风投助推私有化 中国概念股筹谋回归A股

     遭遇一轮又一轮狙击的美国股市上的中国概念股，其面前正隐现一条柳暗花明的新渠道——由风投提供资金支持，通过回购私有化在美上市的公司回A股上市套利。

　　本报获悉，至少有两家在美国上市的中国公司已经通过风投注入资金进入实质性操作阶段。由于回购私有化回归国内上市的预期存在，部分符合在国内上市规则的中国概念股可能会被价值重估。

　　目前，在美国上市的中国概念股有269家，其中有至少10家已经在进行或已经完成私有化交易。据盘实资本总裁杨向东介绍，除这10家外，还有多家企业在观望，私有化可能会形成一股新潮流。

　　风投推手

　　9月6日，哈尔滨泰富电气与Abax　Global　Capital重申以24美元/每股的价格收购流通股的私有化收购的承诺方案，预计私有化在四季度完成。国开行也再次承诺将为泰富电气的私有化交易提供资金支持。泰富电气此前曾遭到以Cit-ron为代表的空头多次质疑。

　　这是在美国上市的中国概念股在遭遇信任危机丧失融资功能后，众多准备私有化的一例。根据公开信息的不完全统计数据显示，包括康鹏化学、中消安、安防科技、乐语中国、大连傅氏、泰富电气、同济堂、BMP太阳石、新奥混凝土和中能等超过10家公司正在进行或已经完成私有化交易。

　　尽管上述私有化的公司都没有披露私有化的最终目的，但本报从确切渠道获悉，风投是推动中国概念股私有化的幕后推手。另外还至少有两家准备私有化的公司背后有风投注入资金并进入实质性操作阶段，而私有化的目的则直指回归A股上市。

　　锦天城律师事务所合伙章晓洪认为，很多海外上市公司，在准备私有化时就开始跟PE在谈了。一般退市、PE进入这两件事情是同时进行的。

　　事实上，从海外市场私有化后回归A股已经早有先例。*家从海外上市回归到A股上市的企业是南都电源。南都电源的主体公司2000年在新加坡借壳上市，2005年退市，2010年初登陆A股创业板。

　　而前高盛董事总经理胡祖六创办的春华基金*个公开的项目就是私有化美国上市公司康鹏化学。今年5月初，康鹏化学公告向美国SEC提交了私有化申请。该私有化得到了春华基金的资金支持。

　　在全民PE的背景下，本报获悉，随着优质的投资项目逐渐稀缺，即使是一些大型的老牌风投机构，其项目介绍费的平均水平也已经高达投资总额的3%。而已基本丧失融资功能的中国概念股在经过多年发展后已经具有不小的规模，自然成为风投追逐的热点。

　　事实上，这次中国概念股的信任危机中，受影响*的不是早期在美国上市的国有企业和新兴的互联网公司，而是通过反向借壳上市(RTO)的制造业。做空导致这些中国制造业公司在美国的股价过低丧失了融资价值。

　　I美股的数据显示，截至9月8日，市盈率在2倍以下的中国概念股就超过了30家，其中基本都是制造业。事实上，上述正在私有化和已经完成私有化的公司也全部都是属于制造业，而制造业刚好也是A股上市公司的中坚力量。

　　杨向东介绍，除上述公司外，还有多家企业在观望，私有化可能会形成一股潮流。

　　“这些制造业公司经过融资发展后，规模得到大幅提升。在行业已经有上市先例后，通过发审委审核的可能性还是很高的。”国泰君安一位资深投行人士称。

　　本报获悉，目前对在私有化回归国内上市的前期工作积极性最高的主要是美元基金，毕竟他们对海外市场更加熟悉。人民币基金一般在完成私有化后才会参与。在操作策略上，风投一般是通过债转股的方式和企业合作，通过借款来支持企业私有化，在企业能够成功上市的情况下，通过债转股来获取收益，同时还设置了严格的业绩承诺条款和强制性回购等条款。

　　中国诱惑

　　胡祖六用“他们像悬浮在海外的孤儿”来形容在海外上市的被边缘化的中国企业。

　　包括已经停牌的股票，截至9月8日，股价在1美元以下的超过了40家，有接近20家公司至今依然被停牌。

　　“不排除有部分公司可能会选择相对熟悉和不用拆分海外股权结构的香港市场，但回归A股市场依然是这些中国概念股的*选择”，上述正在操作两家公司私有化的风投人士称，私有化在香港上市，不用拆分海外的股权结构，一般3个月到半年的时间可以完成，但香港市场的估值水平和美国差不了多少，其中互联网行业比美国估值还低。如果在国内上市，除了需要拆分复杂的股权结构外，还需要在证监会排队上会的等待期，一般整个过程需要两年左右。对于主要市场在国内的企业，回A股上市，除了融资更多外，对提升企业的知名度也是大有帮助的。

　　业内传闻，国内的一位*资本大鳄出狱后，近期也在美国市场开始对中国概念股频繁战略合作而引起业内关注。

　　“除了融资和品牌提升的诱惑外，有部分企业也被迫需要转战到A股市场”，上述风投人士称，虽然在美上市门槛较低，但上市后每年需要支付较高的律师费、会计师费等费用，这对一些公司完全没有融资功能的海外上市公司来说，是个不小的负担。

　　公开信息显示，在美国上市的公司，一年的律师费、审计费、发公告费用和投资者关系维护费用等，合计起来一般两三百万美元。

　　但上述风投人士同时提醒，从美国退市回A股上市的过程中，依然存在很多的不确定性。“比如说如果有人提前获知要回购私有化的内幕消息造成股价异动，退市可能就需要暂缓，严重时泄露消息的人要承担刑事责任。”

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