【投资界日报】直投新政十日 有人偷笑有人忧

　　【政策解读】

　　“新规出台后，我们已经有些项目不得不放弃。”7月18日，北京一大型券商直投公司负责人向记者坦言。他所提及的新规是指本月8日证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》。

　　中国证监会在7月8日宣布，在证券公司直投业务由试点转为常规后，直投子公司将可以设立直投基金，集中机构投资者的资金进行直接投资。

　　此前，证券公司的直投都是以自有资金进行，由于受到净资本比例的限制，一些公司的直投面临资金不足的问题。直投基金则允许证券公司向社会募集资金进行直接投资，扩大了资金规模。

　　这一举措被业界解读为2007年开始试点的券商直投业务之“转正”信号。

　　券商直投基金试点刚过去一个多月，就传出了证监会拟对该业务进一步放开的消息。分析人士认为，券商直投基金业务一旦全面铺开，将引发PE（股权投资基金）业全面洗牌，而如何防范券商直投产生的腐败也将成为市场关注的焦点。

　针对市场担心的私募股权投资中的腐败问题，相关负责人说，目前，不论是以自有资金还是管理资金开展直投，都不属于证券业务或者特许业务，民营企业、外资企业、部分国有企业普遍开展该项业务，而且外资、民营私募投资机构占据了市场主导地位，且基本不受监管。

　　这位负责人说，“比较而言，证券公司直投受到严格监管，直投子公司的制度安排、监管要求、风险控制更为严格，信息透明度更高。” 

　　2009年10月创业板开闸至今，“保荐+直投”的模式屡试不爽，券商借此赚得盆满钵溢。但该模式也因其潜在的“PE腐败”为各方诟病。

　　《指引》规定，担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构，不得再投资该拟上市企业。

　　“这里头时间点非常关键，意思是只要保荐在前，同一家券商的直投就不再允许入股。”沪上一券商投行人士解释。

　　“我们也跟会里有过沟通，希望能申请新老划断，多给点时间应对；但会里态度不明，公司觉得希望不大，暂时按照只要签署保荐协议就放弃直投来处理。”该直投负责人透露。

　　在此之前，50个直投已上市项目中，39个为“直投+保荐“模式。所谓“肥水不流外人田”，平安与国信将其演绎到极致。国信弘盛投资的项目中已有10个上市，保荐机构都为国信证券，平安也如此。这样容易招人遐想，为了避嫌，券商以后得时不时忍痛割肉了。

　　不过，也有券商自认《指引》对其影响不大。南方一大型券商人士介绍，该公司2010年起，就已明确“保荐后不再直投”的运作思路。

　　据清科研究中心统计，去年共有82只投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，募集额约1800亿元，是直投子公司注册资本的9倍。截至今年4月底，200多家PE投资机构管理的资金存续规模约3.8万亿元，而根据中国证券业协会统计数据，券商直投子公司试点以来的投资规模刚超百亿。

　　目前，已开展直投业务的34家证券公司中，仅中金公司直投子公司中金佳成一家已设立直投基金，获批募集金额为50亿元，到目前该基金已完成15亿元的募资规模，国泰君安、中信证券（6、银河证券、国信证券等券商的直投子公司正在筹备设立直投基金。

　　相比民营、外资等股权投资基金，直投基金起步较晚，在充分竞争的股权投资市场，其发展从监管放开到规模壮大、经营成熟还需要一段时间，“直投基金已‘迎风’起航，但未来仍有很长的路要走。”一位资深专家说。

 　　【行业趋势】

　　美国年度创意公司100

　　《Entrepreneur》的主编艾米·科斯珀（Amy Cosper）引用英国作家、漫画家阿什利·布里恩特（Ashleigh Brilliant）的名言，对“美国年度创意公司100”的评选标准做出了解释：“伟大的创意看起来都是普通的，让它们卓尔不凡的是创意背后那些孜孜不 倦的人们。”

