深耕中国：这些顶尖投资机构原来是这么看待中国、看待创业项目的！

　　10月29日，宜信财富在京举行“宜信财富2016全球资产配置之私募股权投资高峰论坛——探索未来二十年高增长高回报之路”。会上，IDG合伙人闫怡腾、凯鹏新岳创始合伙人周炜、愉悦资本创始合伙人刘二海、　济峰资本创始合伙人赵晋发表了演讲。

　　以下是徐小平演讲速记（有删减）：

IDG资本合伙人闫怡勝：合伙人很重要，对合伙人的长期坚持也很重要

　　我们是进入中国最早做风险投资的基金了，我们早些年的时候回报是很高的，40%以上，这几年也是TOP25%，具体的数不方便披露，我们第一个人民币基金，社保基金是我们最大的LP，据社保朋友跟我们说，我们应该是表现最优秀的基金之一，我们相信未来在我们基金到期之前会给社保基金和其他投资人带来更高的回报。

　　内部其实也总结了几点原则，我讲四点：

　　第一点我觉得我们的合伙人非常重要。老一辈的合伙人7个人在一起，新生代的加入IDG都将近10年了，我是差不多9年，合伙人是每个人的特点、每个人的优势结合特别重要，同时你在看项目的时候能够从不同的角度判断，可以让风险相对比较可控。所以首先长期对合伙人的坚持对于我们来说是非常重要的。IDG老一辈的合伙人来自不同的背景，有美国科学家回来的，有索罗斯对冲基金回来的，国内国企背景的老总也有，原来证监会这些机构出来的，整体非常优秀但背景又非常互补，我们这一代，年轻一代的合伙人也是一样的，大家的背景都不太相同但是又互补。

　　第二，坚持价值投资。这一点说起来容易但是做起来很难，因为每一波风潮，像去年一样，看起来很疯但是能把价值投资理念坚持下来的很少，所以怎么样坚持价值投资是我们秉持的。我们也要抓住市场的机会，但是既不能跟风也要有自己独立的判断思考，不能被很多外部的噪音干扰。

　　第三，全球视野。因为我们既有美元基金又有人民币基金，所以我们不光在中国看项目也在全球范围看项目。去年到今年，我们投了很多家海外公司，像法国无人机，美国的互联网金融，年初投的全球第二大电商公司等等。其实在看海外这些公司的过程中，其实可以能够帮助我们看到中国的公司，尤其是TMT行业的。美国趋势还是略微领先我们一些的，当然我们在某些社交、电商领域也是领先国外，但是在这个过程中我们能有一个全球视野，能够知道全球的趋势，见到全球最优秀的创业者和公司。对我们做判断也非常有帮助。

　　最后一点，还是要坚持创新。大家也可以看到我们整个基金的发展历程，从最早进中国做VC，大家都觉得是皮包公司，没人理解VC是什么意思，到后来进入PE领域；从原来的纯美元基金，因为那时候没有人民币LP，所以2000年以前几乎没有人民币基金，到现在美元和人民币基金体量相当，在这个过程中，包括在很多结构上的创新还是坚持不断的创新，我们经常跟创业者说你要差异化、要创新，最终才能突破成为最优秀的。其实作为基金也是要有一颗创业者的心，不断的坚持创新才能保证基金不断的给投资人带来最优秀的回报。

　　凯鹏新岳创始合伙人周炜：羡慕徐小平老师的天真烂漫，投资就像成吉思汗打仗

　　感谢宜信财富的邀请。首先，我非常感慨刚才看徐小平老师演讲，非常羡慕他，一方面羡慕他的天真烂漫，做天使就是可以天真烂漫，越往后进入A、B轮更多表现为一种严谨。同时羡慕徐老师自由地讲，我们作为跨国机构，目前来说有一些限制，不能说太细了。

　　简单来说，我举一些例子，现在两支美元基金，基本上投的都是A轮。总共在TMT领域，大概投了40多家公司，我们希望投的公司不光是赚很多倍钱的，我们非常追求“名利双收”，希望这个企业不但能赚钱而且非常知名，知名代表着他是很长一段时间基业常青的企业，这是我们这些年在做的。从做的方法来说我觉得跟很多基金略有不同，第一我们团队百分之百是行业出身的，我们已经很多年没有招纯金融背景或者MBA的人了，没有歧视的意思，而是我们非常看中这个人有没有在中国，在互联网领域或者高科技领域从业以及相关的人脉关系。

　　第二我们是一个团队的打法，我自己形容我的方式是“成吉思汗部落”的方式，平时自己选自己的方向，但是定期像成吉思汗打仗一样，只要是男性适龄人群都要骑马来打仗。我们这几年投喜马拉雅和秒拍都是一个例子，都是我们投资之前这个行业并没有爆发，到了我要筛选的时候，所有行业的好公司，全部看一遍以后，筛选出两家公司。我们投的这两家公司当时不是前3名，但是我们非常理解这个行业增长到底是什么因素在推动的，两家公司在一年内都成为业内绝对的领先者。根据目前的状况，我们两支美元基金一旦完全退出以后，我相信我们的业绩应该是前25%序列。

　　愉悦资本创始合伙人刘二海：中国的机会有5种　　

　　咱们说说难受的，我觉得最难受的有个挺大的教训就是两家淘品牌的公司，我们做了投资，这个部分倒并不是说这个公司这个人怎么样，这个部分发生了非常深刻的变化，因为那时候有个窗口期增长速度非常快，过去没有天猫，天猫开了之后大量的线下品牌迅速到了线上，使得这些淘品牌没有建立自己的滩涂阵地，基本上大部分的淘品牌都没有不得了的成绩，整个部分全军覆没，可以问问大家。

