【每日投资事件】腾讯投资面面观

　　腾讯财务投资：10倍市盈率抛售页游企业漫游谷

　　10月29日凌晨消息，过去一年多腾讯挥金如土，斥资百亿将数十家公司招入麾下，这些被业内戏称“被包养”的公司度过了最好的时光，衣食无忧。这一切在最近悄然发生转折——上周末博瑞公告接手漫游谷（曾用名游戏谷），给“企鹅嫡系”公司敲响警钟：腾讯不仅战略投资，还做财务投资，价格合适一样卖，而不是盈亏无谓的土财主。页游龙头、现金奶牛都能拱手相让，“被包养”还安全吗？

　　腾讯抛盘：IPO无望 高成长期已过

　　某种意义上来说，《七雄争霸》只是腾讯开放平台初期的一次尝试。当腾讯平台的价值被业内认可以后，想要另寻一款甚至多款替代品并不难，数据靓丽的《七雄争霸》现在正好可以卖到一个好价钱。

　　另一个考虑是转嫁风险。

　　页游和端游不同，难以形成稳定的社区，存留率极低，靠洗平台拉进新用户进行驱动几乎成为唯一的办法，因此单一产品的生命周期远低于端游，只能不断推出新品。“端游一般三年换一代产品，页游一般是一年甚至更短”，昆仑万维CEO周亚辉曾向网易科技表示，页游行业非常不理性，大家赚的都是快钱，用户只有那么多，只能通过不断更换产品。

　　从2010年8月公测开始计算，《七雄争霸》上线已有2年多，已超过平均1年的换代周期；更致命的是，虽然后来推出《功夫西游》等游戏，但至今没有一款能够形成足够的影响力，“壮年期”将其变现成为一个好选择。

　　今年5月，漫游谷CEO张福茂在接受网易科技专访时透露正筹备上市，“很快”。但根据博瑞公告显示，漫游谷随后进行了一系列股权转移工作，拆除VIE结构，并积极寻找下家，这意味着境外IPO折戟。最终腾讯以两期总价约15亿元的价格出手给博瑞，获10倍PE（根据2012年营收预期及前八月净利率推算），也是一笔不错的买卖——参考几家游戏概念股的估值：巨人PE6.3倍、盛大PE 4.5倍、畅游4.8倍。

　　多家游戏公司或被出手？

　　对于庞大的腾讯来说，哪些项目可能是“战略部署”，哪些又可能仅仅是“财务投资”？从业务构成可以稍作推测：腾讯旗下参股、控股的公司主要为以下几个领域：电商及快递（好乐买、易迅、钻石小鸟等）、游戏（Roit game、凯英、热酷等）、传媒/娱乐（财新、华谊兄弟等），目前看来，游戏尤其页游开发商成为出手标的的可能性较高，理由如下：

　　一：游戏现金流良好，国内收购估值较高。国内接盘公司多为转型的传统企业，看重净利率这一指标，作为互联网领域中离钱最近的网游，容易卖得上价格。

　　二：可替代性高。腾讯开放平台是典型的卖方平台，在游戏质量大致相同的前提下，用户资源比产品设计更值钱。虽然卖掉了一个《七雄争霸》，复制出更多的《七雄争霸》并不难。

　　三：其他领域退出困难。比如垂直电商，市况不佳难寻卖主；传媒作为一个高度透明的行业，也很难卖到一个满意的价格。

　　腾讯硅谷投资的逻辑：追逐那些有光环初创企业

　　在斯坦福大学商学院举办的“China2.0”2012年峰会上，当腾讯负责国际业务的高级执行副总裁David Wallerstein对听众说道“我们在中国投资了上百家创业公司”的时候，台下一片喧哗的骚动。

　　“没办法，人们都痛恨巨头，”David Wallerstein无奈地说。“人们都相信腾讯一直在杀死初创公司，或者即便他们跟我们接触的时候，也总觉得被我们施加了很大的压力，事实上我们并没有这么做。”

　　不过我更感兴趣的是腾讯在硅谷的一系列投资——它不包括游戏。最近我通过不同渠道听到一系列硅谷最早期的初创公司被腾讯投资，而背后的操盘者都是这位平时在出没在Palo Alto腾讯北美办公室附近的David Wallerstein。一个八卦是：早在2005年底David就向他的老板马化腾建议投资当时刚刚出现的YouTube，但被马化腾以“看不懂”为由最终回绝了。

　　上次见到实时相册分享工具Waddle的创始人Parker Emmott，当听说了我的中国背景后，他立即对我提起Waddle是腾讯的被投公司。而“社交人肉搜索”工具Ark的联合创始人Patrick Riley也对我“无意中”透露：腾讯一位“C-level”的高管在第一时间迅速出手投资了他们，而这位“C-level”高管就是David Wallerstein。

　　这意味着寻求潜在合作机会，以及能否进入“最主流”的硅谷创业者和投资者俱乐部成为腾讯投资硅谷初创公司的一个出发点。这应该是符合腾讯海外战略的一个做法。

　　而另外一点，是关于社交网络，“是的，我们投资的大部分公司都关于社交，这是因为我们想探索在美国市场做社交产品的方式，” David说。“现在我们有了微信这样的产品，接下来要探索怎么在北美市场做一些和社交相关的东西，这里有Facebook，有Twitter，它们太强大了，所以我们愿意和一些初创的与社交相关的公司在一起探索这种情况下，我们的空间是什么。”

　　与在中国投资“几百家”初创公司投资动辄占10%左右的股份不同，腾讯在北美的投资每笔金额很小，而且通常也不进入董事会，而是和另一些知名硅谷投资者和创业者一样扮演顾问的角色。David说在与这些初创公司“共事”的过程中，最重要的是经历那些初创公司在Facebook和Twitter的压力以及不断变换的趋势面前持续且迅速pivot（扭转中心）的能力，这是腾讯在北美探索社交服务的过程中从那些被它投资的创业公司学到的。

　　腾讯投资方向解析：安全和淘品牌将成重点关注领域

　　继2011年迅猛投资100多个创业项目后，腾讯今年以来根据市场情况、公司发展现状逐步调整投资方向。据消息人士透露，腾讯现阶段将重点关注安全领域、Android平台上的手机游戏以及电商行业中成长性较高的淘品牌。

　　此前，腾讯董事会主席兼CEO马化腾曾公开表示，将加大对安全领域的投资，“QQ电脑管家将在未来一年内与360安全卫士平分网络安全市场，此外其余类型安全项目也为腾讯重点投资对象”。

　　另一方面，安卓平台上的手游项目亦为腾讯今年重点投资领域。业内人士分析认为，游戏是当前网络流量的重要入口之一，而腾讯公司又在游戏运营方面具备极大优势。由此，发挥开放平台优势、促进流量变现是腾讯重点投资安卓平台手游项目的原因所在。

　　此外，腾讯今年仍将重点关注电商领域。不过，与此前一贯投资垂直领域领先的电商公司不同，腾讯今年则将更多的目光转向了淘品牌。

　　业内人士对此表示，腾讯之所以聚焦淘品牌创业项目，一方面表明了腾讯对被投资品牌的看好，另一方面，也显示了腾讯的投资目光正从重视企业规模向重视企业毛利及盈利能力的方向转变。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201210/20121029337492.shtml