中国Y Combinator：天使+孵化激增 或成高成本生意

　　另一种“天使”?

　　李军曾经在日本创业，又到美国创办了四家公司，其中有的卖掉有的上市。荷包渐鼓之后，这个对创业很有一套办法的连续创业者从2001年开始陆续进行天使投资。2009年，他加入了硅谷一个天使投资俱乐部，如今全职做天使，定期看项目，也热衷于去YC、500startups等组织挑选好“苗子”。

　　去孵化器找项目本来就是他的习惯。“对我这样的天使投资人来说，做孵化器其实是个更好的投资模式：自己在外面跑案子也跑不出那么多，如果做孵化器，每期推出几十家，更容易看到项目;另外也能节省效率，例如自己的投资效率、创业者的开发效率，以及对他们的帮助效率。”

　　外界看来，它们的任务都是“孵化”，其实它们对自己的定位其实很明确：对于一些只有创业点子的团队是“孵化器”，对于已经做出DEMO版本的则被称为“加速器”;除了会选择一些(或全部)项目投资之外，其他配置如提供办公地点进驻(有些甚至并不要求进驻)，路演日(即DEMO Day)，请业界大牛、投资人过来培训，或对企业进行一对一指点。

　　远在大洋彼岸的YC并非“天使+孵化”领域的鼻祖，但投资收益是最灿烂的一个：YC创办于2005年，以投入很少的资金(1.8万美元)，得到同样不多的股权(约6%)的方式进行“批量化”孵化，扶持了几百家初创企业，如旅游房屋租赁网站AirBnB，云存储公司Dropbox，出品过“Draw Something”并被Zynga收购的游戏公司OMGPOP都是YC的杰作。

　　对于同个领域的中国试水者来收，作为投资人挑选项目的标准，与作为孵化器经营者选择企业的标准交织在一起。道理很简单：他们自己就是“买主”。

　　例如对行业的选择。创新工场等组织较为青睐的企业往往都是移动互联网应用、游戏、社交LBS等热门领域;快创营甚至只聚焦于一点：移动互联网，因为这是这几位有国外背景的天使投资人心目中，在中国最值得投资的领域，“中外无时差嘛!”李军说。

　　由于可以将“孵化”中的团队与“加速”的团队划分开，它们的投资阶段也随之划分。创新工场在提供了“加速”计划与“助跑”计划，投资金额与持股比例分别不同;快创营目前的做法是，有个被认为靠谱的想法，可以先带着团队在开放区孵化三个月，等到出了DEMO版会考虑投资3万到5万美元，再让VC接手。

　　而且，这种模式最直观的结果是，可以轻松地完成批量化投资。早一步借鉴YC模式的杭州“天使湾”创投从2011年8月开始进行*期“聚变”，目前第二期正在进行中，创始人庞小伟将天使投资阶段切成两块：“种子投资”是20万元占股8%，“天使投资”是50万到600万元之间，占股不超过25%。

　　“从来没创过业的，来聚变的可以拿种子投资，不愿意参加聚变，也可以申请天使投资。天使投资这件事是有概率问题的，投下的案子会死掉一大批，所以数量很重要。”庞小伟说，截至今年3月，他已经投资了40个项目。

　　目前来看，国内的“天使+孵化”背后都拥有自己的基金，李军认为，这是孵化器最核心的地方。美国早期的孵化组织往往是几个人合伙人创办，发现不错的公司，大家各出些钱投进去，每期孵化的企业数量、需要投资的企业数量都非常灵活。但是几年后若没有看到回报，很多组织的孵化企业就越来越少，甚至完全不做了。“通过背后的基金来推动管理，可以让它们从无效的、散乱的投资，变成系统化的、有时间限制的投资组织。”

　　由于要全力打造快创营，李军认真研究了YC的历史，发现了YC成名的一大秘诀：YC早期不够知名，后来创始人与两位硅谷金牌天使投资人达成一个协议，由两位天使放一笔钱在YC，所有进入YC的公司都会在路演后投资15万美元。于是，曝光后的项目已经拿到15万美元，对待VC也不再那么“殷勤”，反而会去挑选VC。

　　“YC”项目的身价被无形地“哄抬”起来，再加上这里“出品”的几家公司轮番上市或被巨额并购，硅谷投资人开始争相参加YC的“DEMO Day”，认为缺席就意味着失去机会，“上次回国后，先去了趟日本，再回美国时就没赶上YC的‘DEMO Day’，发现我喜欢的公司都被投掉了，还得‘求着’一些项目见面”;而YC本身也得到了不菲的收益，YC自己投资对方1.8美元万占8%，而VC介入时的估值往往能飙升五六十倍。

　　“YC已经做出了品牌，把买卖顺序颠倒过来了，甚至改变了天使投资界的秩序。我们也希望走品牌化路线，目前正在找国内的投资机构合作，尝试YC的方式。但我现在还不知道中国VC是否接受这样的玩法。”李军说。

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