华尔街秃鹰中国纠结：发“落难”财“难做”的中国市场

　　今年4月，橡树资本通过IPO的形式从资本市场融资3.87亿美元。有调查指出，在橡树资本IPO之后，马克斯表现出投资的积极性。7月下旬，橡树资本与JP摩根、Angelo Gordon & Co共同成为了美国第二大报纸出版商TribuneCo的控股股东。

　　“欧洲就像是一个成年人，但现在要开始为其老年担心。”马克斯说。实际上，现在包括凯雷集团、阿波罗（Apollo GlobalManagement）和橡树资本等大牌PE已经为投资欧洲组合资产、公司债券等资产筹集了上百亿美元。

　　“难做”的中国市场

　　虽然橡树资本比凯雷更早的IPO上市，但是在投资中国市场上，凯雷走在了前面。

　　2005年，沸沸扬扬的徐工案虽以失手告终，凯雷却在中国市场上的知名度一夜飙升。不过在此之前，凯雷已经投资过了携程旅行网、太平洋(601099,股吧)百货公司、分众传媒等多家国内知名企业。

　　据橡树资本中国区负责人朱德淼表示，从2004—2007年橡树资本在中国的股权投资金额为8.5亿美元。

　　橡树资本在华早期较为有名的项目包括中国银行、中粮集团海外运输船队与澳门房地产项目等，以及全资收购了台湾地区的复盛公司。

　　2007年，橡树资本的*只专注于亚洲的私募股权基金成立，同年其设立了北京办事处。有意思的是，在其办公室的隔壁就是凯雷的北京办事处。

　　对于橡树资本来说，新兴市场属于非有效市场。由于企业的价值与价格在非有效市场并不合理，这就构成了投资机会，但对于在中国市场投资，马克斯仍表现出极其谨慎的态度。

　　早在2009年，橡树资本就得到了中国投资有限责任公司投资的10亿美元，但这并没有加速其在中国开展擅长的不良债投资。

　　“我们不知道债权在中国是如何被对待的，所以我们可能不会投资中国的不良债。”7月时，马克斯在面对中国媒体时表示，中国不稳定的法律体系基础将会对投资产生不可预知的风险，“不要假设在中国做生意会和在世界上其他地方是一样的，这一点非常重要。”

　　“有些投资者在投资中国时会采用与过去一样的策略，却忽略文化，地域，政治等差异。但对于我们来说要意识到这种差异化，寻找正确的答案，而不是骄傲自大的以为在中国同样能取得像在发达国家一样的成绩”马克斯对《英才》记者表示。

　　对于橡树资本在中国的表现，马克斯给出的成绩评价是C+(刚刚及格的水平)。不过，他对《英才》记者表示，在最近几年，中国和新兴市场的股票价格相对于过去已经降低很多，这有利于投资，所以他非常看好对新兴市场股票的前景。

　　尽管橡树资本2006年就投资过中国银行的股票，但马克斯对《英才》记者表示，他现在对银行类股票并不感兴趣。因为，银行业的资产、业务缺乏透明性，即使作为专门研究银行板块的外部分析师都很难评估银行贷款的质量。另外，过高的杠杆比率以及银行业自身结构问题，如长期资产与短期负债的特性都不利于维护投资者的利益。

　　“银行本身是高质量的资产，但是许多银行用吸收的钱投资了低质量的资产。”马克斯说许多银行都有收益为负的套利行为。

　　此外，马克斯认为“美国和欧洲增长非常缓慢，中国经济受此影响，可能会走入慢速发展阶段。”

【本文由投资界合作伙伴英才杂志授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。