力鼎资本张学军：未来15年，军工行业都是一个投资热点

2019年7月31日，由广东金融高新区、清科集团、投资界联合主办的“2019中国股权投资论坛@佛山暨第十届金融·科技·产业融合创新洽谈会”于佛山举办。本次峰会将邀请政府相关领导、国内知名经济学家、国内顶级投资机构代表以及智能制造、医疗健康、现代服务等领域的众多优秀创业者齐聚，分享金融资本时代佛山的经济建设成果及发展规划，进一步推动粤港澳大湾区核心地带“金科产”的融合与发展。

会上，力鼎资本执行合伙人、首席投资官张学军发表了主题演讲：军民融合“硬”碰“硬”。

以下为演讲实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑：

各位佛山的领导、各位投资界的大咖和同行，各位佛山的朋友，下午好！

我是力鼎资本的创始合伙人张学军。清科这次给我一个很大的题目，叫军民融合“硬”碰“硬”。军民融合最近是比较火的一个风口，在过去几年时间里面我本人在军工投资方面有一些经验和积累，今天很开心有这个机会跟大家分享。

我分享分为三个部分，首先讲讲形势和我们投资的一些案例；第二我们重点谈一谈军工行业的Know how；最后介绍一下力鼎资本。

军民融合，这几年逐步升温了，我们有三点看法。第一点就是军民融合上升为国家战略；第二点，以混改和科研院所改制为代表的国防军工行业，未来有重大的机会；第三点，军工行业的投资价值未来将持续15年以上，有15年以上的证券化良好的时机。去年底刚刚公布的中国国防白皮书，讲明了我军的主要发展方向，到明年年底基本实现机械化和信息化。为什么我们讲未来15年军工行业都是一个投资的热点？就是因为未来15年，我军还有大量的短板，投资需要投入。

我们投的一家军工企业，在今年3月份成功在创业板挂牌上市，叫上海瀚讯。它原来是承担国家4G建设，我们做了早期的投资和介入，目前它是我军无线宽带通讯的标准制定者和主要设备供应商，能够直接向军方供货。我们的题目叫“硬”碰“硬”，军工行业确实门槛很高，这个公司为什么能够成功？

第一是技术，它的技术来源于中科院的无线通讯研究中心微系统所，代表了国家最高层次的科研机构，有几百号研发人员。瀚讯花了10年的时间，砸了几个亿，终于在2015年进入我军的型号体系。

第二个是团队，我们在2010年投资这个团队之后，帮他们取得了控股权，这也是不多见的团队能够取得控股权的案例。这个核心团队主要是通讯行业里面的专家，目前还持有22.3%的股份。

第三点，上市之后，我们复盘，如果没有中科院长达10年以来高达7亿元的课题经费的支持，这个公司也活不到现在，因为养了200多个博士，号称军中华为，每年巨大的研发投入，一般的民营企业难以承担这样的高投入。

所以，这就是我们讲的技术、团队和机制决定了承担国家重大军工投资能否成功的三个重要方面。

下面我给大家讲讲Know how。你要进入军方的产品要经过哪些阶段？我们看一个军工企业是否有价值，有两点，一个是你是否拥有型号；第二个，你是否拥有目录。如果你有这个双门槛，那么这个投资价值会非常大。目录叫什么呢？叫做武器装备科研生产许可目录，这个目录很重要。

国家在过去3年对目录进行精简，目前的目录只有10年前的大概十分之一。进入目录的装备产品才能够获得垄断性的市场地位，没有进入目录的产品不能进行生产，还可以享受所得税的免税。你要获得这个目录，最复杂的是在实验定型阶段，我们看到什么叫定型呢？就是一个产品加入军方入谱的过程。我们讲定型就是入谱。一般的过程分为样机研制、方案论证、初样研制、正样研制、三大试验、软件评测，这对一般的民营企业而言是巨大的挑战，很多公司熬不过这5年，瀚讯是花了4年的时间，大概砸了几个亿，2016年初终于进入了型号体系。

军民融合，刚才我讲的是军，至于民方面，中央鼓励民参军。民参军方面大幅缩减目录，2018年底公布的新目录只有285项，国家大幅度缩减了需要目录的产品，给民用的企业创造了直接向军方供货的机会。

第二个，科研院所和产业集团混改也即将进入密集落地期。我们看到2018年已经有企业进行实质性的混改动作，预计2020年开始有更多更大量的军工企业在进入混改阶段，这个过程刚刚开始。

军工行业的投资逻辑现在发生了很大的变化，从2016年军改以来，这给了市场很多的机会，民营企业作为总装总成单位，比如说瀚讯，它其实就是一个民营控股的公司，能够成为我军的总装总成单位不容易的。硬就硬在你的技术团队，是否给你这个能力去完成军方严酷的实验。

我们能投什么行业？一般性的分系统和配套产品、通用产品，我称之为寡头竞争和完全竞争市场的，有大量的投资机会。我这里列举了一下，可投细分领域的投资包括航空发动机、红外热成像仪、雷达、惯性导航、军用无人机、微波电路等等。

最后给大家介绍一下力鼎资本。力鼎资本今年是成立的第12个年头，我们管理规模将近200亿，过去几年主要是和产业集团、上市公司做围绕它生态链做并购投资。我们有几个观点，第一是资源逐步向产业集团集中；第二，GP必须找到自己的定位点，拥抱几家或者不超过10家优质的产业集团，帮助它来做整个产业的投资并购，我们认为这是适合力鼎的发展轨迹。   

因为瀚讯是去年中科院唯一一家上市的企业，所以我们也跟中科院、国科控股合作，基金落在成都市，成都市决定投资20个亿，我们的基金基本上会在今年底、明年初募集完毕。我们就是要挖掘中科院体系下的硬科技项目以及军民融合好的项目，拥抱未来15年军民融合15年的浪潮，谢谢各位！

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201907/445192.shtml