创投行业老兵刘浩：松禾资本的稚嫩成长到逐渐完善

　　争吵中决策的人情项目

　　作为一个成立了十五年的本土创投，在刘浩看来，松禾资本才刚刚完成其作为一个VC/PE公司应具备的基本要素。

　　这与松禾资本的发展阶段密不可分：*个阶段是从成立到2006年，以被投企业的成功上市和国家出台相关私募政策为标志；从2006年到2011年，随着中国全民PE化的浪潮，开始PE化做项目，改变了以往专注于VC的传统；2011年以后，松禾走向初步完善阶段，开始了有章法有节奏有定律地投资。

　　早期的松禾资本有不少人情项目，比如几个校友聚在一起，朋友有个项目，而一些合伙人卖不开这个面子，想想也就是个几百万的小项目，于是就投了。在很多本土投资人看来，这是很正常的，这也是很多本土创投遇到的问题之一。刘浩坦承，自己也因此投了一些人情味很浓的项目，直到松禾资本走向初步成熟阶段，这种状况才略有好转。

　　为了这些人情项目的投资，松禾内部的争吵也没有停止过。

　　在松禾资本的投资体制中，首席合伙人厉伟可以拥有一票否决权，但他几乎不行使，因此，绝大多数的项目，几乎都是在争吵中决定的，一致通过的情况并不多见。“几乎是在争吵中，大家互相了解项目互相包容，现在讲到这些，大家已经是无语了，就这样了。”刘浩谈起这些争吵的时候很轻松，仿佛争吵中做决定也成了一种乐趣。

　　他印象最深的是关于太阳能设备制造业的一个PE项目，从前年上半年开始接触，几乎70%合伙人和一个很大团队的精力都扑在这个项目上，去年上半年决定是否投资，在离投资还有三天的时间里，松禾的合伙人们在会议室里开了整整两天的会。

　　合伙人中一派认为应该投资2个亿以上，如果真是如此，将会成为松禾资本的*单笔投资，而以刘浩代为代表的另一派则提出了完全相反的意见：不投或少投。激烈的争论持续了整整两天，会议桌上摆满了开会时留下的各种点心，争论到最后，大家已经都不说话只是吃东西，但是决定却迫在眉睫。

　　最后的结果是投资4000余万元，这是两派折中后的结果，用刘浩的话说：“这4000余万元也免不了是与企业家长期接触的难为情投资。现在看来该项目并没有完成预期，可能我是对的。”

　　投资就像拍电影

　　“没有谈不拢的投资，只有谈不拢的条件。”刘浩这样评价目前的PE投资。虽然资本市场低迷，估值降低，但是在PE项目上，他认为依然是趋之若鹜的阶段。

　　如果项目估值很高，无论多么有诱惑力，按刘浩的风格是不会冒然接受高估值。“盯住未来的产业方向”是刘浩决定投资哪些领域的关键。比如，曾经松禾资本布局动力电池的产业链，现在投资这个产业链中核心的隔膜和正负极材料，如果这两个领域有好的项目，未来还会增加投资。此外，功能型新材料以及文化产业(如IPTV)等领域，刘浩也非常看好。

　　关于退出，刘浩认为未来并购将会成为主流的退出渠道，松禾以后也会在并购方面多下工夫，只是现在环境还没有建立起来。

　　在收益如何衡量上，以前大家都用P/E(市盈率)衡量，刘浩则有不同的观点：如果项目本身好，也可以当成实业投资，好项目不妨用P/B(市净率，指的是每股股价与每股净资产的比率)衡量，以P/B来说，即使是不上市也会有很好的收入。

　　他举了个例子：“有一个软件项目，估值一千万元，我们投了五六百万元，每年有500万元的利润，虽然平平淡淡，但是回报也不错。未来如果能上市或并购，我只当是捡了个大西瓜，就偷着乐呗。”

　　如果要给自己的投资打一个分，刘浩给自己打及格分，剩下的40分，丢在了原本有些可以投资的好项目流产了，以最后IPO来计算这样的项目，不少于5个，也许这也成为投资人们普遍的遗憾。

　　在他心中，投资就像拍电影，关键还是看作品。他*的心愿是一生中可以投一两个明星项目。他认为进取无止境，投资人现在投了很好的项目，并不能保证以后投的项目也好；就像冯小刚现在的作品很好，不代表下个作品就一定好。

　　让刘浩一直耿耿于怀的是还没有冒出一个明星项目，欣慰的是，他预测“未来的一两年，在我已经投资的项目中，新能源、文化传媒或高端制造，将会有一个卫星出现”。

　　刘浩认为现在正值当打之年，没有什么年假的概念，其他同行也很勤勉，所以谈不上享受生活。如今，已念完北大光华EMBA的他再次走进教室，乘着这个机会好好系统梳理自己的知识结构，用他的话说“走的太快了，得等一等自己的灵魂”。

【本文由投资界合作伙伴新浪财经授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。