PE寒冬？冬天是投机者的，春天是价值投资的

　　陶石：看好2016年的投资，会投得比2015年多

　　光大控股资本投资及融资部主管董事总经理陶石

　　我是光大控股资本投融资部的负责人，我们部门主要是以管理光大自有资金为主，还有第三方资金。我们是做人民币和美元双币种结构性投融资的业务，也就是说我们投股权。我们有一些结构性的融资化产品，主要面对的其实是一个类PE的投资策略。　

　　我们做的跟一般PE策略不太一样。第一，我们团队早期管的钱，全是光大控股自己的钱，因为是国有机构自有资金投资，所以我们对风险是看得比较重的。所以这个是其中的一个原因，就是我们做的投资一定要风险可控。

　　第二，我们这个团队是10年开始投资的，这个时点，从我自己的判断，我在金融圈里，在海内和海外混了20年了。10年开始投资的时候，大部分的传统行业都被各类的投资机构深耕多了，所以我们需要追求差异化的策略。就是在风险可控的前提下，还要追求像类似于PE这么高的回报率，这个就是当时我们面临的挑战，所以我们选择的投资策略，实际上针对的一般都是有规模的成熟企业，行业以传统行业为主，也有一些新兴行业，一些TMT相对成熟的行业，像游戏、媒体，像一些已经有成熟的现金流的企业。

　　我们用的策略是股+债的策略，我们做的事，很多项目投下去，并不以IPO为退出的方式。另外，有时候我们也会投上市公司。其实我们这些年下来，这个策略实际上是要给一个好的企业完全的一个融资解决方案，无论这个公司是一个私人公司，就是一个公众公司，也可能我们是帮他上市，也可能帮他下市，也可能帮他并购。我们是自有资金为主，所以我们在交易结构上是非常灵活的。

　　我们管自有基金，没有一个资产管理规模的概念，现在我们投了20多个项目，10多亿美元，现在的回报率还是在同类PE里面算好的。同时到现在还没有任何的亏损，就是我们投的所有项目都是盈利的。这个主要是我们对价值投资和风险回报评判上面的一个把控。

　　光大有一个房地产基金，所以我的投资基本上没有地产。比如说我们开始做投资，10、11年的时候，我觉得估值还是合理的，那个时候很多企业在追求扩张，在那个时刻还是有一些比较大的机会。

　　后来到了12年以后，因为在美国中概股危机，很多中概股都贬值，带来了私有化的机会，这些私有化的机会我们都抓住了。我们做了一系列的私有化，比如分众传媒这样的项目。再往后也有一些好的TMT的机会，但是我们大概做一些我们看得懂的，比如像金融类的、游戏类的，在13年、12年的时候，是一个非常好的买入点。

　　我觉得对我们来说，现在对行业来讲，宏观环境我觉得资产价格是偏高的，这个让我想起到99年的感觉。同时这个环境利息在走低，经济的增长在下降，所以以我们对传统行业投资为主的公司来讲，关键找到在经济减缓的情况下，还持续有稳定需求，或者是稳定需求增长的一些行业，在里面去找一些好的公司。

　　因为我们是希望在这个过程当中，可以给企业带来一些价值，我个人的感觉实际上我对16年的投资是看好的，16年会投得比15年多，15年做退出做得比较多。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151203390978.shtml