境内IPO退出渐成主流

    2007年中国企业在境内外资本市场的上市融资金额超过千亿美元，VC和PE支持的中国企业境内上市激增，A股IPO退出渐成主流。根据清科集团近日发布的《2007年中国企业上市年度研究报告》和《2007年中国创业投资年度研究报告》，2007年全年上市的242家中国企业中，118家在NASDAQ、纽约证券交易所、香港主板、香港创业板、新加坡主板、新加坡创业板、伦敦AIM、东京证券交易所和韩国创业板九个海外市场上市，筹集资金合计397.45亿美元。另外124家企业在境内的上海证券交易所和深圳中小企业板上市，融资额高达650.89亿美元。其中94家境内外上市企业，为其背后的179家投资机构带来了满意的回报。

    VC/PE支持的中国企业境内上市激增

    242家中国上市企业中，共有94家约40%的企业具有VC/PE支持，融资总计340.53亿美元。VC/PE支持的中国企业境内上市更是出现爆发性增长，上市公司数量由2006年的10家跃升到33家，增长率为230%，是海外上市增长率的一倍。融资额由2006年的2.99亿美元激增至191亿美元，平均融资额为5.79亿美元。由于本年海外上市的主力军是一批规模较小的民营企业，导致了海外上市高数量低融资规模的状态。境内上市数量虽少于海外市场上市的61家，但融资总额和平均融资额却远远高于海外市场的149.53亿美元和2.45亿美元。

    退出本土化由趋势转为现实

    94家VC/PE支持的企业背后有179家投资机构，平均每家企业有2家创投或私募股权投资机构的支持。据清科研究中心获得的数据，计算出了70家上市企业背后126家投资机构的回报倍数，从整体来看，此70家上市企业给其投资方带来了平均7.71倍的投资回报。

    在VC/PE支持的境内资本市场退出案例中，金风科技登陆深圳中小板，使其背后的投资机构中国-比利时直接股权投资基金、上海联创永宣创业投资企业和深圳市远景新风投资咨询有限公司均获得超过30倍的投资回报；而其中*一家在上海证交所上市的企业——西部矿业也让其投资商上海联创创业投资有限公司得到了26.96倍的回报，这些投资退出案例同时跻身2007年创投和私募股权机构通过中国企业IPO退出回报倍数前十名。可见，2007年境内股市高度活跃的市场状态为创投和私募股权投资机构的退出提供了令人垂涎的高回报。

    更吸引人眼球的是，境内IPO的企业以平均8.92倍的投资回报以明显优势再次压倒海外IPO企业平均6.75倍的回报，使得2007年创投和私募股权投资支持的企业退出本土化由趋势转变为现实。

    深圳中小板为创投退出*地

    与2006年相同，2007年深圳中小板依然是VC支持的IPO退出*上市地点。2007年，境内资本市场的日臻完善为VC/PE的退出提供了更便利的平台，深圳中小板的上市交易笔数在2006年16笔的基础上大幅增加，达到42笔，上海证交所发生了1笔，两者合计占本年度IPO退出笔数的接近半数。而从退出的企业来看，94家VC/PE支持的企业中有53家VC支持的企业在海内外上市，其中28家是在深圳中小板和上海证交所挂牌，占据VC支持企业退出数量的半壁江山。

    A股市场确立主流地位

    2008年国内资本市场的基本面仍然向好，A股市场仍将继续扩容，经历八年风雨的创业板也推出在即，更将促使创投和私募股权机构选择在中国内地资本市场IPO退出。

    另外，“10号文”的累积效应将逐步体现出来，并最终使海外上市的退出增长呈现倒退现象。随着外资创投机构已做好海外上市架构的项目“储备资源”的逐渐消耗以及尚未正式出台的外管局“106号文”等相关文件对红筹上市的进一步限制，海外上市的退出比例将逐渐下降。

    再次，虽然现在境内退出以本土创投和私募股权投资机构为主，但随着外资创投大规模地募集人民币基金，他们也将开始探索A股退出的可能性，事实上，外资创投和私募股权机构IDGVC、赛富和高盛等都有退出案例发生。2007年12月中美两国第三次中美战略经济对话中关于“金融服务业领域加强合作”达成的协议，即“依据相关审慎性规定，中方允许符合条件的外商投资公司包括银行发行人民币计价的股票，允许符合条件的上市公司发行人民币计价的公司债券，允许符合条件的外资法人银行发行人民币计价的金融债券”，也给外资创投参股企业在境内上市带来了巨大的想像空间。

    同时，由于境内资本市场吸引力的逐渐加大，A股市场将确立其主流退出渠道的地位。

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