Facebook IPO大揭秘：SEC规定害苦散户投资者

　　北京时间10月11日消息，据国外媒体报道，Facebook上市纯属迫不得已，因为按照美国证券交易委员会（以下简称“SEC”）的规定，如果股东人数超过500人，该公司也要向上市公司一样披露信息。而Facebook从一开始就不愿披露这些信息。SEC在Facebook上市一个月后才公布了他们之间的往来信件，倘若能够在IPO前看到这些内容，很多散户或许可以避免蒙受巨大损失。

　　以下是文章内容全文：

　　当Facebook在今年2月1日提交IPO上市申请时，该公司引用了著名市场研究机构尼尔森（Nielsen）的数据吹嘘自己广告与用户朋友链接的有效性。

　　作为Facebook IPO材料的审查人之一，SEC公司财务助理总监芭芭拉•雅各布斯（Barbara Jacobs）对此表示怀疑。雅各布斯及其同事负责审查Facebook提交的材料，然后确保该公司向投资者披露了所有材料的信息。她在写给Facebook CFO大卫•埃博斯曼（David Ebersman）的信中称，这些信息像是来自营销材料，而非尼尔森的研究。

　　雅各布斯在2月28日写给埃博斯曼的信中向后者发出了最后通牒：要么附上研究报告，并提供尼尔森的授权书，要么就不要使用。Facebook起初还很坚持，但最终还是放弃使用这些数据。

　　这件事其实只是冰山一角，在SEC官员、埃博斯曼和Facebook聘请的律师事务所Fenwick & West之间长达两个半月的信件往来中，类似的事情曾经多次出现。在Facebook 5月17日成功进行IPO上市后一个月，SEC网站发布了数十封信件，让外界得以了解到：尽管Facebook创造了科技行业有史以来*规模的IPO，但就在上市前几周，他们的管理层却仍然不愿披露信息，甚至还在对公司业务的基本面产生怀疑。事后看来，SEC和投资者当前的很多疑问似乎都能从当时的那些私密信件中找到些许迹象。

　　美国证券公司Wedbush Securities分析师迈克尔•帕赫特（Michael Pachter）指出：“他们的IPO受益于‘无罪推定’原则。虽然当时就已经准备好迎接高估值，但他们至今未能证明自己的价值。”

　　移动用户问题突出

　　作为一家上市公司，Facebook面临的最严峻问题莫过于其能否从不断暴涨的移动用户身上赚取收入，因为与其他用户相比，移动用户观看的广告数量相对较少。而当时的信件显示，在SEC一再催促其披露关键细节前，Facebook高管一直在隐瞒此类信息。

　　在发现Facebook重复计算了部分移动用户后，雅各布斯于3月22日写道：“请向我们解释你们如何确定你们的数字没有夸大的成分。”

　　5月9日，也就是Facebook申请上市前8天，该公司才在提交给SEC的文件中明确表示，其日均移动用户增速要高于广告增速，这可能会给营收和净利润带来冲击。这成为Facebook IPO可能会远远低于预期的最明显信号。

　　虽然Facebook在10月4日宣布，其目前的全球用户已经从年初的8.45亿增长至10亿，但移动用户问题却更加突出。因为其中超过一半的用户（约6亿）通过移动设备访问Facebook，这一数量在年内增长了41%。

　　加重担忧情绪

　　美国投资机构BTIG Research分析师理查德•格林菲尔德（Richard Greenfield）周一接受了媒体采访，在谈到Facebook通过移动用户赚取收入所遇到的困境时，他指出：“我们对Facebook的某些商业化措施感到越来越怀疑。” 格林菲尔德已经将Facebook的股票评级降为“卖出”级。

　　Facebook的上市发行价为每股38美元，其动态市盈率达到107倍，估值比标准普尔500指数中99%的公司都要高。但SEC对IPO发行价没有任何发言权。

　　虽然曾经被誉为“世纪IPO”，但截至10月5日收盘，Facebook股价已经较发行价缩水了45%，在2007年以来上市融资额超过15亿美元的美国IPO交易中表现最差。

　　Facebook发言人阿什利•赞迪（Ashley Zandy）拒*此事发表评论。

　　散户损失大

　　Facebook的散户投资者损失巨大。由于机构投资者停止买入Facebook股票，导致散户获得的发行配额非常高。但他们却根本不会收到Facebook高管发出的警告信息：就在IPO前几天，Facebook高管曾经私下里建议证券公司分析师下调营收和净利润预期，而其中的最主要原因就是来自移动用户的营收严重不足。

　　总部位于加州Marina del Rey的独立IPO研究机构IPOdesktop.com的总裁弗朗西斯•加斯金斯（Francis Gaskins）指出：“内部人士一直在摆脱困境，这一点从一开始就非常清楚。他们先是出售了价值100亿美元的Facebook股票，然后又在解禁期结束后继续抛售。他们显然知道Facebook的*增速期已经结束，而且股价虚高。”

　　5月16日，也就是上市前一天，Facebook才向SEC提交了经过修改后的招股书终稿。虽然Facebook应SEC要求加入了移动数据和大量实质性信息，但距离SEC最初提出这一要求已经过去了数周时间。

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