PE寒冬？冬天是投机者的，春天是价值投资的

　　王雷：PE应该强调的是营运增强

　　中金佳成董事总经理王雷　　

　　如果我在中金这边，是从07年开始做PE，那个时候大家追求的是两个获利因素，一个是一二级市场差价，中国上市公司是稀缺资源。

　　第二，整个GDP增长带来了跑马圈地的效应，大家都在说收入这一块的增长。其实那个时候中金投的项目都是以传统消费项目为主，基本上都是基础消费，传统消费，传统行业。到后来我们发现，一个是本身的PE，也就是说这两年竞争越来越激烈，钱越来越多，另一块包括了创业板，新三板，未来的战略新兴板，深得我们原来这个阶段PE投资的竞争越来越强，所以就出现了两种趋势，一种是往前走，有配合了TMT行业，在中国的发展往前走会多一些。另一种是往后，我们是叫产业整合，或者并购。　　　

　　我们觉得长期来讲，应该强调的是营运增强，因为还是那句话，在历史上中国的企业增长主要是看收入的增长，那么在利润率的增厚这一方面，我们看欧美并购基金，是利润率增厚。这一块在中国尤其是上市更容易，这一块是不可避免的，PE更多往运营方面来走。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151203390978.shtml