【投资界日报】直投新政十日 有人偷笑有人忧

　　【政策解读】

　　“新规出台后，我们已经有些项目不得不放弃。”7月18日，北京一大型券商直投公司负责人向记者坦言。他所提及的新规是指本月8日证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》。

　　中国证监会在7月8日宣布，在证券公司直投业务由试点转为常规后，直投子公司将可以设立直投基金，集中机构投资者的资金进行直接投资。

　　此前，证券公司的直投都是以自有资金进行，由于受到净资本比例的限制，一些公司的直投面临资金不足的问题。直投基金则允许证券公司向社会募集资金进行直接投资，扩大了资金规模。

　　这一举措被业界解读为2007年开始试点的券商直投业务之“转正”信号。

　　券商直投基金试点刚过去一个多月，就传出了证监会拟对该业务进一步放开的消息。分析人士认为，券商直投基金业务一旦全面铺开，将引发PE（股权投资基金）业全面洗牌，而如何防范券商直投产生的腐败也将成为市场关注的焦点。

　针对市场担心的私募股权投资中的腐败问题，相关负责人说，目前，不论是以自有资金还是管理资金开展直投，都不属于证券业务或者特许业务，民营企业、外资企业、部分国有企业普遍开展该项业务，而且外资、民营私募投资机构占据了市场主导地位，且基本不受监管。

　　这位负责人说，“比较而言，证券公司直投受到严格监管，直投子公司的制度安排、监管要求、风险控制更为严格，信息透明度更高。” 

　　2009年10月创业板开闸至今，“保荐+直投”的模式屡试不爽，券商借此赚得盆满钵溢。但该模式也因其潜在的“PE腐败”为各方诟病。

　　《指引》规定，担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构，不得再投资该拟上市企业。

　　“这里头时间点非常关键，意思是只要保荐在前，同一家券商的直投就不再允许入股。”沪上一券商投行人士解释。

　　“我们也跟会里有过沟通，希望能申请新老划断，多给点时间应对；但会里态度不明，公司觉得希望不大，暂时按照只要签署保荐协议就放弃直投来处理。”该直投负责人透露。

　　在此之前，50个直投已上市项目中，39个为“直投+保荐“模式。所谓“肥水不流外人田”，平安与国信将其演绎到极致。国信弘盛投资的项目中已有10个上市，保荐机构都为国信证券，平安也如此。这样容易招人遐想，为了避嫌，券商以后得时不时忍痛割肉了。

　　不过，也有券商自认《指引》对其影响不大。南方一大型券商人士介绍，该公司2010年起，就已明确“保荐后不再直投”的运作思路。

　　据清科研究中心统计，去年共有82只投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，募集额约1800亿元，是直投子公司注册资本的9倍。截至今年4月底，200多家PE投资机构管理的资金存续规模约3.8万亿元，而根据中国证券业协会统计数据，券商直投子公司试点以来的投资规模刚超百亿。

　　目前，已开展直投业务的34家证券公司中，仅中金公司直投子公司中金佳成一家已设立直投基金，获批募集金额为50亿元，到目前该基金已完成15亿元的募资规模，国泰君安、中信证券（6、银河证券、国信证券等券商的直投子公司正在筹备设立直投基金。

　　相比民营、外资等股权投资基金，直投基金起步较晚，在充分竞争的股权投资市场，其发展从监管放开到规模壮大、经营成熟还需要一段时间，“直投基金已‘迎风’起航，但未来仍有很长的路要走。”一位资深专家说。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201107/20110720216101.shtml