　　ShareSquare 公司CEO 马提亚· 加利卡（Matthias Galica）：帮助用户快速实现购物转化。

　　如果你运用Foursquare进行商户导航的话，或许你已经发现这个趋势：随着各种丰富的移动应用及装备所带来的愉悦的线上购物体验，线上购物已经对线下带来了一定程度的冲击。那些对线上、线下进行统筹规划的公司，往往能够获得更为丰厚的回报。

　　洛杉矶公司ShareSquare便是其中的典范。该公司运用快速反应技术（QR）或者说QR码（如今，在越来越多的产品或者广告中都出现这种黑白二维的条码），帮助消费者实现购物转化。

　　Hipmunk：另类旅游搜索服务提供商

　　在预定航班时，很多人不得不在诸多搜索结果中挣扎不已，但Hipmunk却能够帮人们精选航班信息，以网格直观地呈现飞行时间、经停站、价格、航空公司等重要信息。

　　Zite：个性化数字媒体

　　Zite这个全新的数字媒体，让个性化阅读体验成为可能。在看电视、编故事等领域，也同样存在个性化商机。

　　Y+B：与众不同的红酒分装方式

　　Y+B公司颠覆了传统葡萄酒的分装方式。在啤酒、葡萄酒、果汁及其他休闲等领域，还有众多其他大有作为的公司。

　　H.U.M.A.N.：新一代自动售货机

　　投资健康及信息产业的H.U.M.A.N。公司赢得了不俗的商机。在这个产业领域，还有其他几家公司也在为人们带来健康的同时给自身带来了财富。

　让老年人的健康状况处在实时监控中，Rest Assured革新了老年人护理的理念。在银发经济领域，健脑、旅游休闲等方面的商机也层出不穷。

　　Yipit:团购聚合网站的省钱经

　　这个全新的团购信息聚合网站通过为大众提供方便而盈利。在这个领域还有众多游戏颠覆者，它们帮助用户将节约进行到底。

　　Mobile Roadie：手机建站服务提供商

　　这款移动应用程序自助服务工具提供物美价廉的服务。在移动经济领域，还涌现出了众多在游戏开发、位置服务、在线支付等方面有所作为的企业。

　　Betterworks:新型服务外包公司

　　Betterworks公司为创业企业合理规划员工激励措施。

　　Polyvore：社交购物时代的潮流先锋

　　Polyvore这个在线购物平台为人们提供DIY搭配机会，是人们分享设计趋势，捕捉当季潮流的好去处。

【大佬声音】

　　倪正东：当时做清科集团的时候，一没钱，二没名，也没有背景，当时想做的事只是搭一个小小的草房子，把这个房子搭起来就能够生存下去。但当时搭房子的人过了十年之后不一样了，清科需要建的是50层的楼、100层的楼，需要不同的人共同参与。

　　在早期创业阶段并不是说创始人越多越好，两三个创始人最为适宜，太多反而“很麻烦”，就如同马云的18人创业团队，到最后每人分得的股份就会很少。

　　中国创业企业五年一个槛，需要熬上至少5年才能看到是否能成功。比如从目前来看，2005年成立的创业企业已经成功了，甚至有不少已经上市。

　　投资者选择创业项目往往看重很多要素，但最重要的可以归纳为三点：第一是看市场的发展阶段，看这个行业是往上走还是往下走，现在处于什么发展阶段，是刚刚热起来还是已经很热了。清科往往比较关注处于微热阶段的行业，比如这几年的电子商务，如果等到行业进入红海状态再投资的话，基本上已经晚了。

　　第二个是看企业在市场中所处的地位，企业在行业排老几，有没有与别人不一样的的特质，往往是投资者比较关注的方面。

　　第三个是看团队和创业者个人，其实这个是最难把握的，也是最容易犯错误的地方。一个企业的商业模式很好，在市场中也有一定地位，但团队不过关或创业者个人“不靠谱”往往会拉后腿，比如“爱吹牛的创业者就普遍不被认可”。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201107/20110720216101.shtml