刘俊宏：用资本的“有色”眼镜看早期项目不公平

　　2014年5月28日，由清科集团主办，2014中国股权投资论坛在深圳隆重开幕。论坛将齐聚股权投资行业精英，就中国股权投资的热点话题、热点行业，展开深入、权威的剖析，共同探讨中国股权投资发展之道。深圳东方赛富投资有限公司董事长、创始合伙人刘俊宏对中国并购市场、房地产基金以及组合型投资策略进行了分析，以下是她的发言实录：

    并购市场仍未成熟

    中国的并购市场不是说资本市场自然经济发展到自然程度产生的产物，是被动的产物。我们新股发行停了两年多，坐不住，那么多优质的企业像白菜一样卖掉。如果中国资本市场是经济发展的产物，而非政策影响导致的，我觉得资本市场才趋向成熟。

　　东方赛富是草根创业者，我们也在深入并购市场。我们的并购市场跟各位大佬可能不同，我们做小并购，就是专门的天使投资，我们比较小，先运营小象，到小象到一定程度就让别人来运营这个大象，这个过程我们拿到的就足够了。

    房地产基金or房地产实业？

　　在房地产基金方面，PE机构直接涉足房地产，我个人认为有难度。我们在资本市场打拼的人懂得资本运作，可能对房地产实体经营存在问题。另一方面，PE机构到底有没有途径做房地产？我认为有，相当于我们在房地产领域把它作为房地产的金融杠杆，这是可以做的，但是直接操作项目是有问题的。

　　如果把房地产的基金以基金形式作为操作杠杆，盈利模式又发生变化，相当于在房地产这一块看上去是资本运作，最后变成产业投资，这是完全不同的。

    组合型投资之早期项目怎么看？

　　至于成长型企业，我认为投资应该是组合型的，比如说有早期阶段项目成长类的，也有到后期的这些项目。对东方赛富来说，当公司的组合就像资本市场跟行业形成产业链的时候，要求投资公司团队对资本市场的把握能力非常高，尤其是投早期项目，如果用资本家的角度看早期项目，其实没有一个项目能成。

　　早期项目的投资，每个机构看中盈利模式的点不同，比如说东方赛富对这个点不一样，我成长这个投资一部分从资本市场去考虑，但是有一般又从产业去考虑，对早期项目尤其如此。

　　我在全国各地做项目评审的时候特别纠结，当我坐在资本市场这个椅子上，我就没有办法看那些早期项目，用资本的眼睛看这些项目是不公平的，它是没有机会的。如果把资本的凳子移开，站在平稳角度看这个角度，你发现很多企业都可以活下来，企业自身的价值是非常强的。所以今天在这里我就说，我们进行价值的投资，它只是产品的组合，而不是只看一项，投资公司的盈利能力也要考虑的。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201405/20140528366283.shtml