

　　中国环境投资联盟是一家非营利性商业协作联盟，由清华大学、中国环境投资网、青云创投/中国环境基金、瑞穗实业银行(中国)有限公司、北京建工环境发展有限责任公司、中持(北京)环保发展有限公司、北京晓清环保集团等数百家国内外知名环境机构和企业组成。

　　根据《环保江湖》统计，2012年，全国有41家拟上市公司，但成功上市的难度已然提高。该报告预计，未来三到五年之内环保产业将进入产业整合期，拟上市公司群体和种子上市公司群体扶正后，上市环保企业预计达到100家左右，将达到资本市场接受的一个极限值。

　　3、当VC投资的公司黄了以后：“慢慢耗”还是“撞墙死”？

　　我不止一次提过，早期风投就像是打棒球，如果你每三次都能把球击得很远，那你离功成名就不远了。现在我回过头来看自己的职业生涯和帮忙打理的各个基金、机构的数据记录，基本上就是这么一个击中率。我这里所指的“击中”是指投资回报率在 5 倍甚至更高，当然了，偶尔也会出现回报率在 10 倍甚至 100 倍的情况。

　　那么剩下的三分之二的公司都是什么情况呢?老实说，这部分的创业公司我们通常都不怎么提。在这三分之二的情况中，就有部分创业者会选择及早退出，最初的时候是从外面拿了一小部分钱并继续管着公司，但再接下来就可能收到一个难以拒绝的 offer，并接受了这个 offer。创业者当然开心，但 VC 挣不到很多钱。不过总体来说，它还是个皆大欢喜的结局。这类公司可能就占到所有公司的 10%。所以，刨去这里说到的 10% 和前面提到的三分之一，起码还有 50% 的情况对 VC 和创业者来说都不能算好。

　　4、投行模式何处去：大投行战略 转型非通道业务玩家

　　2012年，在IPO暂停的冲击下，各家投行均受拖累，平安证券等盈利模式单一者更遭重创。低迷市道凸显的传统通道业务模式穷途，使得投行业正在酝酿一场深刻变革，在券商转型综合金融服务模式的主题叙事下，狭义投行转型业务多元的大投行已成潮流。

　　对比高盛和摩根士丹利等国际大投行的收入结构可以发现：纯承销并非综合性券商的主流业务，承销收入仅会占券商总业务收入的10%-20%左右，财务顾问等非通道业务的收入占比将持续上行;股权承销与债券承销收入旗鼓相当，投行在债券市场仍有收入成长空间;券商资本中介业务的蓬勃发展，正指引投行试水新三板、资产证券化等创新业务。而创新的基石是提高产品设计、定价与自主配售能力，从产品为中心转向客户为中心，如何重构内部平台与激励机制，增进这一能力，各家投行都在求索。

　　感谢支持本专题调研的证券公司、公募基金、信托公司、财务公司、保险资产管理公司、QFII、私募基金等IPO询价机构，律师事务所、会计师事务所、信用评级等中介机构，上市公司董秘、证券分析师

　　5、IPO重启与新股改革方案5月推出 五大思路明晰

　　大智慧阿思达克通讯社4月8日讯，一位参与IPO在审企业财务审核的证监会人士向大智慧通讯社透露，证监会已开会决定，IPO重启与新股发行新规改革配套方案同时推出，时间基本确定在5月底。同时新股改革五大思路也已明确。

　　一位参与IPO在审企业财务审核的证监会人士向大智慧通讯社透露，证监会已开会决定，IPO重启与新股发行新规改革配套方案同时推出，新股改革有五大思路，其中将淡化对上市公司盈利能力判断。

　　上述人士表示，新股改革五大思路主要工作包括：一、修订完善相关制度，细化信披的要求，淡化对上市公司盈利能力的判断;二、开展IPO专项核查工作，并结合工作要求在今后的工作中把检查中取得的经验落实到日常工作中去，规范中介机构和发行人的相关行为;三、完善定价约束机制，会进一步提前预披露时间;四、询价配售的新情况和新特点，继续抑制炒新。五、打击粉饰业绩等行为，保护投资者的合法权益。

　　华南某券商投行部相关负责人表示，据目前了解到的新股改革情况显示，相关上市门槛可能有所提高，新股改革中可能要添加“投资收益超过主营50%的企业不具备上市资格”这一条。