达晨刘昼：本土创投未来将近半靠并购退出

　　投资界2月26日消息，达晨创投创始合伙人、董事长刘昼在参加第四届全球PE北京论坛时表示，未来五年，本土创投将有一半靠IPO退出所投资的项目，另有近50%主要靠并购退出。

　　刘昼认为，从总体来看，退出的渠道往后走一定是多样化，本土的IPO退出是一个方式，第二是并购，第三是创投和创投之间的转让。

　　以下为其发言实录：

　　我是达晨创投刘昼，我们管理基金105亿，投资案例151家案例，退出了128家，其中IPO21家。最关键的是怎么退?我们是本土的一个创投公司，没有外资背景，深深体会到退的重要性。感觉在本土里面，因为借着政策的东风，有创联板推出，我们首先立足于中国的IPO退出来，现在看效果很好，收益也很高，相对于境外市场来说，中国IPO市场市盈率还是比较高的，这是在做本土基金的荣幸和机遇。随着行业的热，随着财富效应的体现，很多人，很多资金都往PE创投里面流，这种情况下任何一个行业都是有规律的，利润率一定从暴利走向平均利润率，以后行业做得好的就是年回报率20%、30%。以前高收益高回报，几十倍的回报率肯定会减少。

　　未来五年，我相信做本土的创投应该50%是IPO退出，50%左右估计要经过并购退出，这也是一个商机也是一个机会，有实力的基金收购一些中小基金，到期的基金所投的项目的股权，这也是一个方式。从总体来看，退出的渠道往后走一定是多样化，多样化过程中，在中国特别是本土还是在本土的IPO退出这是一个方式，第二是并购，第三是创投和创投之间的转让，从退出的多样化来看，决定着我们退出收益方式发生着深刻的变化，也是需要行业思考的问题，谢谢!

　　问：比如说可口可乐收购汇源这件事情，外国公司看中国公司的价值和中国公司看不一样的。卖方是宁做鸡头不做凤的，要高价，买方不可能出IPO的价格，这样一个天上一个地下的价格，差的很远，很多现实情况谈不拢，买方就挖卖方的资源，就把这个队伍全部拆散了。

　　刘昼：你提的问题并购过程中存在着很多不确定的东西，很难合到一起，怎么解释这个问题，我谈一下。这位东西提的肯定是存在，买卖双方根本问题是价格问题，能不能谈得拢，还有人员问题治理问题怎么安置。这几年大的环境还是在中国并购市场不太成熟。中国现在希望还是在诚信体系的建设，中国人都喜欢自己做主，不喜欢并购谁，好象被并购了就没面子。我想随着市场化的进程，随着投资数量大于退出数量的时候，很多事情倒逼着你把很多东西买掉。你讲的问题类似买房子谈判的技巧，如果想通了可能还是会卖给你。我们有7家也是并购过程中，有些上市公司操作的资金就有钱了，就并购跟他类似的公司也比较容易。你刚才讲到产业链的并购过程中，过程差不多大，并购起来难度更大。你刚才讲的存在这个现象，大家趋势潮流，并购市场会向国外靠拢。欧美国家并购的退出占70%，本土退出基本以IPO为主，是有历史环境存在，历史环境优势不在，退出方式会越来越多。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201202/20120226297255.shtml