　　包括当时很高调的，不能说现在它不行，跟原来有很大的距离，比如凡客，我不是说不好，大家都清楚，这个领域确实给我很深刻的提醒，使得我们进行了一些研究，这个研究是什么？貌似是互联网公司，实际上它更多是个传统的公司，所以从那之后我们就研究中国的机会，我们把它归为五种机会：一种真的是科技公司，比如过去的人人网、游戏公司、电子商务的软件公司，这些都是科技公司。

　　第二类是科技公司但有传统行业的背景，包括我们投的易车、智联招聘以及像U信拍这样的公司，它是科技公司，但是它是植根于某个行业，这类公司你需要懂一点行业，但是更应该懂科技。第一类冲得很快，包括周总讲的他投的两个公司，如果是我都放在第一类，增长性非常快，爆发性非常强，但是不幸的是如果选错很容易死，上去也容易下来。

　　第三、第四类是产品公司和服务公司，产品公司我们投的21克蛋糕，这两个淘品牌是产品公司，凡客也是产品公司，这些产品公司竞争是跟任何在你那个领域的产品相竞争的，也就是说你产品能力非常强，比如说你要做衣服当然跟优衣库竞争，你跟H&M、ZARA相竞争，不能说互联网的公司，你做的衬衣洗一次就掉色了，你做的衣服，款式不好，没人要，这类公司不是互联网公司，最重要的产品特性可能加上互联网的渠道。

　　第四类服务类公司，比如神州租车有科技，但是更多的它是现代服务，它吸纳了科技还是服务类为主的公司。第五类新模式，像小租、短租、摩拜这样的新模式的公司，这个事有什么教训？有的部分如果你看的真的清楚，也可能很多投资人投了100家公司，抱歉一家公司也出不来。从此总结，中国的机会跟美国确实不一样，徐老师讲中国机会更多，我也是非常同意的，中国的驱动力从新模式和科技，除此之外还有产业发展，产业有很多地方不发达，本身发展有驱动力，另外消费升级这也是社会发展带来的，有更多的驱动力，更多的机会。当然它的项目特性就会不一样，所以通过总结这个教训使我们真的很受益。

　　济峰资本创始合伙人赵晋：眼光要看到未来，提前布好局

　　济峰刚成立一年多，虽然在过去十年，我做了几个成功的案子，像康辉、上海景峰、海利疫苗都是已经在A股上市的公司，包括已经被美敦利在美国买了的公司，但是进入新的篇章以后，我们可以谈新的情况。我谈两个方面，一个是平台，是个新的公司，第二谈谈我在新的领域里新的赛道做的布局。

　　谈平台，第一是我的搭档曾在IDG做了A轮，济峰做了B轮，这是个齿科项目。在过去十年大部分投资人投的是齿科诊所，我们发现一个空缺，不管口腔医院还是诊所也好，在中国缺少一个平台公司，能够在上面种植牙，有自己的品牌或者代理品牌，耗材、显微镜等等之类的，我们发现它在B轮的时候已经成长非常快了，每年七八十万的成长，为什么在B轮还跟它？我们内部讨论的时候发现这家公司缺少一个未来增长点，这个增长点非常大，是我们济峰能带给它的东西，就是正畸，正畸的概念就是每个人不是天生牙齿就这么齐的，而是正畸，我们说我们帮你带来相关团队、新的材料、新的技术、成立新的部门拓展正畸情况，一年之内把业务带给他，团队带他开始做新的业务线，这个对未来平台公司来讲，是可以卖全方位的牙齿平台出去，这也是通过我们的增值服务带给它的增长，这个对我们的帐面价值得到了很好的体现。

　　另外我们也谈到我们不断看未来的格局，未来有什么新的发展方向，我们布了一个局，我们布的时候，很多朋友说，你们怎么会想布一个NGS二代测序公司呢？我给他的答案，对我们公司内部从来没有定义成二代测序公司，对我们来讲是肿瘤平台上必须要走的点，未来看默沙东他们的布局，80%的药就是肿瘤药品，而且是冲着最精准的医疗去的，而且最近FDA批了一个重磅信息出来，有的已经要做一线药物，已经上到临床去了，这其实已经对未来定了一个很重要的定位了。

　　我们去年看这家公司就是提前性的布局，如果我们认为未来肿瘤是在整个医药行业最大的领域，未来精准医疗是最重要的一块领域，我们不一定布新药，也布不了新药，这个药上市之前一定要做测试，一定要做诊断，看你对新药是不是敏感，能不能上这个药，这个时候就要找公司去布局。这时候就布了BR公司，选择它最重要的是它在上面跑的最快，有最好的团队组合，有最好的能力。这是我们选择它的原因，现在看起来是非常明智的布局也是非常成功的肿瘤领域里面做的布局。这也是回答您的问题，我们在新的基金里面两个比较成功的案例，一个是做的平台效应，一个是对欧美市场趋势的判断。

　　另外一个是失败案例，我跟周炜谈他的故事的时候我心里特别有触动，我06、07年布了一个案子，现在看起来是很大的经验教训，CEO最后跑了不愿意做了的故事，我在周炜故事上面加一点，当时这个CEO，公司成长非常快，走的也非常快，但是CEO的战略没有很清楚的跟主要的搭档们合作沟通布局，他一个人跑的特别快，后面人跟不上，有段时间我经常收到他下面核心创业伙伴们给我的抱怨，后面有点撑不住，最后他决定要离开这种情况到大公司做，对我来说当时是挺失望的，对我的触动是当你在最关键的时候坚持不下去，没有很好的带领团队打胜仗的时候对我来说是很大的遗憾，现在公司不温不火没死掉，我觉得投错人比投错事更可怕。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201610/20161030404760.shtml